报告概述
本报告为德邦证券发布的2026年年度投资策略展望。研究对象为A股及港股市场，覆盖范围包括市场复盘、位置刻画、地缘政治、宏观经济、流动性、产业趋势、股票策略及FICC策略。报告采用自上而下的分析框架，结合产业生命周期理论、杜邦分解、估值比价等方法，从业绩、估值、大类资产三个维度刻画当前市场位置，并展望2026年宏观与产业趋势。报告旨在帮助投资者把握2026年市场主线，构建以科技创新与新质生产力为核心、高股息红利资产为压舱石的攻守兼备组合。
报告的核心结论
2026年A股有望延续慢牛行情，科技成长是核心主线。
报告认为国家重视资本市场、中长期资金入市形成压舱石，宏观经济弱复苏但结构亮点突出，板块分化为指数稳定提供基础。在AI产业浪潮与“十五五”科技立国战略驱动下，人工智能、算力等硬科技赛道有望继续引领行情，成为组合中弹性最强的部分。
高股息红利资产具备重要底仓价值。
在经济弱复苏、利率下行的背景下，红利资产提供稳定现金流的稀缺性凸显，且当前估值处于历史相对低位。报告建议以高股息与优质现金流资产作为组合压舱石，可在市场回调时有效平抑波动，与成长资产形成哑铃型配置。
人民币对美元汇率有望延续升值，目标看向6.8。
报告指出，强劲贸易顺差、累积结汇需求释放、美元指数可能走弱以及人民币国际化深化共同驱动人民币升值。预计2026年底人民币兑美元汇率将达到6.8，为近年来较为乐观的预测。
AI算力基建与国产替代是产业趋势核心主线。
报告从产业生命周期视角指出，AI+应用已进入膨胀期，半导体处于萌芽期，智能算力需求爆发式增长。国产芯片、存储、设备等环节有望受益于自主可控战略，AI从工具向伙伴演进，商业化落地空间广阔。
报告回答的关键问题
2026年A股市场整体走势如何？
报告认为2026年A股有望延续慢牛行情。稳住指数具备充足支撑：国家重视资本市场发展、中长期资金持续入市、宏观经济弱复苏但结构亮点突出、板块分化为指数稳定提供筹码基础。科技成长是主要进攻方向，高股息红利资产可作为底仓，整体行情偏向结构性而非全面普涨。
2026年哪些行业最值得关注？
报告建议重点关注科技成长赛道，尤其是人工智能、算力、半导体、人形机器人等，同时高股息红利资产如银行、公用事业等具备配置价值。此外，反内卷政策有望带动钢铁、有色金属等传统行业盈利修复，也值得关注。配置上应采用哑铃型策略，兼顾弹性与稳定性。
人民币汇率2026年会升值吗？
报告预测人民币对美元汇率有望延续升值趋势。主要驱动因素包括强劲的贸易顺差、累积的结汇需求释放、美元指数可能走弱以及人民币国际化进程深化。报告给出2026年底目标看向6.8的明确预测，相对当前水平有较大升值空间。
美联储降息对国内流动性和A股有何影响？
报告预计2026年美联储将温和降息2-3次，这有助于缓解中美利差倒挂，为国内货币政策提供更大灵活性。降息将推动全球流动性宽松，利好A股估值，尤其对科技成长板块形成支撑。但需关注美联储内部分歧及独立性担忧可能带来的阶段性扰动。
报告中的代表性数据
全部A股PE估值（TTM,整体法,剔除负值）
2025年11月27日，接近历史70分位数水平，显示近一年估值有明显修复，但仍低于历史高点，人民币资产在全球仍具性价比优势。
全A非金融企业ROE（TTM）
2025年三季度，连续四个季度保持在6.6%-6.7%区间，销售净利率提升是主要驱动力，反映反内卷政策对利润端改善作用开始显现。
以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。
完整报告包含什么
- 详细的市场复盘分析：包括从“9.24”组合拳到DeepSeek催化、多重叙事共振、主线收敛至硬科技的完整行情演绎，配有图表。
- 明星板块与公司分析：拆解电子、电力设备、有色金属等八大行业对指数贡献，以及数字芯片、光模块、存储等明星公司的增长逻辑。
- 市场位置综合刻画：从业绩（三季报修复）、估值（全球比价）、大类资产（股债收益差）三维度判断当前市场所处阶段。
- 宏观环境深度分析：涵盖地缘政治（俄乌、拉美、台海）、宏观经济（六大供需链条）、政策（从以进促稳到提质增效）及流动性（美联储、国内货币、微观资金结构）。
- 产业发展趋势全景：两逻辑线——中长期看半导体、人形机器人、AI+应用，中短期看反内卷、业绩修复行业，并给出三层产业投资脉络。
- 股票策略与配置建议：详细论证慢牛行情条件，提出科技+红利的哑铃型配置框架，并对比历史牛市科技股表现。
- FICC策略分品种分析：包括美债/中债利率走势、人民币汇率升值路径、黄金及反内卷商品展望，附有预测目标。
- 五大风险提示：地方政府债务冲刺阶段、流动性脆弱性、交易集中度风险、美联储降息波折、AI资本开支趋缓，每项均有详细逻辑推演。
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