报告概述
本报告为平安证券发布的传统能源行业2026年度策略报告，研究对象涵盖原油、天然气、煤炭三大传统能源品种。报告系统复盘了2025年各品种价格走势与供需格局，深入分析了OPEC+增产、地缘政治、贸易摩擦、新能源替代、政策监管等核心变量，并结合EIA、OPEC、IEA等国际机构预测与自建分析框架，对2026年全球能源供需平衡、价格中枢及市场节奏做出展望。此外，报告还梳理了重点油气和煤炭企业的盈利预测、估值与股息率，给出了兼具防御性与弹性的投资组合建议。对于关注传统能源板块的投资者而言，本报告有助于把握周期位置、识别关键风险与潜在交易机会。
报告的核心结论
2026年国际油价中枢或进一步下移
报告指出，OPEC+恢复性增产叠加美国、巴西等非OPEC国家产量增长，全球石油供给继续转宽，而需求端受新能源替代和宏观增速放缓拖累，累库压力持续存在。2026年上半年油价仍将围绕基本面定价，整体承压；随着OPEC+储备产能释放接近尾声，下半年地缘政治、贸易摩擦等因素可能重新主导行情，油价波动或加大。
全球LNG供应趋于宽松，欧亚气价中枢下移
报告认为，2025-2027年全球LNG出口项目迎来集中投产期，美国、卡塔尔、加拿大等主要出口国新增产能显著放量，供给增速快于需求。欧洲进一步摆脱对俄管道气依赖并加大美LNG进口，贸易格局重塑抬高其用气成本。2026年亚欧LNG价格中枢有望下移，而美国本土HH气价因液化设备投产带动原料气需求增加、供给增量有限，价格中枢反而可能上移。
国内煤炭供给受限，煤价中枢有望回升
报告指出，2025年下半年以来“反内卷”政策和安全生产监管趋严，超产煤矿停产整改，国内煤炭产量收缩。需求侧电力耗煤逐步趋稳，化工耗煤高速增长，焦煤需求受制造业用钢和出口支撑。2026年供给端仍面临政策约束，煤炭库存有望继续去化，动力煤和焦煤价格中枢均有望高于2025年均价，但反弹高度取决于下游需求改善的力度。
传统能源板块攻守兼备，关注高股息与焦煤弹性
报告认为，油气和煤炭企业近年来维持较高现金分红比例，在当前低利率环境下具备防御属性；同时煤价反弹和成品油裂解价差修复为相关企业带来业绩弹性。建议关注成本优势明显、产能稳步增加的高股息资源企业，以及煤电化工一体化企业和价格反转弹性较大的焦煤公司，在周期新启阶段实现攻守兼备的配置。
报告回答的关键问题
2026年国际油价走势如何？
报告预计2026年布伦特油价中枢约52美元/桶，较2025年明显下移。上半年OPEC+增产和全球需求疲软主导基本面，油价偏弱震荡；下半年随供给增幅见顶，地缘冲突、制裁和贸易摩擦可能引发阶段性反弹，整体呈现中枢下移、波动加剧的格局。
全球LNG供应会宽松吗？气价怎么走？
会。2025-2027年全球LNG新增产能集中释放，供给增速远超需求。报告认为2026年全球LNG供应将趋于宽松，亚欧进口LNG价格中枢或下移，欧洲气价有望回落。但美国本土HH气价因LNG出口需求拉动和新增液化产能对原料气的争夺，价格中枢可能上移。极端寒潮天气仍可能引发阶段性气价大涨。
2026年煤炭价格还会上涨吗？
报告预期2026年动力煤合理价格中枢约750元/吨，柳林低硫主焦价格区间1600-1800元/吨，均高于2025年均价。供给端反超产和安监约束延续，产量难有大幅增长；需求端电煤趋稳、化工煤高增，焦煤受制造业和出口支撑，价格有望中枢上移，但需警惕需求不及预期的回落风险。
传统能源板块有哪些投资机会？怎么选股？
报告建议关注两类主线：一是高股息、成本有优势的油气资源企业，如中国石油、中国石化、中国海油，以及业务多元的城燃企业；二是供给受限下价格弹性较大的煤炭企业，如中煤能源、中国神华、电投能源，焦煤品种关注潞安环能、山西焦煤。同时提示宏观经济走弱、供应过剩和新能源替代等风险。
报告中的代表性数据
全球石油供给增幅预测
2026年，据EIA预测，2026年全球石油供给同比增加约130万桶/日，需求增幅约112万桶/日，供需差进一步扩大，是压制油价的核心因素。
全球LNG新增出口产能
2025-2027年，根据IGU《2025 WORLD LNG REPORT》等统计，2025-2027年全球拟新增投产LNG出口项目产能合计约1.74亿吨/年，其中美国、卡塔尔贡献主要增量，推动全球LNG供应宽松。
中国天然气消费量预测
2026年，参考中国石化报预测，2026年我国天然气消费量有望达约4483亿方，同比增长4.2%，主要受政策促内需、LNG重卡和燃气机组投产带动。
以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。
完整报告包含什么
- 原油市场季度复盘与2026年展望：分季度梳理2025年油价走势，完整呈现布伦特、WTI价格变化，解析OPEC+增产、美国关税、地缘冲突等事件冲击，并给出2026年油价中枢预测和分阶段判断逻辑。
- 全球石油供需平衡表：引用EIA、OPEC、IEA三大机构预测，系统展示全球原油供给、需求、库存变动数据，深入分析OPEC+闲置产能释放、美国页岩油盈亏平衡成本、俄罗斯石油出口流向等关键变量，帮助读者把握供需拐点。
- 天然气市场格局重塑：分析欧洲减少俄管道气进口、加大美LNG采购的结构性变化，盘点2025-2027年全球LNG出口项目投产计划，预判美国HH、欧洲TTF和中国LNG到岸价走势，并提示寒潮等天气风险。
- 中国天然气供需展望：梳理国产气增产、PNG和LNG进口变化，预测2026年消费量增速，分析城燃、工业、发电、化工四大需求的增长动力，并关注气价下行对需求的提振作用。
- 煤炭市场供需分析：复盘2025年动力煤和焦煤价格走势，解读“反内卷”政策、安全生产监管对供给的约束，评估电力、化工、建材、冶金等下游需求变化，给出2026年价格中枢判断。
- 重点公司估值与股息率对比：提供11家重点油气和煤炭企业的EPS预测、市盈率、股息率、现金分红比例，方便投资者横向比较，筛选高股息与业绩弹性兼备的标的。
- 投资建议与风险提示：给出高股息防御和价格弹性两条配置主线，推荐具体标的，并提示宏观经济走弱、供应过剩、地缘不确定性和新能源加速迭代四大风险，为投资决策提供参考。
- 数据图表与研究方法说明：包含72张图表，涵盖价格走势、库存、产量、进出口等高频数据，并说明报告采用的EIA、OPEC、IEA等预测数据来源及分析框架，增强结论的可追溯性。
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