报告概述
本报告是财信证券关于2026年第三季度大类资产配置的专题研究，覆盖海外（美股、美债、黄金、原油）与国内（A股、港股、债券）主要资产类别。报告首先回顾2026年第二季度各风险偏好组合的表现与归因，然后基于宏观定性分析对各资产给出标配、高配、低配、增配等建议，最后采用风险平价、BL模型、CVAR等量化方法构建五种风险等级的投资组合，并给出具体ETF标的及权重。报告旨在为不同风险偏好的投资者提供中长期资产配置参考。
报告的核心结论
港股在第三季度有望成为价值洼地
报告认为，港股整体节奏跟随A股但对外资更敏感，在国内出口强势、人民币受强美元影响小的背景下，叠加港股估值较低，具备较高配置价值，因此给予高配建议。
A股风格再平衡持续，超跌板块有修复机会
报告指出，经济数据偏弱但货币政策空间加大，产业呈K型分化。超跌板块与中报业绩超预期方向或迎来估值修复，硬科技线可能缩圈，大盘整体向好，A股标配。
美股仍有上行空间但波动加大，道指或强于纳指
报告分析，美伊关系缓和降低类滞胀预期，有利于美股盈利改善，但科技线估值偏高，波动可能加大，道指表现大概率强于纳指，美股标配。
国内债券具备增配条件，利率中枢或下移
流动性边际宽松概率提升，财政可能留力年末，无风险利率中枢有一定下移空间，因此债券由前期配置转为增配。
报告回答的关键问题
2026年第三季度A股应该怎么配置？
报告建议A股标配，关注风格再平衡下的估值修复逻辑。方向包括全球半导体扩产受益的半导体设备与材料、产业趋势向好的商业航天和机器人等高端制造，以及消费与周期中基本面较好的创新药、化工、有色、红利等板块。
2026年第三季度黄金和原油如何看？
报告认为黄金上行空间不大，预计低位震荡，给予低配；原油在霍尔木兹海峡紧张缓解后已大幅下跌，未来补库趋势或增加，油价可能低位企稳，给予标配。
2026年第三季度港股值得投资吗？
报告认为港股值得高配。港股估值较低，且国内出口强势使人民币受强美元影响小，港股有望成为价值洼地，整体节奏跟随A股但弹性更大。
2026年第二季度财信证券资产配置组合表现如何？
2026年第二季度，保守型、保守稳健型、稳健型、稳健进取型、进取型组合累计收益分别为5.51%、6.13%、6.39%、10.50%、9.79%，全部取得正收益。最大回撤控制在-1.29%至-3.60%之间，风险控制良好。
报告中的代表性数据
保守型组合第二季度累计收益
2026年第二季度（20260401-20260630），保守型组合配置权益21.33%、债券61.18%、商品2.48%，货币15%，实现累计收益5.51%，年化波动率5.24%，最大回撤-1.29%。
纳斯达克指数第二季度涨幅
2026年第二季度，美股纳斯达克指数在AI高景气驱动下大幅上涨21.4%，同期标普500涨14.9%，道指涨12.9%。
伦敦金现第二季度跌幅
2026年第二季度，受全球流动性收紧预期及美元走强影响，黄金第二季度大幅下跌14.2%。
以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。
完整报告包含什么
- 2026年第二季度大类资产表现回顾：详细列出全球主要股指、债券、商品等资产的季度收益及波动率（表1）。
- 五种风险偏好组合的业绩表现与归因分析：包括净值曲线、风险收益指标（累计收益、年化波动率、最大回撤、Sharpe等）及每类组合的品种风险贡献分解（表2-表8）。
- 大类资产定性分析：从海外（美伊关系、美联储政策、美元走势）和国内（经济数据、货币政策、产业K型分化）两个维度，对美股、美债、黄金、原油、A股、港股、债券分别给出配置建议。
- 基于量化模型的组合构建方法论：介绍保守型（风险平价+BL）、保守稳健型（风险平价+BL+主观侧重权益）、稳健型（CVAR）、稳健进取型（风险平价）、进取型（风险平价+CVAR）等模型原理。
- 2026年第三季度具体标的与权重：包含华泰柏瑞沪深300ETF、南方恒生指数ETF、国泰中证半导体材料设备主题ETF等12只基金的配置比例（表10-表14）。
- 标的基金相关系数矩阵：展示12只基金两两相关系数，均未超过0.9，无需做多重共线性处理。
- 风险提示：包括海外市场波动、地缘政治冲突、全球经济增长不及预期、美联储政策变化等风险，并强调资产配置为中长期策略。
- 投资评级系统说明与免责声明：解释股票及行业投资评级标准，以及报告使用限制。
本页内容由川海智库整理，用于帮助读者快速了解报告主题、核心观点和主要内容。由于报告量大、人工能力有限，部分观点、数据、统计口径或表述可能存在偏差，具体内容请以完整报告原文为准。
