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报告概述

本报告聚焦AI从训练时代进入推理时代的背景下，中国大模型Token出海对中国电力行业的影响。报告覆盖全球及中国Token消费量、单位Token电耗、AIDC成本构成、电价敏感性等核心要素，采用量化测算与情景分析相结合的方法，评估Token需求对电量、电力负荷、绿证价格及容量电价的弹性。报告旨在帮助投资者理解能源成本在AI竞争中的角色变化，并识别受益于AIDC需求增长的电力股。

报告的核心结论

推理时代Token量级增长对中国电量和电力拉动超过10%

报告测算，当全球日均Token调用量达千万亿级，中国大模型市占率30%-50%且本土算力部署70%-90%时，Token出海带来的用电需求有望拉动中国电量约8%、电力约18%。推理模式对峰值算力要求降低，国产芯片竞争力和性价比提升，使中国电力供应成为算力扩张的支撑而非瓶颈。

电价在Token成本中的占比随芯片迭代持续提升

当前高配训练AIDC中电价占比仅5%，而推理模型采用国产芯片后电价占比翻倍至约10%；在单位Token边际成本中，海外芯片电价占比6%-8%，自研推理芯片则可能升至20%-30%。随着硬件优化和算法效率提升，能源成本在AI竞赛中的重要性日益凸显，中国低电价优势将逐步显现。

Token出海对绿证和容量电价的拉动先于电量电价

中央政策要求AIDC绿电消费比例80%以上，新增需求将直接利好当前低估的绿证价格，预计增厚2026-30年绿电需求4%-33%。同时，推理模型产能利用率低于训练模型，相同耗电量下电力负荷更高，容量电价受益更确定。报告测算，尖峰负荷增长8-274GW可使容量电价增厚50-300元/千瓦。

市场未充分认知AI竞赛已进入推理时代，国产算力差距缩小

市场仍聚焦训练阶段的芯片差距和电价优势，但报告指出2026年已进入Agent加速落地期，推理需求对芯片峰值算力要求下降，国产模型凭借性价比和规模效应在全球Token调用量中首次超越美国。Agent模式下的Token消耗呈指数增长，能耗大头将在推理端，中国充足电力供应成为关键优势。

报告回答的关键问题

AI从训练时代进入推理时代对电力需求有何影响？

推理时代对芯片峰值算力要求降低，国产芯片与海外差距缩小，但推理模型产能利用率低于训练，相同耗电量下电力负荷更高。Agent模式使Token消耗呈指数增长，推理将成为AI能耗大头，中国电力供应充足性成为算力扩张的前提，电量弹性虽不如电力弹性，但整体需求增速加快。

中国低电价是否是AI算力竞争的核心优势？

报告测算显示，当前电价在AIDC总成本中占比仅5%-10%，芯片成本仍是决定因素。但随着芯片推理经济性优化和算法效率提升，电价在单位Token成本中的占比将持续上升。中国低电价并非当前核心优势，但充足的电力供应和未来的电价竞争力将日益重要。

Token出海如何影响中国绿电和火电公司？

新增AIDC绿电消费需求将推动绿证价格，增厚绿电公司利润，利好龙源H、绿发、京能清洁等。容量电价因尖峰负荷增长而受益，测算可增厚50-300元/千瓦，利好建投、浙能、京能等火电公司。电量电价弹性相对较小，但港股火电如华能H、华润电力兼具估值弹性。

千万亿级日均Token调用量对应多少电力需求？

假设全球日均Token调用量达1000-5000万亿，中国大模型市占率30%-50%且本土算力部署70%-90%，则中国年用电需求增加约7至8213亿度，对应电力需求0.1-274GW。这一规模与现有芯片产能和资本开支计划相匹配，不会造成供给瓶颈。

报告中的代表性数据

3%

全球日均Token消费量对中国用电量弹性（中性假设）

2028E，中性情景下全球日均Token消费量3000万亿，百万token用电量0.5度，中国大模型份额45%、本土算力部署70%，对应中国年用电需求2026亿度，约占2025年用电量3%。

9%

国产芯片AIDC中电价占总成本比例

2025-2026，基于华为昇腾310芯片配置的典型AIDC测算，总投资下降40%，总成本中电费占比约9%，边际成本中电费占比接近60%，远高于海外芯片配置下的5%。

以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。

完整报告包含什么

  • 1. 中美工业电价对比及全球主要国家电价气价比较图表，直观展示中国电价优势及其在AI算力竞争中的角色。
  • 2. 英伟达与华为芯片配置下AIDC的全投资IRR敏感性分析，量化电价与芯片单价变化对项目回报的影响。
  • 3. 各类GPU（H100、A100、MI325X、MLU590、310等）的能效比、单位token电耗及电价占比详细测算表。
  • 4. 全球和中国Token消费量对中国用电量和电力需求的四情景敏感性分析（悲观/中性/中性/乐观）。
  • 5. Token爆发对绿电需求增厚的逐年预测（2026-2030年），以及绿证/电量电价对主要绿电公司PE弹性的计算。
  • 6. 容量电价对火电公司利润弹性的详细测算，包含尖峰负荷增长8/68/274GW三种情景下容量电价增厚幅度。
  • 7. 重点推荐股票列表及最新观点，包括川投能源、长江电力、华能国际等26只股票的评级、目标价和投资逻辑。
  • 8. 风险提示：单位token能耗下降、数据本地化法规挑战、供给增速反弹风险等。

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