报告概述
报告以基础化工和石油天然气行业为研究对象，覆盖国内及全球市场，重点分析2025年12月行业供需格局、成本变化及价格走势。采用CCPI-原料价差、PMI、资本开支增速等指标，结合子行业深度复盘，研判行业景气拐点。报告有助于投资者理解化工行业周期位置，把握供给优化与需求修复带来的投资机会。
报告的核心结论
行业资本开支增速下降，供给拐点临近
报告指出，2025年1-11月化学原料与化学制品业固定资产投资完成额累计同比-8.2%，自6月以来持续下降。企业盈利偏弱导致资本开支意愿降低，叠加“反内卷”政策推动，供给侧有望加快自我调整，为行业景气上行奠定基础。
2026年化工行业景气有望上行
报告认为，伴随供给端优化和内需复苏，以及出口亚非拉等需求支撑，大宗化工品有望在2026年迎来景气上行。国内多数化工品具备全球成本优势，且欧美高能耗装置退出、亚非拉经济增长带来增量，行业盈利底部已现，供需逐步修复。
出口成为化工行业重要增长引擎
报告指出，2025年1-11月中国出口累计同比+5.4%，在欧美高能耗装置退出及亚非拉需求增长的背景下，化工品出口持续增长。国内化工企业的规模化、产业链配套和性价比优势突出，出海将成为行业长期增长动力。
PX供需趋紧，聚酯产业链景气有望修复
报告分析，2024-2025年国内PX产能增长暂停，而下游PTA需求稳步提升，叠加韩国装置波动，PX价格价差显著提升。26年国内无明确新增产能，海外供给受限，PX供需趋紧将带动PTA-聚酯产业链利润全面修复。
报告回答的关键问题
化工行业何时迎来景气上行？
报告认为，2026年将是景气上行起点。主要依据是行业资本开支增速自2025年6月以来持续下降，叠加“反内卷”政策助力供给出清，而内需复苏和出口亚非拉等需求支撑，大宗化工品有望逐步复苏，全球性需求修复可能在26H1扭转景气趋势。
2026年哪些化工子行业值得关注？
报告建议关注以下方向：油气板块的高分红企业及天然气降本品种；大宗化工品中的万华化学、鲁西化工等受益于产能周期拐点的企业；出口驱动的轮胎企业如赛轮轮胎、森麒麟；以及下游精细品中的氨基酸、菊酯等品种，合成生物技术推动降本，海外农药库存低位带来改善空间。
化工行业供给端有何变化趋势？
报告指出，化工行业资本开支增速自2025年6月以来持续下降，11月累计同比-8.2%，表明产能投放周期拐点临近。同时，“反内卷”政策有望促进供给端协同和落后产能出清，叠加企业盈利偏弱，行业供给有望加速优化，为景气复苏创造条件。
报告中的代表性数据
化学原料与化学制品业固定资产投资完成额累计同比
2025年1-11月，据国家统计局数据，该指标自2025年6月以来持续下降，显示行业资本开支意愿降低，供给拐点临近。
国内PMI指数
2025年12月，PMI重回荣枯线上方，表明制造业需求复苏可期，化工品需求有望得到支撑。
CCPI-原料价差
2025年12月末，受原油与煤炭等上游成本压力缓解影响，价差较11月略有改善，但仍处历史偏低水平。
以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。
完整报告包含什么
- 报告包含完整的化工CCPI价格指数与价差走势、库存周期变化等宏观供需图表，帮助判断行业所处周期位置。
- 详细分析了2025年12月PMI、地产数据、出口金额及PPI等需求侧指标，并配有趋势图。
- 供给侧方面，提供了化工子行业固定资产投资完成额累计同比及A股化工行业在建工程变化数据，揭示资本开支趋势。
- 原油部分深入分析国际油价走势、OPEC+减产执行情况、美国炼厂开工率及中国汽柴油消费等，并给出未来油价预测。
- 化工品月度涨跌幅排名表，列出价格与价差涨幅前10和跌幅前10的产品，并附有具体数值和月涨跌幅。
- 重点子行业月度回顾涵盖烯烃、化纤、煤化工、纯碱氯碱、钛白粉、有机硅、制冷剂、聚氨酯、塑料树脂、轮胎、农药、化肥、氨基酸、维生素、代糖等15个子行业，每个子行业配有价格价差图、开工率库存图表。
- 提供重点推荐公司一览表，包含12家公司的投资评级、目标价、EPS预测及PE估值，并附有最新观点及风险提示。
- 报告包含完整的风险提示章节，涉及原油价格波动、需求不及预期、新增产能竞争及新技术进展等风险。
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