报告概述
《联储如期降息后可能再度进入“观察期”》是华泰证券研究所发布的海外宏观周报，覆盖美国、欧元区、日本等主要经济体的高频数据和政策动态。报告首先梳理全球经济动能高频指标，包括增长、就业、消费、地产、商品、制造业和出口等领域；随后跟踪海外央行政策变化，重点分析美联储12月FOMC会议决议及未来利率路径；此外还监测海外金融市场和金融条件，包括利率、汇率、股票、大宗商品等资产表现，并更新特朗普政策跟踪时间线。报告采用高频数据与实时预测模型相结合的方法，为投资者提供最新海外宏观图景和政策走向的参考。
报告的核心结论
美联储降息后可能再度进入观察期
12月FOMC如期降息并启动扩表，鲍威尔认为利率已进入中性区间上端。在通胀偏高、就业偏弱的矛盾环境下，报告判断联储可能暂停评估连续降息效果，1月和明年上半年降息门槛升高，维持明年下半年降息两次的基准预测。
美国就业市场边际走弱但仍具韧性
初请和续申失业金数据受季节性扰动，但职位空缺回升至五个月高点，招聘放缓、裁员增加，显示劳动力市场松动迹象。同时GDPNow预测三季度GDP增速为3.6%，消费和经济增长仍有支撑。
美元走弱、美债收益率曲线陡峭化
受联储鸽派表态影响，市场对2026年降息预期升温，美元指数走弱，短端美债收益率下行、长端上行，收益率曲线陡峭化。市场对AI的质疑再起，美股表现分化，大宗商品涨跌不一。
日本央行释放持续加息信号
日央行行长植田和男表示日本正接近持续的通胀目标，暗示未来加息不止一次，特殊情况下可增加购债规模。日元相应贬值，市场对日本货币政策正常化的预期增强。
报告回答的关键问题
美联储12月降息后还会继续降息吗？
报告认为，美联储在12月降息后，由于通胀指标偏高而就业指标偏弱，可能再度进入观察期，1月和明年上半年降息门槛上升。华泰研究维持明年下半年降息两次的基准预测，并考虑到新任联储主席可能推动政策利率中性化。因此，短期内降息概率较低，但明年下半年仍有空间。
美国就业市场近期表现怎么样？
报告显示，美国就业市场边际走弱。初请失业金人数明显上升，但主要受季节性影响；职位空缺回升至五个月高位，不过招聘放缓、裁员人数创2023年初以来新高，整体劳动力市场出现降温迹象。同时，经济增长动能仍具韧性，三季度GDP增速预期较高。
日本央行还会继续加息吗？
报告指出，日央行行长植田和男表示日本正在接近持续的通胀目标，暗示未来加息将不止一次，且特殊情况下可增加购债规模。这意味着日本央行将继续推进货币政策正常化，加息进程尚未结束，日元汇率和日本国债收益率可能进一步波动。
特朗普关税政策有哪些最新调整？
报告在特朗普政策跟踪中梳理了近期贸易措施时间线，包括对部分农产品取消对等关税、对进口卡车征收新关税、调整对中国的芬太尼关税等。同时，特朗普表示考虑沃什和哈塞特作为下任美联储主席人选，并要求在设定利率前与联储磋商，给货币政策带来不确定性。
美元指数近期为何走弱？
报告显示，受美联储鸽派表态影响，市场对2026年降息预期上升，美元指数下行。同时，长端美债收益率上行、短端下行，收益率曲线陡峭化，反映了市场对经济前景与政策路径的重新定价。欧元升值、日元贬值，美元总体走弱。
报告中的代表性数据
美国9月核心PCE物价指数同比涨幅
2025年9月，9月核心PCE同比上涨2.8%，环比上涨0.2%，均符合市场预期，但实际个人消费支出环比零增长，显示通胀粘性仍存。
美国9月商品和服务贸易逆差
2025年9月，9月贸易逆差环比收窄11%，受出口强劲以及黄金囤积潮褪去影响，较前值显著改善。
美国30年期固定利率房贷利率
截至2025年12月11日，房贷利率与上期持平，房贷申请量小幅上升，但地产市场仍待修复。
以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。
完整报告包含什么
- 全球经济动能高频指标一览：报告开篇以图表形式展示美国及全球主要经济体的高频指标，包括GDPNow预测、ADS商业景气指数、花旗经济意外指数等，覆盖经济动能、就业、消费、地产、商品、制造业和出口等维度，帮助读者快速把握海外经济的最新状况。
- 就业市场深度追踪：包含初次申请失业金、持续申领失业金、ADP新增就业、职位空缺、Lightcast岗位空缺、WARN裁员通知等多项指标，按周度更新，并附有历史同期比较，便于识别季节性波动和趋势拐点。
- 海外央行政策跟踪：梳理全球主要央行基准利率变化，重点展示美联储12月FOMC会议后的降息路径预期与点阵图，并分析欧央行、日央行等政策动态，包括日央行行长的持续加息信号。
- 海外金融市场与金融条件监测：详细呈现国债收益率曲线、美元指数与主要货币汇率、全球股指、大宗商品价格，以及金融条件指数（彭博、高盛）、波动率指数（VIX、MOVE）、信用利差等，全面反映市场交易与风险偏好。
- 特朗普政策跟踪时间线：按日期顺序列出从2025年4月至11月的特朗普2.0贸易措施，包括对等关税、国别关税、行业关税、豁免与谈判进展，以及针对中国的关税调整，帮助投资者评估贸易政策的不确定性。
- 美国官方数据公布计划更新：提供未来一段时间的美国重要经济数据发布日历，包括就业、零售、PMI、CPI等，方便用户追踪数据节点与市场影响。
- 图表与数据附录：报告包含56张图表，所有数据均标注来源，并提供硬数据与软数据的对比分解，以及利差衰退概率模型等量化分析，为深度研究提供完整的数据支持。
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