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报告概述

本报告由亚洲开发银行发布，系统分析全球地方政府债券市场结构，评估绿色、社会、可持续及其他贴标债券（GSS+）在地方政府可持续基础设施融资中的作用。报告涵盖亚太及全球主要市场的地方政府债券发行趋势、市政融资组织（如联合融资载体）的运作模式，以及GSS+债券在减缓、适应和韧性项目中的应用。通过东京、哥德堡、开普敦和法兰西岛四个典型案例，深入剖析地方政府发行GSS+债券的动机、框架设计、资金分配与影响报告。报告最后提出政策建议，为亚太地区发展中国家建立地方政府债券市场提供参考。读者可从中获得如何利用GSS+债券为本地可持续项目融资的实操指南。

报告的核心结论

地方政府日益依赖GSS+债券进行长期融资

GSS+债券帮助地方政府多元化收入来源，弥补中央财政拨款不足，并为本地投资者提供社区投资机会。在澳大利亚、日本、荷兰、瑞典等发达国家，GSS+债券年度发行占比已超过10%，印度、南非、土耳其等新兴经济体城市也已成功发行。

GSS+债券可广泛覆盖减缓、适应和韧性项目

GSS+债券的募集资金用途涵盖水资源管理、清洁交通、可再生能源、节能建筑、洪水防御、干旱应对、热岛效应缓解等。不同城市可根据自身优先领域定制融资框架，如开普敦聚焦水资源适应，东京则兼顾减排与防灾。

市政融资组织可帮助小规模地方政府集合融资

通过建立联合融资载体（如日本JFM、瑞典Kommuninvest），中小型地方政府可合并借贷需求与信用评级，降低融资成本，提升资本市场准入。这些机构通常也主导GSS+债券框架开发，推动可持续金融标准化。

发展伙伴能催化地方政府GSS+债券发行

亚洲开发银行等多边开发银行可通过技术援助、部分信用担保、优惠贷款等方式，帮助地方政府建设制度能力、开发合格项目管道及建立可持续融资框架。例如，东盟催化绿色金融设施（ACGF）已成为关键平台。

报告回答的关键问题

什么是GSS+债券，地方政府如何用它融资？

GSS+债券是绿色、社会、可持续、可持续发展挂钩及其他贴标债券的统称，专为有环境或社会效益的项目融资。地方政府通过建立与ICMA原则一致的融资框架，识别合格项目（如清洁交通、节能建筑、防洪设施），然后向投资者发行债券，募集资金用于指定项目，并按期披露资金分配与影响报告。

亚太地区地方政府在可持续融资中面临哪些挑战？

报告指出，亚太地区地方政府常受限于有限的财政资源和制度能力，特别是资本市场融资能力不足。借贷限制、信用评级要求以及缺乏技术专长来开发合格项目管道是主要障碍。此外，气候变化带来的物理风险加剧，而适应类项目融资缺口巨大，急需创新工具如GSS+债券来调动长期资本。

市政融资组织如何帮助地方政府降低融资成本？

市政融资组织（如日本JFM、法国AFL）通过集合多个地方政府的借贷需求，创建规模更大、信用更强的单一实体。这一实体统一发行债券，从而获得更优惠的利率、更低的交易成本和更广泛的投资基数。同时，组织提供专业建议和可持续金融框架，帮助成员发行GSS+债券。

地方政府GSS+债券案例研究中有哪些关键经验？

东京、哥德堡、开普敦、法兰西岛四个案例表明：大型城市可发挥催化作用，推动全国GSS+市场发展；清晰的披露框架和第三方认证增强投资者信任；应对危机（如干旱）的紧迫性可加速绿色债券发行；持续定期发行有助于建立市场声誉和降低利差。

报告中的代表性数据

6.7%

全球GSS+地方政府债券存量占比（不含中国）

2024年末，截至2024年底，GSS+债券占全球（不含中国）地方政府未偿债券存量的6.7%，在美国市政债券市场占6.9%。

60%减缓，40%适应

东京都政府GSS+债券资金分配类型（2024年）

2024年，东京都政府最新绿色债券影响报告显示，2024年发行资金中60%用于减缓项目（如可再生能源、能效提升），40%用于适应项目（如防洪、热岛效应缓解）。

累计1.8万亿日元

东京都绿色债券发行对其他地方政府的催化效应

2017-2024年，自2017年东京都首次发行绿色债券以来，日本其他地方政府累计发行GSS+债券超过1.8万亿日元（约120亿美元），显示示范效应。

以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。

完整报告包含什么

  • 全球地方政府债券市场的结构分析，涵盖主要市场（美国、中国、日本、北欧等）的发行规模、趋势和投资者基础，以及危机时期（如疫情）的发行激增现象。
  • 市政融资组织（如日本JFM、瑞典Kommuninvest）的详细列表与比较，包括成立年份、可持续金融框架、存量债务规模，以及其在集合资源、降低融资成本方面的运作机制。
  • GSS+债券常见募集资金用途类别（按行业和适应/减缓类型）的详细表格，涵盖交通、能源、水、建筑、环境等领域的具体项目示例。
  • 四个深度案例研究（东京、哥德堡、开普敦、法兰西岛），每个案例包括发行人背景、挑战与动机、融资框架发展、项目分配与影响报告、评估及经验教训。
  • 针对亚太地区政策制定者的具体建议，包括与主权可持续融资框架对齐、建立集合融资载体、利用多边开发银行资源、强化监管与披露等。
  • 关于气候适应与韧性融资的专门分析，包括全球适应融资缺口数据、地方政府在适应项目中的独特优势，以及日本案例中70%资金用于适应项目的详细说明。
  • 美国市政债券市场的专题讨论，包括免税特征、投资者结构（以国内零售为主）以及GSS+标签在不同类别中的渗透率（如交通、住房）。
  • 中国湖州绿色金融改革试验区的案例研究，展示地方层面如何通过政策框架、产品创新和数字化推动GSS+债券发行。

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