报告概述
该报告为金融工程周报，由国金证券研究所发布，面向专业投资者，对A股市场进行多维度量化跟踪与策略分析。报告覆盖市场指数表现、微盘股指数择时与轮动指标、宏观环境与政策动态、中期权益配置信号以及量化选股与转债因子表现等核心内容。研究方法上，报告综合运用轮动模型、择时指标体系、宏观择时策略和因子分析框架，构建了从市场监控到配置建议的完整分析链条。通过阅读报告，投资者可以快速掌握近期市场情绪、政策方向、流动性状况以及量化策略的有效性，为后续配置决策提供参考。
报告的核心结论
轮动模型建议配置微盘股指数，预期相对收益更高
截至2025年11月28日，微盘股对茅指数相对净值仍高于其243日均线，且微盘股20日斜率也优于茅指数，轮动策略因此发出配置微盘股信号。从择时角度看，波动率拥挤度和十年期国债收益率同比均未触及风险阈值，中期系统性风险未明显聚集。报告建议持有微盘板块的投资者做好风险控制，并密切跟踪相对净值、动量及中期风险指标的动态。
促消费政策转向供给侧改革，利好新消费方向
六部门联合印发《关于增强消费品供需适配性进一步促进消费的实施方案》，政策重心从发消费券等方式的需求侧刺激转向供给侧结构性改革，希望通过提升供给质量来创造和满足新需求。具体方向包括拓展增量、深挖存量、老幼青细分市场精准匹配等，直接指向潮玩等新消费、适老化设备以及高品质消费电子。报告预计后续可选消费、医疗器械和电子等板块会有预期行情演绎。
预计12月美联储降息25基点，权益风险偏好抬升
当前联邦基金利率期货定价12月议息会议降息的可能性回升，美联储官员持续鸽派发声并进入静默期。报告判断12月基线决策为降息25个基点，并可能伴随会后偏鹰派发言以修正预期。这一操作将为全球市场实质性注入流动性，带动权益市场风险偏好重新抬升，后续成长行情有望再启。
宏观择时模型建议11月权益仓位为25%
模型对2025年11月经济增长层面的信号强度为0%，货币流动性层面信号强度为50%，综合给出25%的权益推荐仓位，较上月明显下调，配置观点为稳健。这反映出在经济增长信号趋弱、流动性中性偏松的环境下，模型对权益资产保持谨慎态度。策略年初至今收益率为13.55%，同期Wind全A收益率为25.61%。
成长因子短期维持强势，量价因子后续有望回归
过去一周市场宏观不确定性下降，带动风险偏好回升，成长和一致预期因子表现良好，而偏防守的价值因子和量价类因子承压。报告展望未来一周，预期成长行情仍能持续，一致预期和成长因子维持强势；但随着情绪宣泄结束，资金会重新关注安全边际，推动技术和波动率等量价类因子重新表现。
报告回答的关键问题
微盘股当前是否适合配置？
报告认为当前轮动模型发出切换至微盘股指数信号，微盘股相对净值仍高于年均线且短期斜率占据优势，中期配置微盘股预期能有更高相对收益。同时，择时指标显示波动率拥挤度和十年期国债收益率均未触及风险阈值，系统性风险未明显聚集。不过，报告也提示投资者需做好风险控制，并密切跟踪相对净值、动量及中期风险指标的动态。
促消费政策的主要方向有哪些？
报告指出六部门联合印发的促消费实施方案，政策重心从单纯的需求侧刺激如发消费券，转向供给侧结构性改革。主要方向包括：拓展增量，布局新领域新赛道并强化人工智能融合赋能；深挖存量，推动特色产品、绿色产品、国潮及农村消费品提质；老幼青细分市场精准匹配，丰富婴童产品、优化适老化产品、加强学生用品供给并扩大时尚潮品供给。相关政策直接指向潮玩等新消费、适老化设备和高品质消费电子等方向。
12月美联储议息会议可能如何决策？
报告判断12月美联储基线决策应为降息25个基点，并可能伴随会后偏鹰派发言来修正市场预期。目前联邦基金利率期货定价降息的可能性已明显回升，美联储官员进入议息会议前静默期。除非出现临时调整预期的情况，否则这一决策将为全球市场注入流动性，带动权益市场风险偏好重新抬升，后续成长行情有望再启。
近期A股量化选股因子表现如何？
报告显示，从IC均值来看，一致预期、成长和质量因子表现较好，而波动率、反转和技术因子表现相对较弱。过去一周市场宏观不确定性下降，带动成长和一致预期因子表现良好，偏防守的价值因子和量价类因子承压。展望未来一周，报告预期成长行情仍能持续，但资金会重新关注安全边际，推动技术和波动率等量价类因子重新表现。
报告中的代表性数据
中采制造业PMI
2025年11月，较上个月回升0.2，反映11月经济景气在10月长假扰动结束后重新回暖。
微盘股/茅指数相对净值
截至2025年11月28日，该相对净值高于243日均线1.75，轮动指标因此发出配置微盘股信号。
宏观择时策略收益率
2025年初至11月底，该收益率为股票择时策略的年初至今表现，同期Wind全A收益率为25.61%。
以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。
完整报告包含什么
- 报告按周展示上证50、沪深300、中证500和中证1000等主要市场指数的区间涨跌幅与净值走势，并同步呈现30个中信一级行业指数的周度涨幅排行，以及各行业滚动十年PE估值分位数，帮助读者在开盘前快速定位市场强弱、资金流向和行业轮动态势。
- 微盘股指数择时与轮动指标体系完整呈现，包括微盘股/茅指数相对净值与其年均线、微盘股和茅指数滚动20天斜率、波动率拥挤度、十年期国债利率同比等指标的历史走势和阈值设定，并附有短期背离信号的日度与小时级别监控图表，让投资者可以完整了解模型的触发逻辑。
- 宏观环境概览部分汇总近期中国经济日历，包含中采PMI、工业企业利润、通胀、货币与信用等关键宏观数据的历史序列，并对最新公布的10月工业企业利润和11月中采制造业PMI进行解读，帮助投资者将市场表现与经济基本面相互印证。
- 政策动态分析覆盖六部门促消费实施方案的详细解读，梳理政策从需求侧刺激转向供给侧结构性改革的逻辑，并逐一拆解拓展增量、深挖存量、老幼青细分市场精准匹配等政策方向，为相关板块的预期行情提供判断依据。
- 中期权益配置视角呈现宏观择时模型最新观点，包括经济增长和货币流动性两个维度的信号强度、股票仓位建议及配置观点，并附有模型净值与超额收益走势图，便于投资者理解模型的历史表现与当前信号的合理性。
- 量化因子视角对八个大类选股因子在全部A股、沪深300、中证500和中证1000等股票池中的IC均值和多空收益进行系统跟踪，涵盖一致预期、市值、成长、价值、质量、技术、波动率和反转因子，并提供主要因子的多空净值曲线。
- 可转债择券因子跟踪部分展示正股一致预期、正股成长、正股财务质量、正股价值和转债估值等五个择券因子的IC均值与多空组合净值，帮助转债投资者把握不同因子近期的有效性和风格变化。
- 附录部分完整列出国金证券大类因子的分类与定义，包括市值、价值、成长、质量、一致预期、技术、波动率和反转各因子的细分指标及计算口径，为量化研究者提供可复用的因子构建参考。
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