报告概述
本报告是东海证券研究所发布的医药生物行业2026年度投资策略报告。报告以A股医药生物行业为研究对象，覆盖创新药、医疗器械、医疗服务、CXO、零售药店等核心细分赛道。报告首先回顾2025年医药板块的行情走势、估值水平与业绩表现，并分析医药制造业整体运行数据；随后围绕创新药盈利转折、商保目录落地、BD交易活跃，医疗器械政策出清、招投标复苏与出海扩张，医疗服务DRG/DIP改革、消费医疗崛起，以及药店行业闭店出清、处方外流等专题展开深入讨论。报告采用数据统计、政策解读、公司案例与产业趋势分析相结合的研究框架，并在最后给出2026年投资主线、个股组合与风险提示，帮助投资者把握医药行业转型升级期的结构性机会。
报告的核心结论
2026年医药生物行业正式步入创新药大时代
报告认为，2018年前是仿制药大时代，2018-2025年为转型阵痛期，2026年起创新药将逐渐占据主导地位。集采降价出清仿制药价格溢价，医保商保互补结合打开支付天花板，创新药将持续蓬勃发展，国内关注上市放量与竞争格局，海外关注BD交易与临床进展。
医疗器械行业经历三年承压后有望否极泰来
报告指出，过去三年医疗器械行业受反腐、招投标暂缓、集采降价等影响业绩承压。2025年以来院内招投标活跃、集采政策优化，上市公司业绩下滑趋缓，部分企业温和复苏。2026年利空出清叠加脑机接口、AI+等新技术推动，行业有望进入新增长周期，海外市场成为新增长点。
医疗服务消费空间广阔，专科连锁与大型药店率先受益
报告认为，提振内需消费成为核心抓手，叠加政策边际改善，医疗服务消费将企稳回暖。院内方面，具有品牌和连锁优势的专科医院有望率先进入新增长轨道；院外方面，处方外流与品类多元化是长期趋势，中小药店加速出清，大型连锁药店凭借品牌、管理和成本优势巩固龙头地位。
创新药企从'以亏损换增长'迈入'以盈利证价值'阶段
报告显示，历经高强度研发投入，2025年中国创新药企迎来财务转折点，收入端放量与费用端优化驱动盈利系统性改善。标杆企业如信达生物已实现盈利，百济神州预计2025年经营利润转正。商业模式从依赖国内销售升级为国内销售+对外授权双轮驱动，BD交易常态化增强现金流。
报告回答的关键问题
2026年医药生物行业有哪些投资机会？
报告指出，2026年医药生物行业将正式步入创新药大时代，创新药上市放量、BD交易活跃，医疗器械在利空出清后进入新增长周期，医疗服务消费在政策支持下企稳回暖，CXO受益于投融资环境改善。投资主线应围绕创新药产业链、设备更新与出海、消费医疗与药店龙头布局。
创新药行业目前处于什么发展阶段？
报告认为，中国创新药行业已从'以亏损换增长'的投入期迈入'以盈利证价值'的收获期。2025年商保目录正式落地，支付体系结构性补位，创新药在研管线占全球约30%，2025年前三季度国产创新药获批数量同比增长92%。行业正处于从快速跟进向源头创新转变的关键阶段。
医疗器械行业何时迎来复苏？
报告显示，医疗器械行业在2025年三季度已现结构性复苏，收入端转正，利润端降幅收窄。2025年Q3招投标市场规模同比增长29.8%，医学影像领跑。随着集采政策优化和设备更新政策落地，业绩复苏预计在2026年集中兑现，行业有望进入新的增长周期。
零售药店行业闭店潮对市场有何影响？
报告分析，2024年四季度零售药店行业首次出现门店净减少，2025年闭店潮持续，中小药店加速出清。这一过程提升行业集中度，客流和市场份额向头部连锁集中。大型连锁药店凭借合规、供应链和数字化优势，叠加处方外流与多元化转型，有望巩固龙头地位并实现良好增长。
CXO行业景气度是否回暖？
报告指出，随着美联储降息和全球生物医药投融资环境改善，CXO服务需求提升。2025年前三季度CXO行业整体收入与净利润均实现正增长，新签订单良好，恢复速度呈现差异化，一体化龙头>CDMO>临床CRO>临床前CRO。中国工程师红利支撑核心竞争力，行业从底部修复进入业绩拐点阶段。
报告中的代表性数据
医药生物上市公司营收与归母净利润
2025年Q1-Q3，根据A股申万医药生物行业434只样本个股统计，营收同比下降1.20%，归母净利润同比增长2.72%。
国内创新药IND申报数量
2025年Q1-Q3，同比增长15.85%，显示早期研发活跃。
中国创新药对外授权首付款
2025年前三季度，超过2024年全年总额，反映BD交易活跃。
以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。
完整报告包含什么
- 2025年医药板块行情与估值全景回顾：基于Wind数据复盘申万医药生物指数走势，展示2025年指数先升后降的运行节奏，统计行业与个股涨跌幅排名、市值分布及PE估值水平，帮助读者快速感知市场温度与板块位置。
- 医药制造业与上市公司业绩数据总览：整理国家统计局2025年前11个月医药制造业营收、利润、工业增加值数据，以及A股医药生物板块2025年前三季度整体营收、归母净利润、毛利率、净利率、期间费用率等关键财务指标，呈现行业基本面全貌。
- 创新药产业深度研究：从盈利拐点、商业化产品放量、医保商保支付、在研管线数量、国际学术会议表现到License-out交易趋势，系统拆解创新药大时代的驱动因素，并分析百济神州、信达生物等标杆药企的发展路径。
- CXO行业景气度与竞争力分析：重点覆盖全球及国内医疗健康投融资数据、主要CXO企业新签订单与在手订单、业绩修复节奏，并通过国内外CXO企业人均创收与薪酬对比，论证中国工程师红利对行业核心竞争力的支撑。
- 医疗器械行业投资专题：包含全球及中国医疗器械市场规模预测，创新审批政策与获批数量，招投标市场复苏数据，出口区域与高端品类变化，以及AI、脑机接口、手术机器人等前沿技术带来的产业机会。
- 医疗服务与医保DRG/DIP改革分析：解读支付方式改革对医院收入结构的影响，梳理医院板块业绩分化现象，分析顶尖疑难重症专科、消费医疗专科等不同类别抵御政策风险的能力，并单独讨论眼科医疗服务市场的成长逻辑。
- 零售药店行业变革与龙头机遇：梳理2024年以来零售药店闭店潮、门店净减少的行业出清态势，分析大型连锁药店在合规、供应链、数字化方面的优势，探讨多元化经营、健康服务综合体转型与处方外流带来的增量空间。
- 投资策略与风险提示：汇总报告提出的2026年投资主线与重点关注方向，列示科伦药业、荣昌生物、特宝生物等建议关注的个股组合，并提示政策、业绩、研发、事件四类风险，为投资者提供完整决策参考。
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