报告概述
本报告是德邦证券定期推出的市场双周观察，聚焦过去两周（2025年12月8日至12月19日）全球及中国金融市场表现。报告覆盖股票、债券、商品、外汇四大市场，从主要宽基指数走势、估值分位、行业涨跌、国债收益率、信用利差、大宗商品价格、汇率变动等多维度进行回顾，并结合美日央行政策动向、国内政策与经济数据，对市场驱动因素进行解读。报告旨在帮助投资者快速把握市场动态，为后续投资决策提供参考。
报告的核心结论
全球市场受美日央行货币政策主导，美元走弱。
过去两周，美联储12月FOMC降息25bp并推出RMP工具，日本央行加息但未明确后续节奏，导致美元指数回调至99下方，非美货币涨多跌少，其中泰铢领涨。
A股市场整体偏弱，国防军工板块领涨。
在政策与经济数据交织下，A股无风险利率显著下行，主要宽基指数多呈下跌态势，但国防军工板块双周涨幅达8.6%，商贸零售、非银行金融紧随其后，体现结构性机会。
国内债券市场利率全面下行，期限结构呈非典型牛陡。
中债国债各期限收益率普遍回落，短端下行快于长端，2年期国债收益率两周下行2.8bp至1.38%，10年期下行1.7bp至1.83%，信用利差整体走扩。
贵金属与有色金属强势，原油表现弱势。
伦敦现货白银双周涨13.2%领涨全球大宗商品，黄金涨2.2%；而WTI原油下跌5.9%，布伦特原油跌5.6%，有色中锌领跌。国内碳酸锂涨超20%。
未来两周市场波动率有望回升。
随着美国后续经济数据摆脱停摆影响，市场将重新定价经济现实与降息路径，加之日本加息后资金流向变化，报告提示需对市场波动加剧保持警惕。
报告回答的关键问题
过去两周全球市场主要受哪些因素影响？
主要受美日央行货币政策及国内政策与经济数据影响。美联储12月降息25bp并推出RMP工具，日本央行加息但未明确后续节奏，美元走势偏弱；国内方面，政策面与基本面交织，无风险利率显著下行，导致全球股市偏弱、债市利率下行、商品涨跌互现、汇市美元走弱。
A股哪些行业表现较好？
过去两周A股国防军工领涨，涨幅达8.6%；商贸零售涨7.6%，非银行金融涨7.5%，有色金属涨3.5%，通信涨6.7%。这些行业受益于政策预期或市场情绪，而煤炭、房地产跌幅居前。
人民币汇率近期走势如何？
美元指数回调至99下方，美元兑离岸人民币双周跌0.5%，报7.0附近，人民币汇率指数（BIS货币篮子）显示人民币整体稳定。美元偏弱背景下，非美货币多数升值，泰铢、瑞郎领涨，卢布、日元领跌。
国内房地产市场近期有何表现？
根据2025年11月数据，上海新房价格环比上涨0.1%、同比上涨5.1%，表现强势；但多数城市新房及二手房价格环比下跌或持平，二手房市场整体偏弱。上海、杭州等少数城市新房同比正增长，北京、广州、深圳二手房同比均下跌。
报告中的代表性数据
美元指数
2025年12月19日，收盘价，双周涨跌幅-0.27%，反映美元偏弱态势。
伦敦现货白银双周涨跌幅
12月8日-12月19日，领涨全球大宗商品，同期黄金涨2.2%，贵金属表现强势。
中债10年期国债收益率
2025年12月19日，两周跌1.7bp，国内利率下行明显，期限结构呈非典型牛陡。
以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。
完整报告包含什么
- 完整A股、H股、美股主要宽基指数双周涨跌幅对比及PE、PB估值分位数图表，含近1年至近10年分位数据。
- A股中信一级行业估值与表现矩阵，展示30个行业的PE-TTM估值分位及近两周涨跌幅、成交额占比。
- 全球国债收益率矩阵，涵盖中国、美国、日本、欧元区、英国、法国、德国、澳大利亚、意大利、西班牙、希腊、印度、巴西、土耳其、加拿大、墨西哥、阿根廷、印尼等经济体的各期限收益率。
- 美联储FOMC点阵图及CME利率观察工具，展示美联储1月降息概率及2026年降息预期路径。
- 中债国债到期收益率历史走势图（2年/5年/10年/30年）及最新利率表，含各期限收益率两周涨跌bp。
- 中国各类资产回报率对比表，包括国债、股指股息率（上证50股息率3.7%、科创50仅0.4%）及主要城市租金回报率。
- 股债性价比图（上证50、沪深300、中证500、中证1000），展示历史均值及标准差带。
- 中债信用利差走势图（产业债AAA/AA+/AA-及城投债AAA/AA+/AA-），含双周涨跌bp。
- 全球及国内主要大宗商品双周涨跌幅图及价格表，涵盖贵金属、有色金属、黑色、化工、农产品、硅料等品种详细数据。
- 国内70个大中城市2025年11月新建商品住宅和二手住宅销售价格环比、同比及1-11月平均涨跌幅详细表格。
- 国际汇率表现表（超30个货币对美元双周涨跌幅）及人民币汇率走势图（美元兑离岸人民币、美元中间价、人民币汇率指数）。
- 风险提示部分详细阐述全球流动性、经济承压及地缘冲击超预期的具体风险情景。
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