报告概述
本报告是华创证券发布的有色金属行业周报，覆盖2025年12月29日至2026年1月2日期间的市场动态。报告以工业金属、新能源金属及小金属为研究对象，重点分析了铜、铝、钴等品种的供需格局、价格走势和库存变化，并跟踪了紫金矿业、盐湖股份等核心公司的业绩与产能计划。报告采用基本面与金融属性相结合的分析框架，为投资者提供行业趋势判断和股票配置建议。
报告的核心结论
电解铝行业红利属性凸显，春季躁动行情下弹性可期。
报告认为，全球铝库存维持低位，海外减产预期持续发酵，未来2-3年供需紧平衡对铝价形成支撑。同时，铜铝比处于历史高位，铝存在补涨空间，叠加行业利润升至6000元/吨以上，且上市公司现金流改善、资本开支低，分红意愿增强，红利资产属性逐步显现。
刚果金钴出口配额延期，原料紧缺预期强化。
刚果金将2025年第四季度钴出口配额延续至2026年3月底，但试点企业出口进度缓慢，批量到港需待2026年3-4月。市场对一季度原料空窗期供应紧缺的预期持续升温，钴价中枢有望维持高位，刚果金对钴资源价值的重视将长期影响全球供需格局。
紫金矿业2025年业绩预增，2026年产量计划稳步增长。
紫金矿业预计2025年归母净利润510-520亿元，同比增长59%-62%，主因矿产品产量增加及价格上升。2026年计划矿产金105吨、矿产铜120万吨、当量碳酸锂12万吨，同比分别增长17%、10%、380%，全球矿业龙头持续扩张。
盐湖股份业绩超预期，收购五矿盐湖扩充主业产能。
盐湖股份预计2025年归母净利润82.9-88.9亿元，同比增长78%-91%，Q4碳酸锂和氯化钾销量可观。公司拟以46.05亿元收购五矿盐湖51%股权，新增碳酸锂、磷酸锂、氢氧化锂和钾肥产能，并获2026-2028年业绩承诺，有望持续增厚利润。
报告回答的关键问题
春季躁动行情下，电解铝板块为何值得关注？
报告指出，全球铝库存低位、海外减产预期及铜铝比高位为铝价提供支撑，行业利润有望维持高位。同时，电解铝企业资本开支强度降低，分红意愿增强，红利属性凸显，在春季躁动行情中兼具弹性和红利价值，是值得关注的配置方向。
刚果金钴出口政策对全球钴供应有何影响？
刚果金作为全球钴资源主导国，通过出口配额延期收紧短期供给，导致原料到港延迟，一季度国内钴原料紧缺预期强化。长期看，刚果金对钴资源价值的重视将改变全球供需格局，钴价中枢有望维持高位。
紫金矿业2026年的产量增长点在哪里？
根据公司计划，2026年矿产金产量目标105吨（+17%）、矿产铜120万吨（+10%）、当量碳酸锂12万吨（+380%）、矿产银520吨（+19%）。其中碳酸锂增速最为显著，受益于藏格矿业并表及自身项目扩产，成为未来重要增长极。
报告中的代表性数据
SHFE铜铝价格比
2025-12-31，国内期货市场铜铝比维持历史高位，反映铝相对铜的估值偏低，存在补涨空间。
紫金矿业2025年预计归母净利润
2025年度，同比增长59%-62%，主因矿产金、铜、银产量增加及价格上升。
国内电解铝社会库存
截至2025-12-29，环比上周一增加5万吨，但仍处于历史低位，对铝价形成支撑。
以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。
完整报告包含什么
- 本周金属价格涨跌一览表，涵盖铜、铝、锌、锡、黄金、碳酸锂等主要品种的周度涨跌幅对比。
- 铝行业完整数据追踪：包括电解铝开工产能、日均产量、运行产能、国内外库存、吨铝利润及成本、进出口、表观消费量、现货升贴水、下游开工率及铝土矿、氧化铝供需平衡。
- 铜行业完整数据追踪：涵盖全球及主要矿山铜产量、精炼铜及再生铜日均产量、中国电解铜产量、国内外库存（SHFE/LME/COMEX）、下游开工率、进出口、实际消费量及粗炼费TC。
- 小金属数据跟踪：锡（LME/SHFE库存）、锑（光伏玻璃日产量及焦锑酸钠产量）的详细图表。
- 宏观经济背景分析：美国及中国库存周期数据图表，用于判断金属价格宏观驱动因素。
- 重点公司深度分析：紫金矿业2025年业绩预增及2026年产量计划、盐湖股份业绩预告及收购五矿盐湖的详细财务测算与资源储量信息。
- 钴行业专题：刚果金出口配额延期文件原文及对原料紧缺、钴价的影响分析。
- 股票推荐组合：铜板块（紫金矿业、金诚信等）、铝板块（中国宏桥、天山铝业等）、锂钴板块（盛新锂能、华友钴业等）的完整推荐逻辑。
- 风险提示：关税政策不确定性、海外经济衰退超预期、国内经济复苏不及预期。
- 研究方法说明：分析师团队介绍、投资评级体系、免责声明及机构销售通讯录。
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