报告概述
本报告聚焦2026年中国通胀走势，主要研究PPI和CPI的预测路径。报告覆盖原油、螺纹钢、铜等关键大宗商品以及猪肉价格的分析，并探讨地产投资与通胀的脱钩现象、基期调整影响等宏观议题。采用自上而下的分析框架，结合供需基本面、政策因素及历史规律，为读者提供对明年通胀环境的系统判断，有助于理解货币政策及债券市场走向。
报告的核心结论
2026年PPI同比或为-0.8%，年内不会回正。
报告预计PPI全年呈倒U型走势，上半年受益于低基数效应持续回升，8月前后达年内高点，但全年难以转正。主要受原油供给过剩、螺纹钢需求承压等因素拖累，而有色金属价格因供给缺口和新兴需求提供一定支撑。
2026年CPI同比或为0.2%，节奏前高后低。
预计CPI一季度受低基数影响回升，2月为年内高点，之后持续回落并低位震荡。核心CPI中枢约0.7%，但面临高基数压力；猪肉价格在18-22元/公斤区间内运行，供给充足而商务宴请类需求下滑制约上行空间。
地产投资与通胀的分化可能持续，但核心通胀走势将趋同。
今年地产投资下行与核心CPI、PPI回升并存，主因出口韧性和供需逻辑分化。报告认为通胀仍需总需求配合，2026年地产投资与PPI分化或延续，但核心通胀将因高基数及需求约束而逐渐与地产投资走势一致。
原油供给过剩而铜存在供应缺口，大宗商品价格走势分化。
预计2026年布伦特原油一季度降至55-58美元/桶后震荡，因OPEC+增产诉求及非OPEC产量增长；铜则因新能源、AI等需求旺盛及供给增速放缓，预计出现15万吨缺口，LME铜价中枢11000-12000美元/吨。
报告回答的关键问题
2026年通胀预期为何需要下修？
报告认为11月以来宏观预期下修，一方面财政增量可能下滑，另一方面通胀不会与地产和居民收入长期脱钩。当前消费者预期、PMI及新动能资本开支均偏弱，叠加猪肉和原油供给压力，通胀动能不足，因此下修PPI和CPI预期。
2026年PPI能否回正？
报告预计2026年PPI同比中枢约-0.8%，年内不会回正。虽然低基数及铜价上涨有支撑，但原油供给过剩、螺纹钢需求疲软，8月高点后仍回落，全年难以转正。
2026年原油价格走势如何？
预计布伦特原油价格一季度降至55-58美元/桶后进入震荡。供给端OPEC+增产及非OPEC产量强劲，需求平稳，叠加地缘缓和可能增加供应，全年库存上升带来下行压力。
2026年猪肉价格会大幅上涨吗？
不会。猪价预计在18-22元/公斤区间内震荡，节奏前低后高。能繁母猪去化偏慢，供应充足，而需求端商务宴请减少、人口老龄化制约消费，大涨可能性低。
报告中的代表性数据
布伦特原油价格预测（2026年一季度）
2026年一季度，报告预计因供需压力，布伦特原油价格在一季度降至该区间，之后进入震荡。
LME铜现货价中枢预测（2026年）
2026年，预计铜市场出现15万吨供应缺口，新兴需求旺盛，铜价中枢上移，节奏前高后低。
CPI同比增速预测（2026年）
2026年全年，报告预计CPI同比中枢约0.2%，2月为年内高点，随后回落低位震荡。
以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。
完整报告包含什么
- 分品类的大宗商品价格预测与供需平衡分析：包括原油、螺纹钢、铜的详细供给、需求及价格走势研判。
- 基期调整对CPI和PPI影响的量化估算：基于消费结构和行业营收变动的权重调整幅度测算。
- 核心CPI分项拆解：分析衣着、家用器具、黄金饰品等拉动项及服务类价格的修复前景。
- 猪肉周期深度分析：包括能繁母猪存栏、养殖利润、规模化趋势及商务宴请消费下滑的影响。
- PPI和CPI的多种情景预测：基于不同政策力度和宏观假设的路径模拟。
- 全球原油市场专题：OPEC+动态、美国页岩油资本开支及地缘政治风险分析。
- 铜市场专题：新能源车、光伏、储能、AI算力等新兴需求详细测算及供给端干扰评估。
- 风险提示：经济表现、市场走势及流动性变化超预期的可能性。
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