报告概述
本报告是天风证券发布的化工行业运行指标跟踪专题研究，覆盖2025年9-10月数据。报告以化工行业景气度、价格与价差、供需格局、进出口、下游需求和经济效益为框架，结合国内统计局、海关、Wind及海外数据库，系统跟踪基础化工各子行业的最新运行情况。报告还提供化工品价格与历史分位、开工率与库存、全球化工产品价值链价格及欧美生产指标等丰富图表，并在此基础上对周期所处位置和投资线索进行展望，适合需要掌握化工行业动态、判断周期位置和挖掘投资机会的投资者阅读。
报告的核心结论
此轮化工周期或已行至尾声，静待需求修复
报告在回顾与展望中指出，2024年基建和出口较为坚挺，地产周期下行持续，消费连续两年修复依然坚挺；供给端全球化工资本开支增速转负，国内在建工程增速接近见底。2024年二季度行业价格利润出现阶段性反弹，但全年整体承压，当前行业处于等待需求修复的阶段。
化工品价格整体处于历史较低分位
报告对184种化工品价格及历史分位的统计显示，截至2025年11月30日，大部分产品价格位于历史分位30%以下，仅少数产品处于50%以上。与此同时，PPI同比仍处负区间，10月化学原料及化学制品制造、化学纤维、橡胶塑料PPI同比分别为-5.0%、-8.2%、-2.8%，价格端整体承压。
供给压力仍在释放，但资本开支接近尾声
报告指出，全球化工资本开支2024年增速转负，国内上市公司在建工程增速快速下行并在2024Q2接近见底，而固定资产仍保持超过15%的增长。国内供给压力仍然较大，但节奏放缓；行业库存自2023年Q3同比增速出现拐点，经过一年去库后于2024Q3增速转正，进入补库阶段。
投资应沿供需边际变化与内外循环两条主线展开
报告建议在周期板块寻找供需边际变化的行业，成长板块则聚焦内循环材料端突破和外循环出海。这一框架既覆盖当前盈利承压的周期品，也布局具备长期成长属性的新材料与全球化方向，供投资者在不同市场环境下参考。
报告回答的关键问题
2025年化工行业景气度处于什么阶段？
报告显示，2025年化工行业景气度仍然低迷。价格端，CCPI整体回落，PPI同比持续处于负区间；库存端，化学原料、橡胶塑料存货同比仍在增长，化学纤维库存同比下降；海外方面，欧盟化工行业信心指数10月仍处较低水平。综合看，行业处于周期底部区域，需等待需求端修复。
当前大部分化工品价格是否已处历史低位？
报告统计的184种化工品中，多数品种价格位于历史分位30%以下，位于历史分位50%以上的品种占比很小，显示大部分化工品价格已处于历史较低水平。报告同时提示，价格处于低位并不等于马上反转，后续走势仍取决于供需格局变化和需求复苏节奏。
化工行业新增产能压力大吗？
报告显示，全球化工资本开支2024年增速已经转负，国内上市公司在建工程增速快速下行并在2024Q2接近见底，2025年1-10月化学原料及制品制造业固定资产投资完成额同比降至-7.9%，显示新增产能投资明显放缓。不过固定资产仍保持较快增长，存量供给释放压力仍在，行业供给压力节奏有所放缓。
化工行业下一阶段投资应关注哪些方向？
报告提出两条主线：一是周期板块寻找供需边际变化的行业，需求稳定时关注制冷剂、磷矿磷肥、三氯蔗糖等供给逻辑主导品种，供给稳定时关注MDI、民爆、农药等需求逻辑主导品种；二是成长板块沿内循环材料突破和外循环出海布局，重点关注OLED材料、催化材料、合成生物学和轮胎等方向。
全球化工市场近期表现如何？
报告覆盖的全球指标显示，欧盟27国化工行业景气度仍处低迷，10月信心指数环比进一步下降，销售价格预期在负区间震荡；美国化工产品工业产能利用率趋于回落。全球主要经济体PMI与GDP表现分化，终端汽车销售、建筑开工等指标未现明显共振复苏，化工需求整体仍待修复。
