报告概述
报告构建了赎回风险指数，基于资金收紧、权益上涨、基金赎回、政策冲击、二永债高估值成交五个因子，用于监测债券市场赎回压力。报告分析了2026年6月以来的赎回压力表现，包括大行净融出走低、股债跷跷板效应、二永债高估值成交等，并评估了机构行为和市场调整幅度。
报告的核心结论
赎回风险指数突破50后基金面临较大赎回压力。
赎回风险指数综合五大因子，历史上指数突破50后，基金通常出现较大规模赎回。2026年6月9日指数达到52，有效提示风险，此后债券收益率走高，基金赎回压力加大。
本轮赎回压力诱因已退潮。
截至6月26日，大行净融出恢复至3.9万亿，资金面平稳；权益市场阶段性调整，股债跷跷板弱化；二永债成交偏离转入低估值，市场情绪修复。央行流动性投放与隔夜逆回购亦缓解了跨季压力。
收益率回调程度整体有限。
本轮10Y国债收益率上行幅度约为2023年以来小级别赎回潮调整幅度的一半，信用品种调整幅度同样温和，均低于历史平均水平。基金最大净值回撤仅0.16%，属于“快而短”的脉冲式冲击。
报告回答的关键问题
赎回风险指数如何构建？
报告基于资金收紧、权益上涨、基金赎回、政策冲击、二永债高估值成交五个因子构建赎回风险指数。各因子按历史分位数线性赋分，指数突破50后基金通常面临较大赎回压力。
本轮赎回压力有哪些诱因？
本轮赎回风险始于大行净融出走低，随后权益市场上涨引发股债跷跷板效应，二永债持续高估值成交显示机构被动卖盘增加，三者形成负反馈，叠加资金面收紧进一步催化赎回压力。
赎回压力下市场机构如何表现？
交易盘（证券公司、基金公司）主导卖出，配置盘（中小行、保险）高位承接。纯债基金较大规模赎回集中在6月9日、10日、12日、15日，基金对债券净卖出持续6个交易日，接近历史中位时长。
当前赎回风险如何演绎？
报告认为当前再度出现负反馈的可能性偏小，主要因为资金面平稳、权益市场调整、二永债成交回归低估值。但需关注7月底政治局会议等政策变化，若央行持续收紧或出台增量政策，风险可能重现。
报告中的代表性数据
基金平均最大净值回撤
2026年6月4日-6月12日，本轮赎回潮中基金平均最大净值回撤为0.16%，远低于2022年12月的1.0%和2024年10月的0.62%。
大行净融出规模
2026年6月26日，大行净融出在6月下探至去年一季度低点后回升，截至6月26日恢复到3.9万亿元，资金面整体平稳。
以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。
完整报告包含什么
- 赎回风险指数的详细构建方法，包括五大因子的选取逻辑、赋分方式及指数历史走势图。
- 历史赎回案例的校验分析，验证指数突破50后基金赎回压力的有效性。
- 本轮赎回压力中各机构行为的详细分析，包括基金、理财、证券、银行、保险等净买入交易量的期限分布图。
- 各类债券品种（国债、城投债、二级资本债、银行永续债等）在历次赎回潮中的最大调整幅度对比表（单位：bp）。
- 理财产品存续规模及净融入数据，反映负债端韧性。
- 央行公开市场操作与净投放量的详细时间序列，分析流动性投放节奏。
- 权益市场主要指数走势图，展示股债跷跷板效应的触发条件。
- 风险提示部分，涵盖财政货币政策、资金面、权益市场及机构行为超预期的详细说明。
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