报告概述
本报告为东吴证券研究所发布的原油周报，研究对象为国际原油及成品油市场，覆盖范围包括原油价格、库存、供给、需求及进出口数据，以及成品油价格、库存、供需情况。报告采用数据追踪与量化分析框架，对三桶油（中国海油、中国石油、中国石化）进行盈利预测、股息率及估值敏感性分析。读者可通过报告快速把握美伊局势升级背景下的油价波动逻辑及油气公司投资机会。
报告的核心结论
美伊紧张局势升级引发市场对中东石油供应能力的担忧
本周霍尔木兹海峡通航量下降，美伊相关技术会谈仍在持续，巴基斯坦和卡塔尔作为斡旋方推动谈判。报告认为，地缘政治风险将导致油价短期震荡，后续各国政府可能重新采购原油以重建应急石油储备，从而提振需求。
国际油价近一周反弹但近一月仍大幅下跌
截至2026年7月10日，布伦特原油周均价75.3美元/桶，环比上涨4.1%；WTI原油周均价71.2美元/桶，环比上涨2.8%。但近一月布伦特和WTI分别下跌17.5%和19.5%，显示市场仍面临压力。
美国战略原油库存连续去库，商业原油库存减少
截至2026年7月3日，美国战略原油库存为31949万桶，环比减少617万桶；商业原油库存为73085万桶，环比减少317万桶。库存下降对油价形成一定支撑。
三桶油估值分化，中海油H股股息率具吸引力
报告对三桶油进行盈利预测，2026年预测归母净利润分别为中国海油1667亿元、中国石油1721亿元、中国石化480亿元。中海油H股在扣税10%后预测股息率达7.5%，而中石油A股为5.3%，中石化A股为6.1%。
报告回答的关键问题
美伊局势如何影响国际油价？
美伊紧张局势升级导致霍尔木兹海峡通航量下降，引发市场对中东石油长期供应能力的担忧。报告指出，若局势持续，可能推动各国政府重新采购原油以重建应急储备，从而提振需求。但美方表态技术会谈仍在持续，因此油价短期仍将震荡。
当前布伦特原油价格走势如何？
截至2026年7月10日当周，布伦特原油周均价为75.3美元/桶，环比上涨4.1%，但近一月下跌17.5%。WTI原油周均价71.2美元/桶，环比上涨2.8%，近一月下跌19.5%。报告认为油价短期受地缘政治支撑，但长期压力仍存。
三桶油中哪家投资价值更高？
报告通过盈利预测、股息率及估值对比分析，中海油2026年预测归母净利润1667亿元，PE为8.0倍（A股），H股扣税10%后预测股息率7.5%，具较高分红吸引力；中石油PE为9.9倍（A股），股息率5.3%；中石化PE为12.0倍（A股），股息率6.1%。投资者需结合自身税负和风险偏好选择。
报告中的代表性数据
布伦特原油周均价
2026/7/10，截至2026年7月10日当周，布伦特原油周均价为75.3美元/桶，环比上涨4.1%，同比下降17.5%。
美国商业原油库存
2026/7/3，截至2026年7月3日，美国商业原油库存为73085万桶，环比减少317万桶，同比减少16.5%。
中海油H股预测股息率（扣税10%）
2026E，报告预测中国海洋石油（0883.HK）2026年股利支付率45%，基于预测每股分红1.58元人民币、股价18.9港元（汇率0.87），持有1年以上扣税10%后股息率为7.5%。
以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。
完整报告包含什么
- 原油周度数据简报：包含布伦特、WTI、俄罗斯ESPO原油价格及价差，美国原油库存、产量、钻机数、压裂车队数，以及美国炼厂加工量和开工率等高频数据。
- 石油石化板块行情回顾：展示本周各行业板块涨跌幅，石油石化板块上市公司（三桶油及相关油服公司）的股价涨跌幅及估值表。
- 三桶油及海外油气公司估值对比：将中国石油、中国石化、中国海油与BP、壳牌、埃克森美孚等国际油气公司进行PE、PB、EV/EBITDA、股息率及涨跌幅的多维度对比。
- 三桶油敏感性分析：针对中国海油、中国石油、中国石化，在不同Brent油价情景下（30-130美元/桶），分析2026年归母净利润、每股股利、股息率（A/H股，考虑扣税）、PE和PB的变动情况，并附有图表。
- 原油板块数据追踪：分价格、库存、供给、需求、进出口五个子板块，提供月度及周度历史数据图表，包括美国商业原油库存与油价相关性等。
- 成品油板块数据追踪：涵盖中国、美国、欧洲、新加坡的汽油、柴油、航空煤油价格及与原油价差，以及美国成品油库存、产量、消费量数据，含季节性分析。
- 国内成品油价格机制说明：根据国家发改委定价规则，分析国际油价与国内汽柴油最高指导价的关系，并附有散点图。
- 风险提示：提示地缘政治、宏观经济下滑、新能源替代、OPEC+供应计划变动等四大风险因素。
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