报告概述
本报告对天然气行业2026年年度策略进行前瞻性分析，研究对象涵盖全球及中国天然气市场供需格局、LNG贸易、城燃公司经营等。报告覆盖全球LNG供给新增项目、中国天然气消费结构、城燃价差修复、接驳业务影响及双综业务发展。分析框架基于IEA预测、中国石化经济技术研究院数据以及各上市公司公告，从供给、需求、价格、政策、公司经营等多维度展开。报告价值在于为投资者提供天然气行业趋势判断、城燃公司盈利能力修复路径以及潜在投资机会。
报告的核心结论
全球LNG供给转向宽松，有望降低国内用气成本。
据IEA预测，2025-2030年全球累计新增LNG供给3075亿方，LNG贸易能力增长6成，可能导致约650亿方供应过剩。供给宽松使各区域气价向中间收敛，欧洲和东亚气价回落、美国气价提升，国内用气成本下行，提升天然气经济性。
天然气顺价机制持续落地，城燃盈利能力修复。
2022~2025年11月，全国195个地级以上城市完成居民用气顺价，提价幅度0.22元/方。龙头城燃价差普遍修复，但配气费仍存提升空间。参考ROA7%标准，合理价差0.6元/方以上，当前价差仍有10%以上提升空间。
接驳结构性影响减弱，双综业务成为城燃新增长点。
受地产周期影响，2024年龙头城燃接驳利润占比下滑至15%-25%，2025年进一步下降。燃气销售衍生业务（综合能源管理和入户设备销售）低基数下高速发展，2024年综合能源毛利增速超16%，预计2025年实现个位数增长，成为新增长点。
考虑清洁价值，天然气利用经济性进一步提升。
2025M1-11气煤比均值2.63、气油比均值0.98，天然气已比油具备经济性。同等热值下天然气碳排放仅为煤炭的33%、石油的63%，按中国碳价100元/吨计算，天然气用能成本分别为煤/油的1.95/0.95，经济性进一步凸显。
报告回答的关键问题
全球LNG供给为何趋于宽松？
据IEA预测，2025-2030年全球累计新增LNG液化能力3075亿方，主要来自美国和卡塔尔。LNG需求增长无法完全消化新增供应，可能导致约650亿方过剩。供给宽松使欧洲和东亚气价回落，美国气价因出口能力提升而上涨，国内用气成本有望下降。
城燃公司价差修复空间有多大？
龙头城燃当前价差约0.5-0.55元/方，距疫情前水平仍有0.03-0.06元/方修复空间。参考ROA7%标准，合理价差应在0.6元/方以上，意味着当前价差仍有10%以上提升空间。2025年顺价持续落地，预计价差同比增加0.01元/方。
天然气消费量未来增长空间如何？
政策目标下2030年天然气能源结构占比提升至15.0%，对应消费量7203亿方，较2024年4200亿方有1.7倍增长空间。对标日韩，我国天然气渗透率仍有提升空间。预计2024-2030年消费量复合增速约9%。
报告中的代表性数据
全国居民用气顺价城市数量
2022年至2025年11月，全国共有195个地级及以上城市进行了居民用气的顺价，占所有地级及以上城市总数的67%，提价幅度为0.22元/方。
2025年1-11月国内LNG出厂价与动力煤单位热值价格比
2025M1-11，气煤比均值2.63，表明天然气相对煤炭仍处高位，但考虑清洁价值后经济性提升。
以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。
完整报告包含什么
- 完整市场数据与趋势图表：包括全球LNG液化能力新增项目、全球天然气消费量与贸易量历史数据、中国天然气消费结构及分领域消费量预测图表等。
- 研究模型与评价维度：采用IEA供需模型、中国石化经济技术研究院预测模型，以及基于ROA的配气费核定模型，分析价差修复空间。
- 龙头城燃公司深度分析：对比华润燃气、新奥能源、中国燃气、昆仑能源、港华智慧能源等五大城燃公司的气量、价差、接驳、双综业务表现及利润结构。
- 投资建议与选股框架：基于供给宽松、顺价推进、接驳影响减弱三条主线，梳理城燃、海外气源、能源自主可控三类投资方向及重点推荐标的。
- 盈利预测与估值表：涵盖各公司2024-2026年归母净利润、PE、股息率、分红比例等预测数据及评级依据。
- 风险提示：详细分析经济增速不及预期、极端天气、国际局势变化、安全经营等风险对行业及公司的影响。
本页内容由川海智库整理，用于帮助读者快速了解报告主题、核心观点和主要内容。由于报告量大、人工能力有限，部分观点、数据、统计口径或表述可能存在偏差，具体内容请以完整报告原文为准。
