报告概述
本报告为太平洋证券发布的2026年年度投资策略，研究对象为A股与美股市场，覆盖宏观政策、盈利流动性、技术面及海外风险等维度。报告不依赖传统DDM框架，而是从有限信息中提炼核心变量，聚焦财政货币空间、内需与出口格局、AI产业周期及美国中期选举。旨在帮助投资者在不确定性中把握确定性方向，理解牛市延续的条件与潜在风险。
报告的核心结论
A股牛市趋势未结束，但需政策配合
报告指出，经历2025年8月突破3700点后的调整，技术面确认牛市基础仍在。但市场当前交易较多负面因素，需更强力的预期管理或政策刺激才能扭转回调，否则可能仅为前高附近的失败五浪。
AI泡沫论将主导美股上半年调整
甲骨文CDS飙升、资本开支遇阻等信号显示AI叙事短期承压。报告认为2026年上半年AI泡沫论可能发酵，导致美股先跌，但下半年中期选举压力下财政支出有保障，美股将迎抄底机会。
有色板块是2026年最确定的方向
在全球矿企资本开支低迷、供给受限的背景下，利率低于中性利率支撑商品需求，同时通胀回归逻辑强化，有色金属（尤其是铜等）成为供需格局最优的资产，无论A股还是美股均有配置价值。
美联储降息进程将前置，但空间有限
失业率上升及美股下跌风险可能迫使美联储在2026年1月继续降息。然而市场定价中性利率已升至4%附近，利率低于中性将推升通胀和经济过热风险，降息终点临近。
低油价是特朗普中期选举的唯一选择
选民对通胀不满，共和党众议院压力大，通过增加原油供给压低油价成为政治必需。当前原油价差正从back向contango过渡，过剩周期未结束，油价仍有下跌空间。
报告回答的关键问题
2026年A股大盘会突破前高吗？
报告认为最差结果是失败五浪仅摸前高，但若能出现降息等强力政策或预期管理，牛市有望延续。当前全A成交量充裕，盈利正在修复，一旦AI泡沫平息及全球通胀回归，两个确定性方向（有色、科技）将提供做多机会。
AI泡沫论对美股和A股有何影响？
AI泡沫论发酵将导致美股上半年先跌，但A股或受益于资金回流。甲骨文等利空已被部分消化，A股技术面回补缺口后具备上涨基础，AI仍是长期主线，道指将强于纳指。
2026年最值得配置的板块是什么？
报告明确推荐有色金属（上游资源），逻辑是供给受限（矿企资本开支低迷）与需求向上（利率低于中性利率支撑经济）的双重驱动。此外，科技中的AI通信卫星等主题、低位消费也是择机配置的方向。
美联储还会降息吗？降息空间多大？
报告预计2026年1月美联储将继续降息，但市场定价的终端利率在3%附近，且中性利率已升至4%，意味着降息空间有限。若AI泡沫引发美股下跌，降息可能前置，但长期看利率将低于中性，推升通胀风险。
报告中的代表性数据
2025年全A净利润增速
2025年，报告指出的盈利现状，表明基本面在修复途中但尚未转正，与历史牛市盈利下滑规律一致。
美国失业率
2025年11月，11月失业率高于美联储长期预测和2025年预估，为降息提供理由。
市场对1年后短端利率的预期
2025年12月，市场定价降息终点在3%附近，而中性利率上行至约4%，利率低于中性将支撑经济增长和通胀。
以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。
完整报告包含什么
- 全A盈利分行业边际变化：周期上游Q3改善，TMT维持最强，有色和电子具备基本面支撑。
- 美股V形路径分析：上半年AI泡沫发酵导致下跌，下半年中期选举白热化带来财政支撑和抄底机会。
- 美联储主席换届对货币政策的潜在影响：哈塞特与沃什的竞选主张均倾向更低利率，但市场已定价降息尽头。
- 原油供需周期推演：价格曲线从back向contango过渡，过剩周期未结束，低油价成为政治必然。
- A股技术面研判：从甲骨文-英伟达关联、缺口回补到美联储会议影响，细致分析多空因素。
- 选股和配置框架：明确“有色+科技（AI主线）”为确定性方向，消费择机而动，港股弹性更大。
- 风险提示：扩内需不及预期、AI泡沫未发酵、欧洲主权信用风险、地缘政治风险。
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