全球流动性处于何种水平？---数量篇

报告概述

本报告是中邮证券全球流动性系列研究的第一篇，聚焦数量维度，回答“全球流动性处于何种水平”这一问题。报告首先梳理全球流动性的内涵，区分数量与价格两个测量维度，并说明跨境与国内、官方与私人流动性等基本概念。随后，报告以多个发达经济体和新兴市场国家为样本，采用绝对数加总法构建全球流动性数量指标，将广义货币供应量与外汇储备按GDP占比加权，形成狭义与广义两套流动性指数。

报告将样本期划分为六个历史阶段，结合互联网泡沫、次贷危机、欧债危机、公共卫生事件、主要央行加息等事件，验证指标与实际经济走势的吻合度，并在此基础上分析全球流动性的新特征与当前所处水平。对关注宏观流动性与跨境资本的读者来说，这份报告提供了从数量维度观察全球金融条件变化的框架，有助于理解央行政策、人民币国际化与全球资金流向之间的关系。

报告的核心结论

报告回答的关键问题

报告中的代表性数据

以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。

完整报告包含什么

• 全球流动性的内涵界定与维度拆解：报告系统梳理IMF、全球金融系统委员会等机构对全球流动性的定义，区分跨境与国内、官方与私人流动性，并明确数量维度与价格维度的测量范围，为后续指标构建奠定基础。
• 全球流动性数量指标的构建方法：详细说明样本国家选择、绝对数加总法与增速加总法的差异，以及以GDP占比为权重、按市场汇率折算的计算公式，并展示样本区间的数据说明。
• 全球流动性指数走势图与历史阶段划分：报告将样本期划分为六个阶段，结合互联网泡沫、次贷危机、欧债危机、公共卫生事件、加息周期等宏观事件，解释全球流动性周期性波动与经验事实的吻合性。
• 发达经济体与新兴经济体的结构占比分析：通过图表展示美欧日英和新兴经济体在全球流动性中的占比变化，并分析经济增速放缓、金融市场波动、货币政策边际效应递减等因素对流动性格局的影响。
• 人民币国际化与全球流动性结构转型：报告专门分析中国流动性占比上升、人民币加入SDR、跨境收付金额增长、双边本币互换协议等进展，并讨论人民币与主要货币博弈对全球流动性格局的含义。
• 当前全球流动性水平的历史分位数判断：报告从广义与狭义两个口径测算同比变动，对照2010年以来和2003年以来的历史分位数，判断当前流动性处于何种水平，并解释广义与狭义分位数差异的含义。
• 全球流动性新特征与潜在风险提示：报告提示海外主权债务风险走高、样本范围局限、全球货币体系持续演进等风险，并讨论流动性投放阈值抬升对宏观政策和市场的可能影响。