报告概述
本报告是信达证券发布的2026年度A股策略报告，以“十五五”开局为背景，系统分析了2026年A股市场的核心驱动力。报告首先从盈利企稳的积极因素入手，考察经济内生修复、PPI修复持续性、房地产企稳可能、出口韧性及消费新亮点。其次，深入探讨流动性牛市的高度取决于政策和股市资金，并通过历史对比分析牛市各阶段的特征。报告对大小盘风格和成长价值风格做出判断，认为小盘成长仍是趋势但中途会有波动。最后，提出行业配置建议：金融打底仓，科技是主线，主题多轮动，并详细分析了非银、科技、军工、电力设备、周期和消费等板块的投资逻辑。本报告通过丰富的图表数据和历史规律总结，为投资者提供2026年市场走势和投资方向的前瞻性参考。
报告的核心结论
大牛市的核心驱动力是政策和资金而非盈利。
报告指出，从历史经验看，小牛市依赖盈利改善，而大牛市（涨幅超过150%）更多由政策和股市资金驱动。例如2005-2007年与2014-2015年的大牛市均出现在股权融资规模低于分红之后，且资本市场制度红利是重要催化剂。当前股权融资规模恢复缓慢，但分红回购创新高，供需格局改善，叠加“资产荒”和居民资金流入潜力，流动性牛市基础坚实。
小盘成长风格是长期趋势但牛市中期有季度级别波动。
报告分析认为，大小盘风格长期取决于投资者结构变化，当前量化资金增长、主动权益和外资规模增幅小，有利于小盘。但牛市中期风格不稳定，前半段和后半段往往不同。2025年4-8月小盘占优后，9月至今风格均衡，后续小盘风格仍需等待居民增量资金催化。成长风格相对于价值风格仍有业绩比较优势，但需注意季度级别的大波动。
科技是牛市主线，但牛市中期需做波段。
报告认为，AI产业仍处于加速演进阶段，科技依然是牛市主线。类比2013-2015年成长股行情，牛市初期第一波上涨后，中期会震荡调整，牛市后期在增量资金驱动下迎来第二波上涨。当前科技股估值不低，算力方向业绩兑现强但估值抬升快，消费电子等高性价比细分更值得关注。成长股内部将继续轮动扩散。
金融板块具备底仓价值，非银弹性更大。
报告指出，银行股已出现估值修复，非银金融PB下降速度远快于ROE，存在较大修复空间。证券板块受益于资本市场回暖与并购重组政策，保险基本面底部反转，ROE大幅回升但PB仅小幅回升。当前金融板块整体低配，公募新规强化业绩比较基准，有望带来资金回流，非银弹性可能更大。红利板块股息率仍具吸引力，适合配置型资金。
报告回答的关键问题
2026年A股市场整体走势如何？
报告认为，2026年A股有望延续流动性牛市，但短期波动可能来自监管政策调节和供给放量速度。盈利企稳的积极因素在增加，如PPI边际改善、库存周期触底、消费补贴政策等，但大牛市的更多驱动力来自政策和资金。预计市场在居民资金和机构资金流入下震荡上行，若盈利与资金共振，突破会更顺畅。
牛市能否持续？核心风险在哪里？
报告判断牛市基础依然坚实，支撑因素包括资本市场支持政策持续、产业资本增持分红、中长期资金入市空间大、资产荒驱动居民资金流入。但风险点在于：监管政策调节（如对渠道资金的监管）、股权融资放量速度过快扭转供需格局、海外流动性紧缩或地缘政治扰动。历史上流动性牛市的调整和结束多来自监管对资金渠道的约束。
大小盘风格如何切换？当前该配置哪种风格？
报告认为长期趋势有利于小盘，但牛市中期大小盘会出现季度级别的大波动。当前（2025年底）市场风格均衡，大盘略占优。后续随着居民增量资金入场，小盘风格有望继续走强。成长风格相对价值仍有业绩比较优势，但需警惕价值风格阶段性走强对小盘的扰动。建议投资者关注小盘成长的中长期机会，同时留意风格再平衡时的波动。
2026年哪些行业值得重点配置？
报告提出“金融打底仓，科技是主线，主题多轮动”的配置思路。金融中非银弹性较大，保险和证券受益于资本市场改革；科技主线持续看好AI产业链，牛市中期做波段，后期确定性更高；主题方面关注军工（风格和基本面共振）和资源品（价格企稳后的业绩弹性）；此外，电力设备ROE触底回升，消费关注局部ROE有弹性的新消费方向。
报告中的代表性数据
股权融资规模与分红对比
2024年-2025年，报告指出，历史上股权融资规模低于分红后，往往出现较大牛市。2024年出现该信号，2025年分红金额再创新高（截至2025年12月），而股权融资恢复速度较慢，股市供需格局尚未扭转。
居民存款/GDP比值
2014年-2025年9月，资产荒环境下，居民存款/GDP比值持续上升，反映居民资金充裕。报告认为，随着赚钱效应积累，居民资金加速流入股市的条件逐步成熟，后续可能成为重要增量来源。
以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。
完整报告包含什么
- 完整的宏观经济与盈利分析：包括对经济增速、PPI修复、房地产、出口、消费等五大领域的详细数据图表和逻辑推演，帮助读者理解2026年盈利企稳的条件。
- 流动性牛市框架与历史对比：通过1996-1997、2005-2007、2014-2015、2019-2021年四次牛市的全面复盘，总结牛市三阶段特征、换手率规律、股权融资与分红的供需关系。
- 风格判断的量化模型：基于投资者结构（公募、外资、量化、保险等）的长期趋势分析，以及大小盘、成长价值的轮动周期，给出未来风格演进的判断依据。
- 行业配置的详细逻辑：对金融（银行、非银）、科技（TMT各细分）、军工、电力设备、周期（有色金属等）、消费等板块的PB-ROE散点图分析，以及基金持仓与指数权重的对比，提供具体配置建议。
- 未来牛市节奏情景图：一张综合了政策拐点、资金流入阶段、盈利改善、监管调节等因素的路径图，预测2025-2027年市场可能的波动和转折点。
- 风险因素清单：全面列出宏观经济下行、房地产风险、政策不及预期、贸易地缘政治、海外流动性紧缩等风险，并提示历史经验可能失效。
本页内容由川海智库整理，用于帮助读者快速了解报告主题、核心观点和主要内容。由于报告量大、人工能力有限，部分观点、数据、统计口径或表述可能存在偏差，具体内容请以完整报告原文为准。
