报告概述
本报告聚焦2026年7月全球资产配置策略，基于六因子框架（经济预期、利率预期、风险溢价分解为传统与新兴、境内与境外），分析当前大类资产交易主线——境内增长、境外利率。报告覆盖A股、债券、黄金、有色、能化、纳指等资产，并采用主线择时全天候策略和MP-BL模型进行仓位调整。结论有助于投资者理解K型分化短期扰动下的均衡配置思路，以及中期科技主线。
报告的核心结论
7月交易主线为境内增长、境外利率。
报告指出，7月境内经济预期改善（如PMI超预期）成为主要驱动，而海外利率预期仍为焦点（美联储加息预期转向），对应境内股票结构均衡，境外受高利率压制的周期板块复苏。
K型分化短期扰动，配置暂且均衡。
短期内AI板块预期扰动与国内政策预期收敛导致风格扩散，但K型收敛不会一蹴而就。股票建议哑铃策略，债券受资产荒支撑，商品关注利率敏感品种，配置整体趋于均衡。
中期主线仍在科技。
尽管短期扰动，报告认为代表先进生产力的科技仍是中期重点。AI资本开支等结构性因素支撑长期通胀，科技上游及黄金、有色等商品在降息预期下存在机会。
报告回答的关键问题
2026年7月资产配置的主线是什么？
报告指出，7月资产配置主线为境内增长和境外利率。境内关注增长预期的改善（如PMI超预期），境外关注利率预期的转向（美联储加息预期转向），对应加仓增长相关板块和受利率压制的周期板块。
K型分化对当前配置有何影响？
报告认为，K型分化的收敛不会一蹴而就，短期更多是扰动。AI板块预期扰动与国内政策预期收敛导致风格扩散，但中期K型分化将持续。因此短期建议哑铃策略均衡配置，中期重点仍在科技。
7月债券和商品资产有哪些机会？
债券方面，传统经济乏力、债券供给有限背景下利率上行空间有限，资产荒支撑债市。商品方面，黄金、有色等金融属性强的商品受益于降息预期；原油短期反复；厄尔尼诺影响下部分农产品存在机会。
报告中的代表性数据
主线择时全天候年化收益
2025年以来截至2026年6月30日，主线择时全天候策略2025年以来的年化收益率为9.9%，优于全天候策略的6.3%。
MP-BL模型年化收益
2025年以来截至2026年6月30日，观点调整MP-BL模型2025年以来的年化收益率为6.9%，优于基准（风险平价）的5.5%。
主线择时全天候夏普比
2025年以来截至2026年6月30日，主线择时全天候策略的夏普比为2.12，高于全天候策略的2.02。
以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。
完整报告包含什么
- 完整市场数据与趋势图表：包括主线择时全天候与全天候策略的净值曲线对比、MP-BL模型与基准的业绩表现图表，以及7月各类资产仓位分布图。
- 六因子框架与风险因子组合构建方法：详细说明如何将经济预期、利率预期、风险溢价分解为六个因子，并构建对应的风险因子组合。
- 资产配置交易主线月度跟踪：从3月至7月逐月分析主线变化及对应调仓逻辑。
- 大类资产打分卡体系：基于六因子框架对各类资产进行打分，并展示7月打分结果。
- MP-BL模型原理与参数设置：包括Mackinlay和Pastor预测误差调整方法、观点收益向量的生成规则（超低配/低配/中性/高配/超高配）。
- 主线择时全天候与MP-BL模型的7月具体仓位：展示A股内部（金融地产、周期、消费、科技、先进制造、医药医疗）以及债券、商品等资产的配置比例变化。
- 风险提示与分析师申明：包括极端事件风险、量化模型失效风险，以及分析师执业证书编号等信息。
- 附录：投资评级与相关定义：公司及行业投资评级量化标准。
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