报告概述
本报告以国金证券研究所构建的模拟组合为研究对象，覆盖利率风格与信用风格两大类别，包括存单、城投债、二级资本债、超长债等多个品种。报告每周跟踪各组合的综合收益、票息收益和资本利得，并对比不同策略在不同期限（短端、中长端、超长端）下的超额收益表现。通过固定券种配比的方法，报告为投资者提供了观察固收策略效果和判断市场走势的参考框架，有助于理解当前信用利差压缩环境下的收益来源与策略优劣。
报告的核心结论
二永债久期策略近四周累计超额收益占优
截至2026年7月3日当周，二级债久期、永续债久期及二级债子弹型策略的累计超额收益分别为8.7bp、7.1bp和4.5bp，表现优于其他策略。银行次级债重仓组合整体跑赢城投重仓组合，且久期策略效果并不逊于波段操作。
短债下沉策略阶段性失效，性价比降低
城投短端下沉策略连续三周跑输中长端基准，本周超额收益为-2.1bp，不及子弹型和哑铃型策略。由于票息空间已被极致压缩，且流动性不如中高等级普信债，该策略在调整市中也难作防御性配置。
本周票息无法覆盖资本利得亏损，组合收益主要靠票息保护
主要信用风格组合的票息贡献多在-160%至-30%之间，意味着票息收益不足以抵消资本利得亏损。不少组合年化票息持续走低，如城投短端下沉和券商债下沉距年内最低点分别仅6.7bp和4bp，继续博弈价差的空间已很有限。
报告回答的关键问题
当前固收市场哪些信用策略超额收益较好？
近四周，二永债久期策略（如二级债久期、永续债久期）累计超额收益领先，分别达到8.7bp和7.1bp。此外，二级债子弹型策略表现也较优。而超长端策略（产业、二级超长型）则持续录得负超额收益。
短债下沉策略是否还有投资价值？
报告显示，短债下沉策略（如城投短端下沉）近期阶段性失效，本周超额收益为-2.1bp，跑输同类基准。该策略的票息空间已非常微薄，且流动性不足，在市场调整时难以起到防御作用，性价比明显降低。
今年以来的固收模拟组合收益情况如何？
截至7月3日，所有模拟组合今年累计收益均超过去年全年。信用风格中，产业超长型、二级债久期和城投债久期组合表现靠前，累计综合收益分别达3.72%、2.45%和2.39%。多数信用风格组合跑赢对应利率风格组合。
报告中的代表性数据
近四周二级债久期策略累计超额收益
2026年6月12日至7月3日，基于固定基准组合（20%10年国债+64%3年AA+城投债+16%10年AA+产业债）计算的周度超额收益累计值，反映该策略的相对表现。
本周信用风格超长债重仓策略平均收益回落
2026年7月3日当周，超长债重仓策略（城投、产业、二级超长型）周度综合收益平均回落19.2bp，其中城投超长型、产业超长型和二级超长型收益分别为-0.05%、-0.13%和-0.14%。
以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。
完整报告包含什么
- 完整报告包含模拟组合的周度收益一览图表，清晰对比利率风格与信用风格各策略的收益表现及排名。
- 报告详细展示了同业存单、城投债、二级资本债、超长债等重仓策略组合的周度综合收益走势图及滚动数据。
- 包含收益来源分析模块，量化票息收益与资本利得的贡献，揭示票息保护空间的变化趋势。
- 信用策略超额收益跟踪部分，按短端、中长端、超长端分期限展示各策略相对基准的超额收益曲线与最新读数。
- 附有模拟组合配置方法一览表，明确列出各策略的券种配比，便于投资者理解构建逻辑。
- 报告末尾包含风险提示，说明模拟组合配置方法可能存在的失真及收益测算方法的误差，帮助读者审慎参考。
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