报告概述
本报告是信达证券的策略周报，聚焦于当前A股市场主题行情活跃阶段的配置策略。报告覆盖了宏观基本面（PMI、通胀、商品价格）、微观资金面（保险、理财、私募、海外资金及交易性资金）以及主题行情演绎路径。采用自上而下的分析框架，结合历史季节性规律与当前市场特征，对春季行情及后续配置方向给出研判。报告旨在帮助投资者理解市场当前所处的流动性牛市阶段，并识别有潜力扩散的主题方向，提供行业配置参考。
报告的核心结论
宏观面利多增加，基本面改善支撑市场
2025年12月PMI回升至荣枯线上方，通胀数据超季节性走强，表明经济基本面有所改善。同时，各类商品价格自2025年12月中旬以来出现底部回升迹象，国内需求为主的商品价格在“反内卷”政策影响下也有所改善，为市场提供了宏观层面的利好支撑。
微观资金面充裕，交易性资金有望接力
保险资金“开门红”、理财股债转换、私募补仓及海外资金回流等机构资金率先提供增量，市场情绪修复下融资余额/流通市值反弹，2025年12月上证所新增开户数环比上升，居民资金热情逐步修复，交易性资金有望回暖接力，为春季行情提供流动性支持。
主题行情活跃短期偏利多，关注向低位行业扩散
当前主题行情非常活跃，可能带来两种结果：一是交易型资金追涨加大波动，二是赚钱效应吸引观望资金持续流入。报告认为投资者系统性加仓仍处于早期，短期影响更偏利多，后续关注主题能否向相对低位的行业扩散以抬升指数。
配置方向：涨价预期、滞涨催化、科技主题
报告建议后续主题配置关注三大方向：一是有涨价预期且业绩支撑的板块，如有色金属、动力电池产业链、化工品、存储等；二是前期滞涨、后续可能有政策或技术突破催化的主题，如AI应用、机器人、文旅消费/免税等；三是商业航天、卫星互联网等科技主题，政策、技术、资本市场催化密集，但短期波动风险加大。
春季行情偏强，流动性牛市基础坚实
报告判断春节前流动性环境大概率较好，市场可能继续偏强，但1月或有波动。牛市基础依然坚实，支撑因素包括资本市场支持政策持续、产业资本与国家队增量资金、中长期资金入市空间及居民资金流入条件逐步成熟。未来风险点在于监管政策变化和股权融资放量速度。
报告回答的关键问题
主题活跃期如何配置A股？
报告建议关注三大方向：一是有涨价预期且业绩支撑的板块，如有色金属、动力电池产业链、化工品、存储；二是前期滞涨、可能有政策或技术突破催化的主题，如AI应用、机器人、文旅消费/免税；三是商业航天、卫星互联网等科技主题，尽管短期波动可能加剧，但催化密集。此外，科技板块在春季行情通常有超额收益，周期板块中关注有色金属、储能等。
当前A股资金面状况如何？
报告指出微观资金面仍然充裕。机构资金率先提供增量，包括保险资金“开门红”、理财资金股债转换、私募基金补仓和海外资金回流。市场情绪修复下，交易性资金也在逐步回暖，融资余额/流通市值反弹，2025年12月上证所新增开户数环比上升，年初新发基金有望回暖，居民资金热情可能逐步修复。
春季行情有哪些驱动因素？
春季行情的驱动因素包括宏观层面：2025年12月PMI和通胀数据超季节性回升，商品价格底部回升；微观资金面：机构资金增量、交易资金回暖；政策层面：资本市场支持政策持续发力，产业资本和国家队贡献增量资金。历史上跨年行情中小盘成长风格占优，当前环境有利于该风格表现。
哪些行业在主题活跃期值得关注？
报告建议关注有色金属、国防军工、电子、电力设备等行业组合。具体方向包括：有色金属（业绩支撑、供需格局好）、军工（牛市后半程表现好）、TMT（产业逻辑好，关注半导体、存储、AI应用）、机械设备（工程机械、机器人）、基础化工（“反内卷”政策受益）、非银金融（牛市弹性）以及服务消费（政策催化）。
报告中的代表性数据
上证指数表现
截至2026年1月9日，元旦假期后上证指数走强，截至1月9日站上4100点，实现连续16个交易日上涨，市场成交放量，风险偏好回升。
CPI同比涨幅
2025年12月，2025年12月CPI同比上涨0.8%，较11月提升0.1个百分点，核心CPI维持1.2%，食品价格反弹是CPI修复的主要动力。
PPI同比跌幅
2025年12月，2025年12月PPI同比-1.9%，跌幅较11月收窄0.3个百分点；环比上涨0.2%，涨幅扩大0.1个百分点。“反内卷”政策及国际大宗商品价格传导支撑PPI修复。
以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。
完整报告包含什么
- 完整市场数据与趋势图表：包含A股主要指数、申万一级行业、全球市场指数、商品市场指数等周涨跌幅图表，以及资金面相关图表（港股通、融资余额、新发基金、基金仓位等）。
- 流动性牛市框架分析：详细阐述当前牛市基础，包括资本市场支持政策、产业资本与国家队资金、中长期资金入市空间、居民资金流入条件等，并讨论了监管政策和供给放量速度对市场的影响。
- 主题行情活跃的两种情景推演：分析交易型资金追涨与观望资金流入两种情景对市场稳定性和流动性影响，并评估当前处于投资者系统性加仓早期阶段。
- 行业配置建议表：提供配置类型、建议及具体观点，涵盖消费、成长、金融地产、周期四大板块的配置逻辑与方向。
- 跨年行情风格历史复盘：2010年以来跨年行情中小盘成长占优的概率统计，以及风格切换规律分析，为当前配置提供历史参考。
- 主题配置方向细解：针对涨价预期（有色金属、动力电池、化工品、存储）、滞涨催化（AI应用、机器人、文旅消费）及科技主题（商业航天、卫星互联网）的供需、政策、业绩逻辑逐一展开。
- 基金仓位估算与资金流向数据：包含普通股票型基金和偏股混合型基金的仓位估算图表，以及央行公开市场操作、利率走势等流动性数据。
- 风险因素提示：列出房地产市场超预期下行、美股剧烈波动、历史规律可能失效等主要风险。
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