报告概述
本报告是天风证券发布的A股策略研究，聚焦A股市场的静态指标体系。报告构建了四大类指标：大类资产联动指标（股债相对收益率、持有股债收益差、ERP）、市场配置指标（估值水平与分化度）、市场交易/情绪指标（换手率、成交额占比、行业与个股趋势）、投资者行为指标（回购、产业资本增减持、资金流）。通过对这些指标的跟踪分析，旨在帮助投资者理解当前市场的整体状态与结构特征，为投资决策提供参考框架。
报告的核心结论
股债性价比虽处高位但较前期极值持续缓解
截至2026年6月30日，股债相对收益率（相除与相减形式）仍处于历史较高水平，但相比2025年4月7日的高点已明显回落，表明股票相对债券的配置价值在减弱，经济复苏信心仍处低位但边际改善。
全A估值处于历史较高分位，科创50估值极值
Wind全A动态市盈率24.0倍，历史分位数83.6%；大部分宽基指数PE分位数在70%以上，其中科创50分位数达100%，处于历史极值附近，而上证50和创业板50估值相对较低。估值分化程度处于2018年以来较高位置。
市场交易情绪指标有所回落，但成交额占比回升
换手率MA20为1.97%，较上月回落；但当月最高日成交额占前高比例回升至94%，表明市场交易活跃度仍较高但结构分化。行业MACD和50周线上方个股比例均环比下降，显示整体情绪调整。
产业资本净减持规模收窄，融资余额改善
2026年6月产业资本净减持337.95亿元，较上月收窄；三大主体资金流指标回升，其中融资余额指标改善明显，显示投资者行为层面积极信号增加。
报告回答的关键问题
当前A股估值处于什么水平？
截至2026年6月30日，Wind全A动态市盈率为24.0倍，历史分位数83.6%，处于偏高水平。其中科创50估值分位数达100%，创业板50和上证50估值相对较低。整体估值分化程度较高，个股估值差异较大。
A股市场情绪目前是乐观还是悲观？
市场情绪整体较积极但有所调整。换手率回落至1.97%，成交额占前高比例回升至94%显示交易活跃，但行业MACD值下降、50周线上方个股比例仅28.28%且环比回落，表明市场结构分化，部分板块情绪降温。
产业资本增减持情况如何？
2026年6月产业资本净减持337.95亿元，较上月净减持幅度收窄，相比2020-2023年高峰期仍处相对低位。历史上市场底部常伴随净减持缩小的现象，当前减持规模收窄或预示市场底部区域。
股权风险溢价ERP处于什么水平？
截至2026年6月30日，ERP为2.43%，较2025年4月初大幅回落，处于一倍标准差（3.48%）以下，历史分位数58.9%。ERP下降意味着股票相对债券的吸引力降低，但仍高于历史中位数。
报告中的代表性数据
股权风险溢价ERP
2026年6月30日，万得全A指数PE-TTM与10年期国债收益率计算所得，历史分位数58.9%（自2002年以来）。
全A市盈率PE-TTM
2026年6月30日，Wind全A动态市盈率，历史分位数83.6%（自2004年以来），中位数为19.2倍。
换手率MA20
2026年6月30日，万得全A日频换手率的20日平均，历史分位数83.2%（自2000年以来），中位数为1.14%。
以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。
完整报告包含什么
- 大类资产联动指标：详细分析股债相对收益率（相除与相减）、持有股债收益差、股权风险溢价ERP的历史走势与当前分位，评估股票债券配置价值。
- 市场配置指标：展示主要宽基指数（Wind全A、沪深300、创业板50、科创50等）PE估值历史分位数，以及全A估值变异系数，反映整体估值水平与个股分化程度。
- 市场交易与情绪指标：包括换手率MA20、成交额占前高比例、行业MACD值及方向、50周均线上方个股比例等，刻画市场活跃度与趋势强度。
- 投资者行为指标：分析月度回购规模、产业资本净增减持规模、三大投资主体资金流（融资余额、公募基金、散户等）的标准化指标，揭示资金动向。
- 风险提示：包含海外局势演化超预期、通胀持续性超预期、流动性收紧超预期等潜在风险因素，帮助用户理解报告结论的适用条件。
- 图表数据：提供大量历史走势图与统计表格，直观展示各类指标的时间序列变化，便于对比分析。
本页内容由川海智库整理，用于帮助读者快速了解报告主题、核心观点和主要内容。由于报告量大、人工能力有限，部分观点、数据、统计口径或表述可能存在偏差，具体内容请以完整报告原文为准。
