报告概述
本报告是诚通证券发布的宏观与大类资产周报，研究对象为2025年12月29日至2026年1月4日期间的宏观经济、政策动态及大类资产表现。报告覆盖中国经济数据、财政与货币政策、行业中观监测（生产、需求、物价）以及资金面跟踪。分析框架以PMI超季节性回升为切入点，探讨出口韧性、基建改善及财政脉冲对经济的拉动作用，并结合中央经济工作会议精神研判政策节奏。报告为投资者提供短期市场情绪、板块轮动及流动性共振下的资产配置参考，助力把握春季行情机会。
报告的核心结论
12月制造业PMI超季节性回升至50.1%
2025年12月制造业PMI从49.2%升至50.1%，高于历史同期平均降幅，主要由出口韧性、基建投资改善及节前备货推动。新出口订单升至49%，建筑业PMI大幅反弹至52.8%，显示经济短期企稳迹象。
2026年财政政策靠前发力但全年脉冲或弱于2025年
报告指出，2026年提前批“两重”项目资金达2200亿元，较2025年翻倍，体现靠前发力。但以旧换新补贴总额预计约2500亿元，低于2025年，且高基数效应下经济同比增速面临下行压力，财政脉冲对经济的拉动强度可能减弱。
春季行情有望受益于海内外流动性共振
国内险资新规落地带来增量资金，海外弱美元预期强化，叠加美联储降息诉求，流动性环境改善。报告认为，商业航天、涨价有色金属及锂电材料等进攻方向与低位消费、红利板块有望轮动，春季行情有望启动。
AI基建上游涨价具备持续性
AI基建上游的存储、覆铜板、光纤、电子布等产品报价上涨，下游景气度高且产能扩产较慢，预计涨价趋势延续。报告建议关注相关产业链布局机会，如谷歌链光模块、国内存储等。
报告回答的关键问题
2025年12月PMI为何超预期回升？
报告指出，12月制造业PMI从49.2%升至50.1%，超出季节性均值，主要原因有三：一是出口韧性较强，全球制造业周期向上，新出口订单回升；二是基建投资改善，年末财政支出及5000亿政策性金融工具落地，建筑业PMI升至52.8%；三是节前备货和季末效应拉动。
2026年以旧换新政策有哪些变化？
2026年以旧换新政策补贴范围缩小，新增智能眼镜、智能家居等智能产品，剔除家装和电动自行车。家电国补限定6类，一级能效补贴比例从20%降至15%，上限从2000元降至1500元。首批资金625亿元，低于2025年首笔810亿元，全年预计约2500亿元。
当前A股配置建议关注哪些方向？
报告建议进攻方向关注商业航天、涨价有色金属及锂电材料，海外科技股映射品种、低位消费、周期与红利板块有望轮动。商业航天2026年发射密集，锂电材料长协价格落地，化工关注有机硅、MDI，消费首推乳制品、白电及航空，红利关注低估值银行保险，海外科技关注谷歌链及存储产业链。
如何看待黄金价格近期下跌？
报告显示，上周黄金价格下跌4.4%，白银下跌8.2%。贵金属价格大跌与市场避险情绪降温、美元预期变化有关。但报告未详细展开原因，投资者需关注后续美联储利率决议及就业数据对金价的进一步影响。
报告中的代表性数据
12月制造业PMI
2025年12月，制造业PMI从11月的49.2%上升至50.1%，高于市场预期，超季节性回升。
两融余额
截至2025年12月30日，融资融券余额较前周小幅上升，但融资买入占比下降，反映市场情绪温和。
12月IPO募集资金
2025年12月，IPO募集资金较11月的101.9亿元大幅增加，定增募集349.0亿元，较11月减少。
以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。
完整报告包含什么
- 完整的大类资产表现图表，涵盖A股、港股、美股、国债及大宗商品指数周涨跌幅与历史对比。
- 中国宏观经济数据热力图，展示GDP、消费、投资、进出口、生产、通胀、信贷等指标的月度变化与预期差。
- 未来一个月财经日历，标记国内外重要经济数据发布时点（如中国通胀、金融数据、美国就业及利率决议）。
- PMI超季节性回升的详细分析，包括分项数据（新出口订单、建筑业PMI）及与历史对比。
- 财政政策动态解读，包括全国财政工作会议要点、以旧换新政策细则、提前批“两重”项目清单。
- 行业中观监测：钢铁、汽车、化工产业链开工率图表，新房与二手房成交面积走势，物价指数（猪肉、蔬菜、黑色系、原油、贵金属）周度变化。
- 资金面跟踪：央行公开市场操作净投放、DR007走势、LPR利率、国债收益率曲线变化，以及A股IPO、定增、减持、基金发行数据。
- 风险提示：增量政策低于预期、房地产待提振、中美关税不确定性、美联储降息节奏等。
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