报告概述
本报告为万联证券研究所发布的2026年中期宏观投资策略报告，研究对象为2026年下半年中国及全球宏观经济走势。覆盖范围包括国内投资、出口、消费、通胀，以及海外经济（美国、欧洲、日本）与地缘政治。报告主要分析新旧动能切换下的结构分化、输入性通胀影响、政策走向及大类资产配置。采用基于宏观数据、政策分析及产业链研究的方法，帮助投资者把握下半年经济主线与结构性机会。
报告的核心结论
新旧动能切换持续深化，新经济对冲传统经济收缩。
报告指出，固定资产投资内部结构分化继续深化，地产、建筑等传统产业正向科技、绿色、数字化等新动能领域系统性切换。新动能的扩张部分对冲了传统动能的收缩，地产投资仍为负增但跌幅有望收窄，制造业中新兴产业持续高速扩张。
出口高景气为下半年经济重要拉动，贸易结构稳步升级。
报告显示，2026年前5个月出口累计增速达15.5%，AI相关产品及“新三样”出口维持高景气。出口结构多边化布局推进，非美市场出口保持增长。下半年出口预期仍由结构性因素驱动，增速边际放缓但具韧性。
通胀呈非对称修复，上游强于下游，PPI向CPI传导受阻。
报告认为，输入性通胀带动PPI阶段性走高，6月同比拉升至4.1%，而CPI温和修复至1.0%。上游原材料价格高企挤压中下游利润，PPI-CPI剪刀差持续走扩。下半年油价回落将减弱PPI上行动能，但上下游分化压力持续。
政策保持宽松聚焦结构性改革，财政货币精准发力。
报告提出，财政定调积极，注重提质增效，支出转向“投资于人”，并加速推进“六张网”建设。货币政策保持适度宽松，下半年降息概率低，政策重心转向结构性工具，如隔夜逆回购等创新工具精准管理流动性。
报告回答的关键问题
2026年下半年宏观经济走势如何？
报告认为下半年经济结构有望持续优化，出口和新经济为重要拉动，固定资产投资随财政资金落地边际修复，三、四季度经济增速有望边际上行。但旧经济仍压制表现，内需偏弱，消费修复平缓。
AI产业链对经济和投资有何影响？
报告显示，AI资本开支成为美国经济重要支柱，也是中国制造业和出口的重要增长点。AI相关产品出口高增，算力基础设施投资空间大。但AI对就业的结构性冲击已现，金融、信息技术等行业就业连续负增。
地缘政治冲突如何影响全球经济和资产配置？
报告分析，美伊冲突暂缓但影响持续，油价高位回落但仍将震荡。黄金短期受制于美联储加息路径，中长期配置逻辑不变。地缘政治推高通胀和利率，全球供应链重塑，新兴市场机遇与风险并存。
报告中的代表性数据
固定资产投资累计同比增速
2026年5月，地产为主要拖累项，基建和制造业边际走弱，高技术产业维持较高景气。
出口累计同比增速
2026年前5个月，贸易顺差维持高位，AI相关产品、“新三样”出口保持高增，对东盟、非洲等新兴市场出口增速高位。
CPI同比增速
2026年6月，核心CPI同降至1.0%，食品项拖累，能源成本推动为主，内需偏弱制约修复上限。
以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。
完整报告包含什么
- 详细分析固定资产投资内部结构，包括地产、基建、制造业各分项数据及趋势图表。
- 深入探讨出口与贸易结构升级，进出口价格指数、集装箱运价指数等高频数据追踪。
- 消费结构分化分析，商品零售与服务消费增速对比，居民信心与储蓄变化。
- 通胀专题：CPI与PPI分项拆解，上下游利润传导机制及剪刀差走势。
- 海外经济深度研究：美国AI资本开支、就业K型分化；欧洲能源与经济疲弱；日本加息与输入性通胀。
- 地缘政治博弈展望：美伊冲突、中美关系阶段性缓和、全球供应链重塑。
- 财政政策与货币政策工具详解，包括“六张网”建设、隔夜逆回购创新工具等。
- 大类资产配置建议：股票（AI与资源品）、债券（利率债与信用债）、大宗商品（原油、黄金、铜）、汇率（美元与人民币）。
- 完整的风险提示与投资评级体系。
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