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报告概述

本报告聚焦港股市场特有的春季躁动现象，明确其时间窗口为圣诞节前至春节前，与A股春季躁动存在显著差异。报告通过分析过去十五年的历史数据，总结了港股春季躁动的上涨概率与收益特征。同时，报告深入探讨了春季躁动失效或延后的条件，以及推动行情走强的关键因素。在此基础上，报告对2026年港股春季躁动是否会缺席进行了前瞻性分析，结合流动性环境、解禁压力、美联储政策预期等当前市场担忧，给出了判断依据。报告旨在为投资者提供港股季节性配置的参考框架，帮助理解这一规律性机会。

报告的核心结论

港股春季躁动时间窗口为圣诞节前至春节前

报告通过对过去十五年数据的统计发现，恒生指数和恒生科技在圣诞节前至春节前阶段上涨概率分别高达80.0%和72.7%，涨幅中位数分别为4.7%和6.3%。这一时间窗口与A股春节后至两会的春季躁动存在明显差异，且港股在此期间的收益显著优于春节后阶段。

港股春季躁动失效主要由海外流动性冲击导致

历史仅有2014年因美联储QE退出引发流动性冲击导致春季躁动完全失效。2016年和2024年的行情延迟至春节后，并非失效，而是由熔断机制、减持禁令到期、雪球敲入等风险事件冲击所致。这表明，除非出现持续的流动性紧缩，否则港股春季躁动的规律性较强。

流动性宽松或盈利超预期会催化较强春季躁动

报告指出，当流动性宽松或增量资金超预期时，如2021年和2023年，港股春季躁动表现强劲。此外，短期宏观经济数据或上市公司盈利超预期也能推动行情，如2017年和2019年。这些条件强化了春季躁动的收益厚度。

2026年港股春季躁动不会缺席，甚至可能较强

报告认为，当前市场对日本套息交易平仓、港股解禁压力、美联储鹰派降息等担忧无需过分担忧。套息交易头寸已收缩，解禁高峰已过，且市场预期下一任联储主席偏鸽。因此，2026年港股春季躁动大概率出现，若流动性宽松或增量资金超预期，可能迎来较强行情。

报告回答的关键问题

港股春季躁动的时间窗口是什么时候？

港股春季躁动的时间窗口是圣诞节前至春节前，通常在每年12月22日左右开始，持续到次年春节前。这与A股春节后至两会的春季躁动有明显差异。报告统计显示，恒生指数在此期间的上涨概率为80%，涨幅中位数约4.7%。

港股春季躁动在什么情况下会失效或延迟？

港股春季躁动失效通常由海外流动性冲击引发，例如2014年美联储QE退出。若出现风险事件冲击，如熔断机制、雪球敲入等，春季躁动可能延迟至春节后，但不会完全失效。2016年和2024年即是延迟而非失效的案例。

2026年港股春季躁动会受哪些因素影响？

报告分析指出，2026年港股春季躁动主要受日本套息交易平仓、港股解禁压力、美联储降息路径等流动性因素影响。但目前这些担忧已有所缓解：套息交易头寸收缩，解禁高峰已过，市场预期新任联储主席偏鸽。因此，2026年春季躁动大概率不会缺席。

港股春季躁动是否有增强收益的策略？

报告构建了一个策略：每年圣诞节前建立恒生指数仓位，次年2月20日平仓。尽管绝对收益主要来自早期，但历史回测显示，从过去任意时间点开始执行该策略，持有至今均为盈利。这意味着将春季躁动作为全年增强收益的方式可能有效。

报告中的代表性数据

80.0%

恒生指数春季躁动上涨概率

2011-2025年，过去15年间，恒生指数在圣诞节前至春节前阶段上涨的概率为80.0%，涨幅中位数约4.7%。

6.3%

恒生科技春季躁动涨幅中位数

2016-2025年，恒生科技指数在春季躁动期间的涨幅中位数为6.3%，上涨概率72.7%。

1260亿港元

2025年12月港股限售股解禁规模

2025年12月，报告指出2025年12月港股限售股解禁规模为1260亿港元，而2026年1月将回落至约500亿港元以下，解禁压力高峰已过。

以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。

完整报告包含什么

  • 完整的历史数据回测：包含2011年至2025年恒生指数、恒生科技等主要指数在春季躁动期间的具体涨跌幅、概率统计图表，以及各年份走势对比。
  • 春季躁动失效与延迟的详细案例分析：深入剖析2014年、2016年、2024年三个年份的海外流动性冲击或风险事件对行情的影响机制。
  • 较强春季躁动年份的驱动因素分析：以2021年、2023年、2017年、2019年为例，阐述流动性宽松或盈利超预期如何催化行情。
  • 2026年流动性风险的三维评估：分别讨论日本套息交易平仓、港股解禁、美联储政策预期，并附有日元套息交易Carry to Risk Ratio、CME持仓等专业图表。
  • 市场预期与美联储主席人选概率分析：包含Polymarket数据，展示下一任美联储主席候选人当选概率的变化，以及其对降息路径的影响。
  • 增强收益策略的构建与回测：展示从1965年至2025年，仅在春季躁动期间持有恒生指数的策略累计收益曲线，以及从任意时点入场的盈利性验证。
  • 完整的风险提示：涵盖地缘政治、海外通胀、国内稳增长政策低预期等多方面风险，以及模型局限性说明。
  • 广发证券研究团队介绍与投资评级体系：提供分析师履历、行业及公司投资评级标准，以及权益披露信息。

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