报告概述
本报告是信达证券策略研究团队发布的资金跟踪专题，围绕2025年A股市场的资金供需格局展开系统性分析。报告从年度和月度两个时间维度，对居民资金、杠杆资金、公募私募基金、保险资金、外资、上市公司回购与分红、股权融资与产业资本减持等各项资金来源与去向进行逐项跟踪与测算，并基于自由流通市值口径评估资金净流入的强度与节奏。报告采用分项汇总与历史对比的方法，梳理各资金渠道的变化趋势，并尝试刻画本轮行情中居民资金入市渠道的新特征。通过这份报告，读者可以快速了解当前A股资金面的整体状况、主要增量来源以及潜在的压力点，为判断市场流动性与风险偏好提供数据参考。
报告的核心结论
2025年A股资金稳步净流入，资金面平稳。
截至2025年11月28日，年度资金净流入占自由流通市值之比为3.9%，流入速度平稳。居民资金流入渠道较历史牛市发生变化，ETF、私募、固收+等产品或成为重要渠道。政策支持下中长期资金入市空间较大，保险资金入市速度较2024年明显加快，较高的回购和分红规模为资金面提供有力支撑。
Q4以来居民资金流入速度有所放缓。
2025年10月主动权益基金份额明显下降，新开户和融资余额上升速度放缓，私募基金仓位回落，居民资金流入降温。但回购和分红保持稳定增长，股权融资规模和产业资本净减持未出现大幅放量，资金面仍有积极因素支撑。
融资余额增速放缓，杠杆资金入市速度慢于2014-2015年。
2025年10月融资余额环比增加904.48亿元，11月1日至28日减少123.24亿元。截至11月28日，全A融资余额占流通市值比例为2.81%，处于2016年以来中等偏上水平，但上升速度未大幅超过流通市值，显示杠杆资金入市节奏相对温和。
保险资金持续净流入，2025年规模或进一步增加。
2025年Q3保险公司资金运用余额增至37.46万亿元。假设股票和证券投资占比不变，测算Q3净流入1066亿元；若考虑权益配置比例提升，净流入约4450.75亿元。年度来看，截至Q3保险资金较2024年Q4净流入5907.03亿元，明显高于2024年全年。
回购和分红成为资金面重要支撑，分红率维持高位。
2025年1月1日至11月28日，上市公司公告回购金额10867.01亿元，实际回购4512.34亿元；累计分红19652.25亿元，超过2024年全年。全A分红率（过去12个月分红/净利润）为34.61%，持续处于2014年以来高位，对市场资金形成稳定支撑。
报告回答的关键问题
2025年A股资金面整体情况如何？
报告显示，2025年A股资金保持净流入，年度资金净流入占自由流通市值之比为3.9%，流入速度平稳。居民资金通过ETF、私募、固收+等渠道入市，保险资金、回购、分红提供支撑，资金供需格局大幅转弱的可能性不大。不过Q4以来居民资金流入速度有所放缓，主要源于主动权益基金份额下降和融资余额增速放缓。
本轮行情中居民资金入市渠道有何变化？
报告指出，本轮牛市居民资金流入渠道可能和历史牛市不同，ETF、私募、固收+等理财产品或成为重要渠道。数据显示主动权益基金份额下降，但ETF份额保持增长，阶段性对增量资金形成贡献。融资余额上升速度未显著超过流通市值，也侧面说明杠杆资金参与度不及2014-2015年。
融资余额变化反映了什么信号？
截至2025年11月28日，全A融资余额占流通市值比例为2.81%，处于2016年以来中等偏上水平，但上升速度并未大幅超过流通市值。报告认为，这说明杠杆资金入市速度比2014-2015年慢很多，牛市或仍处于中期阶段，距离顶部仍有距离，资金面风险相对可控。
保险资金、回购和分红对资金面有何影响？
保险资金入市速度较2024年明显加快，2025年Q3测算净流入5907.03亿元，政策支持下中长期资金入市空间较大。上市公司回购和分红规模保持高位，2025年累计分红超过19652亿元，分红率维持2014年以来高位，这些因素成为资金面的有力支撑，对冲了部分资金流出压力。
报告中的代表性数据
A股年度资金净流入占自由流通市值比例
2025年1月1日至2025年11月28日，根据信达证券不完全统计，2025年至今A股资金净流入占自由流通市值之比为3.9%，显示资金流入速度平稳。若剔除分红因素（分红*1/2），该比例为1.9%。
融资余额年度变化
2025年1月1日至2025年11月28日，融资余额总规模创历史新高，但10月环比增加904.48亿元，11月1日至28日减少123.24亿元，Q4以来增速放缓。截至11月28日，融资余额占流通市值比例为2.81%。
上市公司累计分红金额
2025年1月1日至2025年11月28日，上市公司累计分红金额已超过2024年全年水平，全A分红率（过去12个月分红金额/净利润）为34.61%，持续处于2014年以来高位。
以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。
完整报告包含什么
- 完整的分项资金流入流出跟踪表：包含2014年至2026年预测的年度数据，以及2025年1月至11月的月度数据，涵盖银证转账、融资余额、公募基金、私募基金、银行理财、券商资管、信托、保险、社保、企业年金、互联互通、公司回购、分红等所有资金渠道。
- 居民资金入市渠道分析：详细拆解新增开户数、银证转账余额、融资余额、主动权益基金与ETF份额变化，并结合历史牛市对比，分析本轮居民资金入市的结构性差异。
- 机构资金动向深度解读：包括私募基金管理规模与仓位变化、保险资金入市测算方法及结果、南下资金流向等，帮助理解中长期资金配置趋势。
- 上市公司行为跟踪：涵盖公告回购金额、已回购金额、产业资本净减持规模、分红金额及分红率的历史对比，展示产业资本对资金面的支撑作用。
- 资金流出项详细拆解：包括IPO、增发、配股、优先股、可转债、可交换债、产业资本净减持、交易费用与印花税等，并分析股权融资规模回升的原因。
- 历史数据图表：包含历年资金净流入占自由流通市值比例、融资余额与流通市值关系、分红率变化、交易佣金及印花税等31张图表，便于直观对比。
- 未来预测与展望：基于当前趋势对2026年资金流入项进行预测，如银证转账、融资余额、公募基金、私募基金、保险资金、公司回购等，为中长期资金面提供参考。
- 风险因素提示：报告明确指出部分数据公布存在时滞，部分项目的估计与实际情况可能存在偏差，提醒读者注意数据局限性。
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