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报告概述

本报告是亚洲开发银行发布的亚洲债券监测系列2025年11月刊，聚焦新兴东亚本币债券市场的最新发展。报告覆盖东盟十国以及中国、中国香港和韩国等主要经济体，系统分析区域金融环境、债券市场规模与发行、投资者结构、期限特征等。同时，报告单列章节讨论东盟+3可持续债券市场及政策监管动态，并附有专题研究和各国市场摘要。报告采用季度环比和国际比较的分析框架，为市场参与者、政策制定者和研究者提供关于区域债券市场运行状态、风险因素和政策趋向的参考信息。

报告的核心结论

新兴东亚本币债券市场保持扩张，中国仍是主要增长动力。

2025年第三季度，新兴东亚本币债券存量达29.5万亿美元，环比增长3.2%，增速略高于上季。中国占区域总存量的81.3%，对当季增长贡献85.9%，政府与公司债券发行均有增长，东盟市场贡献也有所提升。

东盟+3可持续债券市场增长领先全球，东盟表现突出。

东盟+3可持续债券存量第三季度环比增长3.9%，高于欧盟20国和全球增速，全球份额升至18.5%。其中东盟市场存量增长8.6%，发行量翻倍至107亿美元，主因宽松货币环境推动企业可持续发债。

区域金融风险总体平衡，但贸易协议执行和美国政策路径构成不确定性。

报告指出，美国与部分区域经济体达成贸易协议缓解了短期不确定性，美联储降息为区域央行提供灵活空间。但贸易协议实施可能受挫、美国通胀高于目标、中国房地产疲弱以及地缘政治风险仍是下行因素。

韩国碳市场与全球绿色债券市场存在风险溢出，需强化风险管理。

专题研究显示，韩国碳排放交易价格存在跳跃性波动，受欧盟碳市场和全球绿色债券市场的溢出影响，地缘政治风险显著解释波动。报告建议建立碳期货市场以稳定价格，并加强投资者对全球市场的监测。

报告回答的关键问题

亚洲债券市场目前发展如何？

根据报告，2025年第三季度新兴东亚本币债券市场保持扩张，总规模达29.5万亿美元，环比增长3.2%。其中政府债券约占65%，公司债券约占33%，中国是最大市场并贡献主要增量。整体看，市场在宽松货币环境支持下温和增长，但仍面临贸易政策不确定性。

东盟可持续债券市场为何增长强劲？

报告认为，宽松的货币政策是主要推动力。2025年第三季度东盟可持续债券存量环比增长8.6%，发行量超过107亿美元，较上季翻倍，马来西亚、菲律宾、新加坡和印尼增幅居前。东盟在可持续债券市场的份额远超其在本币债券市场的份额，显示可持续融资已成为区域亮点。

本币债券市场对货币政策有什么作用？

报告专题指出，本币债券市场深度较高的经济体，货币政策对实体经济的传导更有效。实证分析显示，债券存量占GDP比重高的经济体，货币紧缩对实际GDP有显著负面影响，而浅层市场则不显著。因此，发展本币债券市场可以降低外部脆弱性并增强政策调控效果。

韩国碳排放交易体系与绿色债券市场有什么关联？

报告专题研究发现，韩国碳排放交易价格与全球绿色债券市场存在风险溢出效应，欧盟碳市场和绿色债券市场的跳跃性波动会传导至韩国。地缘政治风险是重要驱动因素。报告建议建立碳期货市场以稳定价格，并强化对全球市场动态的监测。

报告中的代表性数据

29.5万亿美元

新兴东亚本币债券存量

2025年第三季度末，涵盖东盟国家、中国、中国香港和韩国等市场，其中中国政府债和公司债占主导。

9944亿美元

东盟+3可持续债券存量

2025年第三季度末，东盟+3包括东盟国家、中国、中国香港、日本和韩国。该市场环比增长3.9%，全球份额升至18.5%。

2034年预计达16379.5亿美元

全球碳信用市场规模预测

2024年实际6694亿美元，预测至2034年，报告引用数据显示，全球碳信用市场2024年价值6694亿美元，预计以年增长率37.7%增长。

以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。

完整报告包含什么

  • 区域金融条件分析：报告回顾2025年9月1日至10月31日美国、欧元区、日本等主要经济体央行政策与市场变化，并分析新兴东亚市场债券收益率、股票指数、信用违约互换利差、汇率和跨境资金流动，评估影响区域金融稳定的因素。
  • 本币债券市场发展：详细分析新兴东亚本币债券存量、发行量、期限结构和投资者结构，涵盖中国、中国香港、印尼、韩国、马来西亚、菲律宾、新加坡、泰国和越南等市场，并进行季度环比和国际比较。
  • 东盟+3可持续债券市场：专门章节讨论东盟+3的绿色、社会、可持续、可持续发展挂钩和转型债券，分析其存量、发行、货币和期限特征，并与欧盟20国市场比较，展示区域可持续融资的领先优势。
  • 政策与监管动态：梳理中国、中国香港、印尼、韩国、马来西亚、菲律宾、新加坡、泰国和越南等地最新债券市场相关政策和监管变化，包括开放回购市场、可持续金融分类法、财政预算和债券纳入国际指数等。
  • 专题研究一：韩国碳市场与绿色债券风险溢出。该专题使用跳跃波动模型和VAR方法，分析韩国碳排放交易体系与全球绿色债券市场之间的风险传导，并讨论地缘政治风险的影响及政策建议。
  • 专题研究二：本币债券市场深度与货币政策传导。通过实证分析不同债券市场深度经济体对货币政策的反应，说明更深的市场能增强货币政策对实体经济的调控效果。
  • 专题研究三：ESG投资与美国银行系统性风险。基于245家美国银行样本，考察ESG评分对银行资本成本、系统性风险和违约距离的影响，发现高ESG评分可降低资本成本和系统性风险。
  • 国家市场摘要：逐一提供九大经济体的收益率曲线变动、本币债券市场规模与发行、投资者结构、可持续债券概况，为关注具体市场的读者提供详细数据。
  • 数据附录：提供新兴东亚各经济体本币债券存量、发行量、到期结构等详细数据表，以及季度增长率，便于进行国际比较和跟踪。

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