报告概述
报告以“春季躁动”为核心研究对象，覆盖A股与债市的跨年行情。分析2026年春季躁动的宏观驱动因素，包括流动性环境、人民币汇率走势及政策预期。通过历史复盘近五年岁末年初行情，并结合中观产业景气指数、大类资产表现，为投资者提供市场节奏判断参考。报告有助于理解当前市场所处阶段及潜在机会。
报告的核心结论
2026年A股春季躁动宏观环境更有利
报告认为相比前两年，2026年A股春季躁动处于更有利环境：流动性担忧不大，人民币温和升值趋势下资产吸引力增强，“十五五”开局政策预期提振市场信心，情绪指数已回升。
流动性不是春季躁动的担忧因素
海外央行政策中性化定价充分，国内上半年降息降准仍有空间但迫切性不强，期限利差走扩支撑成长和顺周期板块。央行通过MLF净投放维持流动性稳中偏松。
人民币温和升值增强中国资产吸引力
自2025年11月下旬人民币有序升值，离岸曾升破7.0。虽然短期升值斜率可能放缓，但2026年温和升值仍是基准情形，股市与汇率走势同步性回归，有利于外资流入。
“十五五”开局年政策发力预期提振风险偏好
2026年是“十五五”开局之年，中央已部署重大工程项目，市场风偏回升明显，A股情绪指数12月26日升至45左右，较前一周上行近13个百分点。
股市机会可能好于债市
报告指出1月股市机会可能优于债市。债市在12月宽松预期下利率下行，但1月往往转为震荡，而股市在流动性、汇率和政策共振下具备上行条件。
报告回答的关键问题
什么是春季躁动？
春季躁动指每年11月到次年两会前A股可能的季节性上涨行情。核心驱动因素包括年初流动性充裕、宏观数据真空期带来的盈利预期切换、政策憧憬提升风险偏好，以及年末调整后的反弹机会。
2026年春季躁动能否实现？
报告认为2026年春季躁动有望实现且处于更有利环境。流动性非担忧，人民币温和升值增强资产吸引力，十五五开局年政策预期提振信心，市场情绪已回升。相比2024、2025年缺席的跨年行情，当前条件更优。
人民币汇率如何影响春季躁动？
历史数据显示股票和人民币走势较为同步。2025年跨年行情缺席与人民币承压有关，但当前人民币有序升值，离岸一度升破7.0。2026年温和升值背景下中国资产吸引力增强，有利于股市表现。
债市在跨年期间表现如何？
近年宽松周期中，12月下半月利率单边下行概率较大，债市有跨年行情；但到1月后多转为震荡。例如2024年12月适度宽松预期下债市做多，1月则因稳汇率等因素转为震荡。
报告中的代表性数据
A股情绪指数
2025年12月26日，A股情绪指数回升至45左右，较前一周上行近13个百分点，显示市场风险偏好出现回升迹象。
以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。
完整报告包含什么
- 历史复盘：详细梳理2010年以来岁末年初行情，包括各年跨年行情有无、春季躁动时长、领涨风格与行业，以及货币政策、汇率、利率变化对比表格。
- 驱动因素分析：从流动性、汇率、政策预期三个维度论证2026年春季躁动面临的有利环境，并附国债利差、万得全A与汇率相关性图。
- 中观产业景气跟踪：编制超过20个细分行业的综合景气指数，覆盖上游工业金属、能源金属、石油石化、煤炭、钢铁，中游建材、化工、新能源，下游汽车、金融地产、交运、农林牧渔、纺织服饰、传媒等，含近7周走势。
- 大类资产观察：跟踪国内外股指、国债收益率、汇率变动，分析央行MLF操作、财政部引导基金等事件对资产的影响。
- 近期政策一览：整理货币政策（LPR、央行例会）、财政政策（全国财政工作会议）、金融监管（跨境融资、外汇市场）、产业政策（工信部、低空经济、光热发电等）、ESG及房地产政策。
- 宏观日历：列出12月重要宏观数据发布日程，重点提示中国12月PMI。
- 风险提示：涵盖全球经济形势变化、地缘政治扰动超预期、政策落地不及预期等三大风险。
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