五问CFETS 权重调整——2026 年CFETS 新权重简评

华创证券2026-01-0616 页

报告概述

本报告围绕CFETS人民币汇率指数2026年权重调整展开，系统介绍CFETS指数的定义与编制方法，详细说明权重调整依据（参考T-2年贸易份额），全面分析2026年新权重的五大变化：货币篮子集中度连续四年下滑、发达货币权重下降新兴货币权重上升、美元权重连降、东盟和中东货币权重居前等。同时，基于2025年贸易数据预判2027年权重调整方向，并运用内外盘联动分析框架测算新权重下美元指数波动对人民币中间价的影响系数及压力测试。报告为投资者理解人民币汇率形成机制、预判汇率走势提供专业参考。

报告的核心结论

CFETS货币篮子集中度连续四年下滑。

前五大货币（美元、欧元、日元、韩元、澳元）权重之和从2020年的66.03%降至2026年的58.15%，累计回落7.88个百分点，降速略快于对应经济体贸易份额的下降。主要拖累来自美元、日元和韩元，三者权重合计下滑8.55个百分点。

发达货币权重持续下降，新兴货币权重显著抬升。

2020年至2026年，12种发达市场货币权重合计从76.97%降至69.56%，累计下滑7.41个百分点；新兴市场货币权重则从23.03%升至30.44%。这一趋势与中国与新兴经济体贸易联系的深化相匹配。

美元权重连续四年下滑，2026年降至18.31%。

美元在CFETS篮子中的占比自2022年的19.88%逐年下降，2024-2026年平均每年下调约0.51个百分点，与美国贸易额占比的年均回落幅度基本一致。受2025年美国贸易份额大幅下滑影响，2027年美元权重可能进一步降低。

东盟和中东货币权重居新兴市场前列，俄罗斯卢布权重高位。

2026年，以马来西亚林吉特和泰铢为代表的东盟货币权重达8.79%，沙特里亚尔和阿联酋迪拉姆为代表的中东货币权重为5.46%，俄罗斯卢布权重为5.04%。三者合计占新兴市场货币权重的63.4%。

新权重下美元指数对人民币中间价的影响系数降至0.331。

2026年美元指数篮子货币在CFETS中的权重下降，使得美元指数主动升值1%时，若CFETS指数不变，人民币对美元中间价面临的贬值压力从0.337%降至0.331%。压力测试显示，美元指数升值5%对应人民币被动贬值约1.66%。

报告回答的关键问题

CFETS人民币汇率指数是什么？

CFETS人民币汇率指数是以贸易份额为权重、参考CFETS货币篮子，采用几何平均法，基于人民币对篮子货币中间价编制的名义一篮子货币指数。指数基期为2014年12月31日（基期100点），货币权重每年根据前两年贸易数据调整一次，旨在综合反映人民币对一篮子货币的汇率变化。

CFETS货币篮子权重是如何调整的？

自2020年起，中国外汇交易中心每年底调整一次货币权重，新权重适用于下一年。调整依据是考虑转口贸易因素的两年前的贸易份额变化，即当年货币权重对应T-2年贸易份额。例如，2026年新权重参考的是2024年度贸易数据。权重调整使货币权重与贸易份额基本匹配，但美元、欧元因转口贸易因素权重高于表观贸易占比，港元则显著低于。

2026年CFETS新权重有哪些主要变化？

主要变化有五点：一是货币篮子集中度连续四年下滑，前五大货币权重从2020年66.03%降至58.15%；二是发达货币权重进一步下降，新兴货币权重持续抬升；三是美元权重连续四年下滑至18.31%；四是东盟和中东货币权重居新兴市场前列，俄罗斯卢布高位；五是新权重下美元指数对人民币中间价的影响系数由0.337降至0.331。