报告中的代表性数据
化工品价格历史分位30%以下占比
截至2025年11月30日，报告统计184种化工品价格及其历史分位，其中142种位于历史分位30%以下，占比75.9%；位于30%-50%和50%以上的各21种，占比均为11.2%。这反映了多数化工品价格处于历史较低位置。
CCPI中国化工产品价格指数
截至2025年11月28日，据报告，CCPI较2025年年初（1月6日）回落10.5%。2025年1-4月CCPI由4317点回落至4019点，跌幅约6.9%；5-10月呈震荡下跌，跌幅较1-4月收窄。
化工子行业产能利用率
2025年第三季度，2025Q3，化学原料及化学制品制造业产能利用率为72.5%，环比提升0.6个百分点，同比下降3.5个百分点；化学纤维制造业产能利用率为85.6%，环比持平，同比提升0.1个百分点。
以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。
完整报告包含什么
- 行业估值与景气度指标：包含化工行业市盈率、市净率长期走势，化工行业综合景气指数，以及石油天然气开采、燃料加工、化学原料、化学纤维、橡胶塑料等一级子行业的工业增加值累计同比和当月同比，能够直观反映板块估值水平与景气度所处位置，是把握行业温度的基础数据。
- 价格与价差体系：系统展示PPI、PPIRM、CCPI的同比与环比变化，以及化工三大子行业PPI走势；同时统计184种化工品的最新价格及历史分位，覆盖煤、油、气、烯烃芳烃、聚氨酯、化纤、塑料、化肥、农药、氟化工、有机硅、锂电材料等细分板块，并用颜色标注分位高低，帮助快速识别价格处于历史低位的品种。
- 供给端运行指标：包含产能利用率、化工行业用电量与动力煤消耗量、存货同比、固定资产投资完成额累计同比、在建工程等数据，分别反映化工子行业的产能利用程度、能耗强度、库存周期位置和未来新增供给潜力，用于判断供给端压力是否缓解以及资本开支周期所处阶段。
- 进出口与出口交货值：分化学原料、化学纤维、橡胶制品、塑料制品四大子行业，对进出口价值同比进行价格贡献度和数量贡献度拆分，展示出口交货值当月及累计同比，并细化到第六类化学工业产品、有机化学品、塑料、橡胶、纺织原料等HS章节的进出口金额变化，跟踪外需对中国化工行业的影响。
- 下游需求与终端市场：覆盖国内PMI、地产投资和房屋新开工/竣工/施工面积、空调冰箱洗衣机彩电产量、汽车产销、纺服纱与布产量等下游高频指标，同时纳入美国、欧元区等主要经济体的GDP同比、采购经理指数、民用建筑开工、消费者信心指数和分区域汽车销售数据，帮助判断终端需求回暖信号。
- 行业经济效益：分别展示化学原料及制品、化学纤维、橡胶塑料三大行业的营业收入、利润总额、利润率和费用率变动，并延伸至全球化工行业的销售额变动、盈利能力、成长能力、偿债能力、营运能力和每股指标，用于评估行业盈利质量与财务健康状况。
- 全球化工产品价格及价差：按烯烃/聚烯烃、芳香烃、合成气/甲醇、氯碱和乙烯基、树脂/纤维等价值链，跟踪乙烯、丙烯、苯、甲醇、VCM、HDPE、聚丙烯等产品的全球价格，以及各环节成品与原料价差，覆盖美国、西欧、亚洲、日本等多区域基准，反映全球化工产业链利润分配变化。
- 欧美化工行业专题：包含欧盟27国化工行业景气指标、化工行业信心指数、化学品销售价格预期、基本化工品产量指数和生产价格指数，德国化工行业需求侧与供给侧调查指标、进出口价值同比，以及美国化工产品工业生产指数、产能利用率、PPI和分行业生产指数，帮助投资者跟踪海外化工市场景气度。
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