报告概述
本报告是华源证券研究所针对家电行业2026年的投资策略研究。研究对象涵盖白电、黑电、厨电、智能投影、扫地机器人、割草机器人、智能影像设备等细分领域。报告覆盖内销与外销两大市场，采用基本面复盘、格局分析、产品创新与估值评估相结合的研究框架。重点分析内需低迷下龙头如何提升定价权、海外逆风中通过重新定义产品实现非线性增长，以及低估值高分红标的的投资价值。报告旨在帮助投资者在行业逆风期识别结构性机会，挖掘具备长期竞争力的企业。
报告的核心结论
内销提振定价权的龙头在国补退潮后迎来更好竞争环境
报告指出，在内需低迷环境下，具备产品力、渠道效率、成本控制与品牌溢价的龙头企业正在加速份额提升。国补虽然短期造成业绩波动并延长低效小厂生存，但终将退出。聚焦那些在补贴退潮前已显著跑出竞争优势的企业，它们有望在政策退坡后获得更优的竞争格局与更强定价权，盈利预计仍能增长。
出海需关注通过重新定义产品实现非线性突破的公司
尽管海外面临需求放缓、地缘政治摩擦等挑战，但优秀公司凭借产品创新仍可攻城略地。报告复盘了智能割草机器人、扫地机器人、消费级无人机等品类的发展，指出增长基础来自重新定义产品形态。未来智能投影仪、智能影像设备、家用储能等领域有望出现类似机会，快速重塑市场格局。
低估值高分红白电龙头成为中长期配置重要力量
报告认为，白电龙头因市值大、盈利稳健、高分红、低波动特征，正吸引保险资金和被动ETF基金的持续增配。在A股被动化程度提升背景下，这类资金有望构成白电板块中长期的重要配置力量。当前白电龙头估值处于历史低位，兼具安全边际与股息回报。
全球扫地机渗透率仍低，等待新一轮重大产品迭代
报告显示，全球扫地机器人市场空间广阔，但海外渗透率仍较低。2025年以来行业增速放缓、均价下行，但国产品牌持续创新仿生机械臂、全嵌式设计等技术，有望推动产品从清洁工具向家庭服务机器人转型。新一轮产品迭代有望带动行业增速回升，国产品牌在中高端市场份额持续提升。
报告回答的关键问题
家电行业2026年内销走势如何？
报告认为2026年内销承压，国补退坡和需求透支将导致短期放缓。但长期看，龙头企业通过格局优化、效率提升和费用收缩，盈利仍能保持增长。弱需求环境反而加速中小厂商出清，龙头份额有望进一步提升，一旦需求企稳将释放利润弹性。
中国家电出海面临哪些挑战与机会？
挑战包括海外总需求放缓、地缘政治摩擦、本土保护主义及关税扰动。机会在于通过重新定义产品实现非线性增长，如智能投影、扫地机器人、割草机器人、全景无人机等品类。中国厂商凭借高亮度+智能化产品、AI技术和性价比优势，正在海外市场重塑竞争格局。
智能投影行业当前处于什么阶段？
报告显示智能投影内销进入出清整合阶段，产品结构改善（DLP份额回升、高端占比提高），CR4快速提升。外销仍是蓝海，海外以低端非智能化产品为主。极米等龙头凭借高亮度激光、智能系统等产品优势，有望在海外市场实现突破，2026世界杯或拉动需求。
白电龙头是否仍值得配置？
报告认为白电龙头估值处于历史低位，具备低估值、高分红、现金流稳定特征。内销受益于格局优化和降本增效，外销在新兴市场渗透率提升和成熟市场结构升级下仍有成长空间。保险和被动资金持续增配，中长期配置价值突出。
报告中的代表性数据
行业销量和销额份额CR4
2025年，弱需求环境下智能投影行业CR4快速回升，小厂出清、大厂整合推进，集中度有望继续提高（数据来源：洛图科技，具体数值请参阅完整报告）。
家用空调内销分品牌市占率
2025年Q3，国补退坡后行业需求趋弱，但龙头通过产品结构优化和渠道效率提升，营收保持稳健增长，份额有望重新提升（数据来源：产业在线，具体数值请参阅完整报告）。
以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。
完整报告包含什么
- 2025年家电板块股价与基本面复盘，包括板块跑输沪深300的原因、资金面被动基金与险资配置变化、内销外销基本面分析及成本运价铜价等原材料价格走势。
- 智能投影内销出清整合的详细分析，包括产品结构改善（DLP份额与高端占比提升）、行业集中度变化及龙头极米海外拓展进展。
- 厨电行业在地产企稳与格局优化下的机会，重点关注老板电器的估值低位、市占率提升、长期增长空间来自城镇化及农村渗透率提升。
- 扫地机器人全球市场分析，涵盖渗透率对比、全能基站产品周期、国产品牌份额提升、2025年增速放缓下的竞争格局及新技术迭代方向。
- 割草机器人市场空间与竞争格局，包括欧盟反倾销调查对行业洗牌的影响，以及九号等头部企业受益于东南亚产能布局的分析。
- 智能影像设备（全景相机、无人机）的AI技术驱动分析，包括影石创新在软件算法和全景相机的领先地位，以及全景无人机作为第二增长曲线的潜力。
- 白电板块内销韧性、外销成长性分析，涵盖各品类出口数据、区域市场分化及龙头海外收入增速。
- 黑电板块国货份额提升、Mini LED与大尺寸趋势、面板价格低位支撑利润率，以及TCL、海信等龙头盈利中枢上移的判断。
- 低估值高分红主线的详细阐述，包括保险资金与被动ETF对白电龙头的配置逻辑、股息率提升趋势。
- 风险提示：宏观经济波动、贸易政策关税变化、原材料价格上涨、市场竞争加剧等对行业的影响。
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