报告概述
本报告是东兴证券2026年度策略报告，研究对象为A股市场的中长期走势。覆盖范围包括中国资产重估、流动性环境、企业盈利拐点、经济复苏驱动因素、投资风格演变及具体策略。分析框架从宏观经济转型、产业升级、资金流向与企业盈利多维度出发，研判慢牛行情延续性。报告旨在帮助投资者理解中国资产价值重估的内在逻辑，把握2026年市场从估值提升向业绩驱动切换的机遇。
报告的核心结论
中国资产价值重估空间巨大
报告认为，中国经济正从地产基建周期转向新质生产力驱动，第三产业占比提升，低端制造业外移，本土经济向高附加值服务业转型。信息技术等新质生产力方向长期保持两位数增长，A股电子、电力设备等行业市值快速扩张，映射产业结构升级。中国经济体量全球占比提升，综合竞争优势增强，为资产重估提供基本面支撑。
2026年A股有望从估值提升转向业绩与估值双升
A股扣除金融整体ROE自2021年二季度下行，2025年进入底部区间，2026年有望触底反弹。市场一致预期显示，2026年A股利润增速约12%，景气行业如电力设备、电子延续高增，亏损行业出现复苏预期。随着经济基本面恢复，市场上涨逻辑将从流动性驱动的估值修复转向盈利增长支撑的业绩兑现。
流动性宽松趋势不变，增量资金入市延续
展望2026年美国仍处降息周期，国内预计降息1-2次，累计10-20BP，中美利差缩窄有利于外资回流。国内居民存款存在向股市迁移迹象，且利率低位下趋势不改。保险、券商等中长期机构入市政策持续落地，公募基金考核改革激发活力。市场资金面相对宽松，增量资金入市是慢牛的重要支撑。
投资风格将从结构性行情向均衡发展
2025年成长与周期板块大幅跑赢，金融消费涨幅较小。2026年随着刺激消费政策落地及经济恢复性增长，消费复苏概率加大，大金融业绩改善带动估值提升。节奏上上半年成长周期仍占优，下半年消费金融稳定风格有望走好，全年各风格指数表现趋于均衡。
报告回答的关键问题
2026年A股慢牛行情能否持续？
报告认为2026年市场依然是慢牛行情。核心支撑来自中国资产价值重估尚未完成，企业盈利拐点临近，流动性维持宽松，且经济复苏有利因素增多。市场有望从估值驱动转向业绩驱动，A股利润增速有望达12%，为慢牛提供持续动力。
中国资产价值重估的核心动力是什么？
核心动力包括：产业结构向高附加值服务业和新质生产力转型（如信息技术长期两位数增长）；中国制造业全球竞争力提升，出口占比持续扩大；军事实力增强提振资产信心；以及经济转型带来的企业盈利能力改善。这些因素共同推动中国资产在全球范围内重新定价。
2026年哪些行业值得重点关注？
报告重点看好两大方向：一是大科技板块，包括人工智能及应用、商业航天、可控核聚变、自动驾驶等，代表未来技术发展方向，是本轮牛市核心主线；二是出海产业链，重点关注光伏、锂电、新能源汽车、工程机械、家用电器等领域，中国企业出海长期趋势明确。
2026年A股投资风格会如何变化？
2025年成长和周期风格大幅领先，2026年有望走向均衡。上半年成长周期仍释放上涨动力，下半年消费金融和稳定风格有望补涨。随着消费复苏和非银金融崛起，各风格板块均有表现机会，投资者可阶段性关注不同风格的轮动。
报告中的代表性数据
2026年A股利润增速一致预期
2026E，根据市场对申万一级行业的一致预期汇总，2026年全A净利润增量合计约8549亿元，增速12.07%。景气行业如电力设备、电子利润增量居前，亏损行业出现复苏预期。
居民存款与A股市值倍数
2025年，2025年随着股市上涨，居民存款对应A股市值倍数有所下降，但仍处于历史平均水平，距离前两次大牛市（2007、2015）的空间仍然较大，表明居民存款向股市迁移仍有潜力。
以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。
完整报告包含什么
- 中国资产价值重估的详细分析，包括产业结构变化、全球竞争力提升及军事力量对资产信心的影响，附有中美GDP对比、出口占比、制造业增加值等图表。
- 流动性支撑A股上行的逻辑，涵盖美联储降息周期、中美利差、汇率与外资流入关系、居民存款搬家趋势、保险券商等机构入市政策，配有相关趋势图。
- A股业绩拐点的判断依据，展示扣除金融整体ROE走势、行业利润增量表及2026年一致预期数据，分析各行业利润贡献与复苏预期。
- 估值提升空间分析，包含主要指数估值分位数、中美股市估值对比及行业估值表，指出多数行业估值分位数低于50%，未来提升空间较大。
- 经济复苏的有利因素，解读十五五规划新提法（量子科技、生物制造、人工智能等）及库存周期分析，包括PMI新订单指数、PPI与工业企业利润关系等。
- 投资风格从结构性到均衡的演化路径，展示各风格指数景气度、估值对比及2025年涨幅，预测2026年风格轮动节奏。
- 投资策略部分，坚定牛市信心，强调用DCF模型评估科技公司估值，重点看好大科技（AI、商业航天、可控核聚变等）和出海产业链，并分析周期分化与消费红利补涨机会。
- 风险提示：基本面复苏低于预期、政策不及预期、外部形势恶化。
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