报告概述
本报告是西部证券发布的策略周报，于2025年12月20日发布。报告以A股市场估值变动为研究对象，覆盖主板、创业板、科创板及一级行业估值。主要分析内容包括：总体估值收缩、商贸零售领涨、主板与双创估值分化、算力基建相对估值变化、大类板块和一级行业估值水平、ERP与股债收益差。报告运用PE（TTM）、PB（LF）、全动态PE等估值指标，结合历史分位数和ROE、业绩增速进行综合比较。读者可通过本报告快速把握当前A股市场的估值状态、行业分化及潜在投资机会。
报告的核心结论
本周A股总体估值收缩，商贸零售行业领涨
报告显示，本周A股总体PE（TTM）从上周的21.74倍降至21.73倍，PB（LF）维持在1.77倍。商贸零售行业受商务部“三新”试点推进会及“犒赏经济”概念提振领涨，其整体PB(LF)处于历史37.0%分位数，估值仍有提升空间。
主板估值扩张，双创估值收缩
主板PE（TTM）从17.46倍升至17.54倍，PB（LF）从1.48倍升至1.49倍；而创业板PE从72.27倍降至71.32倍，科创板PE从210.87倍降至205.59倍，显示资金向主板倾斜，成长板块承压。
算力基建剔除运营商/资源类的相对估值收缩
算力基建剔除运营商/资源类的相对PE（TTM）从4.47倍降至4.28倍，相对PB（LF）从4.66倍降至4.46倍，表明相关板块相对A股整体估值回落。
建筑材料、电力设备、传媒、国防军工兼具低估值与高增速
综合比较全动态PE与25-26年一致预期净利润复合增速，上述行业位于趋势线右方，表明它们当前估值较低且未来业绩增速较高，具备投资性价比。
报告回答的关键问题
当前哪些行业同时具备低估值和高盈利能力？
报告通过PB历史分位数（赔率）与ROE历史分位数（胜率）比较，指出农林牧渔、公用事业、石油石化行业位于第二象限，即低估值高盈利，具有较好的安全边际和盈利基础。
商贸零售行业当前估值水平如何？
商贸零售行业整体PB(LF)处于历史37.0%分位数，低于历史中位数，且本周受政策与概念驱动领涨。报告认为该行业仍有较大的估值提升空间，值得关注。
本周A股相对债券的性价比如何？
A股非金融ERP从上周的0.87%升至本周的0.89%，股债收益差从-0.12%升至-0.05%，表明股市相对债市的性价比略有上升，但仍处于较低水平。
哪些一级行业在PE和PB维度估值较高？
从PE（TTM）看，纺织服饰、计算机、轻工制造绝对和相对估值均高于历史90分位数；从PB（LF）看，电子、机械设备、有色金属相对估值高于历史90分位数。这些行业当前估值溢价明显。
报告中的代表性数据
A股总体PE（TTM）
2025年12月20日当周，本周A股总体PE（TTM）为21.73倍，较上周21.74倍小幅下降，显示估值总体收缩。
商贸零售行业PB(LF)历史分位数
截至2025年12月20日，商贸零售行业PB(LF)处于历史37.0%分位数，低于历史中位数，表明当前估值较低。
A股非金融ERP
2025年12月20日当周，A股非金融ERP从上周0.87%升至0.89%，反映股市相对债市的吸引力略有增强。
以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。
完整报告包含什么
- 估值概览表格：汇总本周A股总体、各板块及重点行业的PE、PB、全动态PE数据及其历史分位数，便于快速对比。
- A股总体估值分析：包含总体PE、PB、全动态PE的周度变化图表，展示估值走势。
- 主板与双创板块估值详情：分别展示主板、创业板、科创板的PE和PB变化图，分析板块轮动。
- 算力基建相对估值分析：通过相对PE和相对PB图表，展示算力基建剔除运营商/资源类后的估值变动。
- 大类板块估值水平：从PE、PB、全动态PE三个维度，分析可选消费、大消费、中游制造、周期类等板块的绝对和相对估值历史分位数。
- 一级行业估值全景：列出全部一级行业的PE、PB、全动态PE及其相对A股总体的估值分位数，提供详细比较。
- PB-ROE分位数图：绘制一级行业的赔率（PB分位数）与胜率（ROE分位数）散点图，识别低估值高盈利行业。
- 全动态估值与业绩增速图：结合全动态PE与一致预期净利润复合增速，筛选低估值高增速行业。
- ERP与股债收益差分析：展示A股非金融ERP和股债收益差的历史走势，反映股债性价比变化。
- 风险提示：说明估值数据基于历史或预测净利润，存在偏差风险，以及策略观点的局限性。
本页内容由川海智库整理，用于帮助读者快速了解报告主题、核心观点和主要内容。由于报告量大、人工能力有限，部分观点、数据、统计口径或表述可能存在偏差，具体内容请以完整报告原文为准。
