证券行业2026年投资策略——寻找消失的beta

报告概述

本报告为证券行业2026年投资策略，由国海证券非银金融团队撰写。报告回顾了2007年以来券商板块在牛市中的表现，指出2015年后券商在牛市中期难以跑赢大盘，即“消失的beta”。报告认为，在政策推动长期资金入市、低利率环境和A股波动率下降的背景下，市场有望维持慢牛，从而为券商提供超额收益机会。报告分析了券商经纪、两融、投行和自营等各项业务回暖的驱动力，并给出投资建议。适合关注券商板块的投资者以及研究行业趋势的分析人士阅读。

报告的核心结论

报告回答的关键问题

报告中的代表性数据

以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。

完整报告包含什么

• 完整的历史复盘：详细分析了2007年、2009年、2015年、2019年和2024年五次牛市中券商指数与沪深300的相对表现，并附有走势图和ROE、PB数据。
• 长期资金入市政策梳理：梳理了2024年4月至2025年12月期间国务院、中央金融办、证监会、金融监管总局等多部门出台的推动中长期资金入市的相关政策，并分析其对市场的影响。
• 波动率分析图表：展示了道琼斯指数和上证指数30日年化波动率的长期对比，以及A股波动率近年下降的趋势，论证慢牛基础。
• 券商营收结构变化图：2011年至2024年券商各业务收入占比的详细图表，包括经纪、两融、资管、投行、自营等占比变化。
• 各项业务详细数据：包括A股成交金额走势、场内ETF每月成交金额、市场质押股数及市值、两融余额趋势、IPO和定增规模、券商债券承销金额等图表和数据。
• 自营业务收入分析：前50大券商自营业务收入的年度数据及增速，并说明科创板跟投机制对自营的影响。
• 券商杠杆倍数对比：2024年主要券商杠杆倍数（扣除代理买卖证券款）的详细排名图，展示各券商加杠杆空间。
• 合并套利专题：具体分析了湘财股份与大智慧、中金公司与信达证券/东兴证券的合并条款、现金选择权和换股比例，并计算套利空间。
• 完整的投资建议和个股推荐：从受益于杠杆提升和合并套利两个角度推荐大券商，并列出具体个股。
• 全面的风险提示：涵盖合并失败、现金选择权修正、政策变动、市场波动、经济下行、信用风险和流动性风险等七大类风险。