12月资金会继续平稳吗？

报告概述

本报告是天风证券固定收益研究团队发布的流动性跟踪定期报告，围绕2025年12月银行体系资金面能否延续平稳这一核心问题展开。报告首先回顾11月末跨月资金面表现，随后从公开市场操作、政府债发行、超储率变化、货币市场利率和同业存单市场等维度跟踪流动性变化，并基于历史季节性规律和资金日历预判12月资金面走势。报告采用超储测算模型、季节性对比和利差分析等方法，帮助债券投资者把握年末流动性环境、资金利率波动及债市情绪变化。

报告的核心结论

报告回答的关键问题

报告中的代表性数据

以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。

完整报告包含什么

• 报告开篇聚焦12月资金面能否延续平稳，回顾11月末跨月资金市场表现，从资金需求、央行投放和银行负债端三个维度分析资金利率超季节性平稳的原因，并结合历年12月资金利率走势与财政存款季节性变化，给出年末资金面展望。
• 公开市场操作周度跟踪：详细梳理逆回购、MLF、买断式逆回购、国库现金定存的投放到期情况，计算公开市场净投放，并附未来一周资金到期日历和逆回购余额季节性对比，判断央行流动性管理节奏。
• 政府债发行与到期数据全景：统计国债和地方债的发行、缴款、到期和净缴款规模，对比国债和新增地方债的发行进度季节性，分析政府债发行对流动性的阶段性影响。
• 超储率跟踪预测模型：展示月度、周度超储影响因素分解，包括外汇、央行债权、M0、政府存款、缴准等科目，预测2025年11月超储率水平，辅助判断银行体系流动性水位。
• 货币市场利率监测：覆盖DR、R、SHIBOR、CNH HIBOR、利率互换和票据利率，计算资金利率与政策利率利差、资金分层指标，并统计银行间及交易所回购成交量和银行体系净融出情况。
• 同业存单一二级市场深度分析：一级市场涵盖发行规模、净融资、期限结构、发行利率、主体与期限利差、发行成功率；二级市场涵盖各等级存单收益率、期限利差及相对价值比较，并给出下周到期分布。
• 资金面日历与关键时点提示：报告列出12月逐日资金日历，标注逆回购到期、买断式到期、国债发行、税期、MLF回笼等关键扰动事件，帮助投资者提前应对资金面波动。
• 风险提示：明确政策不确定性、基本面变化超预期、海外地缘政治风险等可能影响资金面和债市的风险因素，并提示超储率测算结果与央行实际公布值可能存在差异，仅供参考，投资者需密切关注潜在扰动。