报告概述
本报告聚焦可控核聚变行业，覆盖政策、产业、资本三大维度，复盘2025年行业进展，展望2026年供需趋势。报告分析了磁约束与惯性约束多条技术路线，拆解托卡马克装置成本结构，测算全球核聚变设备市场规模，并梳理产业链上游材料与中游设备的核心标的。旨在为投资者提供行业进入密集资本开支阶段的投资框架与风险提示。
报告的核心结论
行业已进入密集设备采购和建设阶段
报告指出，可控核聚变行业已跨越纯粹理论研究，进入工程可行性验证阶段。2025年国内BEST、CRAFT等装置开启大额招标，2026年随着更多实验堆和示范堆推进，产业链上游材料和中游核心设备供应商将迎来订单释放，行业步入资本开支高峰期。
磁体系统是托卡马克装置中价值量最大的环节
报告基于ITER成本结构分析，磁体系统占工程验证堆建设成本约28%，属于高技术壁垒与高价值量集中区。随着高温超导技术突破，磁体系统在商业示范堆中仍占重要地位，相关供应商有望持续受益于国内可控核聚变项目招标。
AI算力需求加速可控核聚变商业化进程
报告认为，AI算力增长引发全球电力需求指数级上升，可控核聚变作为终极能源的重要性日益凸显。需求侧压力与供给侧技术突破共同推动行业加速，2025年谷歌与CFS签署200MW购电协议等案例表明，科技巨头已成为聚变商业化的关键推手。
多技术路线并行，磁约束仍最接近商业化
报告对比磁约束与惯性约束路线，指出托卡马克在稳态运行和高约束模验证方面取得突破，是当前最成熟、最接近商业化的方案。仿星器、场反位形（FRC）等替代路线也在快速发展，技术多样性为行业提供了更多可能性，但托卡马克仍是国家队和多数商业公司的首选。
报告回答的关键问题
可控核聚变行业2026年有哪些投资机会？
报告指出，2026年可控核聚变行业进入密集的设备采购和建设阶段，投资机会主要集中在两条主线：一是高价值量环节，如磁体系统、偏滤器、真空室等中游设备供应商；二是产业链链主企业，包括中核系的中国聚变公司、中科院系的聚变新能等，其关联上市公司有望受益于订单释放。
托卡马克装置的成本结构是怎样的？
报告以ITER为例拆解托卡马克装置成本：磁体系统占比最高约28%，真空室内构件约17%，电源系统约8%，真空室约8%，低温系统约5%。在商业示范堆中，冷却系统和电厂辅机设备占比提升。这表明磁体系统和真空室内构件是高技术壁垒和高价值量的核心环节。
哪些上市公司在可控核聚变产业链中核心卡位？
报告中游设备推荐联创光电（高温超导磁体）、旭光电子（兆瓦级电子管）、安泰科技（钨铜偏滤器）、合锻智能（真空室）等；上游材料推荐永鼎股份（高温超导带材）、西部超导（低温超导线材）、精达股份等。这些公司已深度参与国内主要聚变项目，具备先发优势。
可控核聚变商业化面临哪些主要风险？
报告列举三大风险：一是工程可行性验证不及预期，如Q值突破、氚自持循环等关键技术进展缓慢；二是资金投入及政策支持力度减弱，可能影响实验堆建设进度；三是宏观环境恶化，如地缘政治冲突导致技术、材料和设备流通受阻，进而影响国内企业技术获取与全球化布局。
全球可控核聚变装置数量和类型有何变化？
据IAEA数据，截至2025年年中，全球聚变装置总数达172台，其中托卡马克79台、仿星器30台、激光路线14台、替代路线49台。2025年新增13台，以仿星器和替代路线为主。技术进展方面，NIF实现目标增益超过4，W7-X创造长脉冲运行纪录，表明多路线并行推进。
报告中的代表性数据
全球核聚变设备市场年均规模预测
2035年，报告测算2035年全球核聚变设备市场年均规模有望达2660亿元，其中实验堆、工程验证堆、商业示范堆数量分别为6、13、13台，对应总投资分别为100亿、1000亿、1000亿元。
聚变新能2025年11月单月招标金额
2025年11月，报告显示，聚变新能2025年11月招标金额合计超37亿元，全年累计招标金额超56亿元，表明项目建设进入密集采购阶段。
EAST装置稳态长脉冲高约束模世界纪录
2025年1月20日，EAST装置实现亿度×1066秒稳态长脉冲高约束模运行，为聚变能工程化提供关键验证，是2025年重要技术里程碑。
以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。
完整报告包含什么
- 2025年复盘：详细梳理政策、产业、资本三大维度，包括《原子能法》通过、十五五规划纳入、EAST/HL-3创纪录、BEST大额招标、中国聚变能源公司挂牌、CFS与谷歌PPA签约等里程碑事件分析。
- 2026年展望：行业供需分析，包括AI算力对电力需求的拉动、工程可行性验证阶段进展、多技术路线并行格局，以及全球聚变装置统计与新增情况。
- 市场空间测算：基于FIA数据，对实验堆、工程验证堆、商业示范堆的数量、投资额及设备价值量进行拆分，预测2035年全球核聚变设备市场年均规模。
- 投资主线一：高价值量环节分析，基于托卡马克装置成本结构（磁体系统28%、真空室内构件17%等），推荐联创光电、旭光电子、安泰科技等核心卡位公司。
- 投资主线二：链主企业分析，梳理中核系（中国聚变公司、江西聚变新能）、中科院系（聚变新能）、九院系（先觉聚能）的项目规划、融资进展与关联上市公司。
- 个股深度分析：对联创光电、永鼎股份、旭光电子、锡装股份、杭氧股份、西子洁能、安泰科技、合锻智能、西部超导、国光电气等10家公司的业务布局、财务数据与风险提示进行详细拆解。
- 完整产业链图谱：展示上游原材料（超导材料、特种金属/合金）和中游设备（磁体、偏滤器、真空室、电源等）的代表性上市公司及产品。
- 风险提示：重点分析可控核聚变工程可行性验证不及预期、资金投入及政策支持风险、宏观环境超预期恶化等三大风险。
- 盈利预测与估值表：提供核心标的2024-2027年归母净利润预测及PE估值，数据截至2025年12月12日。
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