报告概述
本报告以2026年6月制造业PMI和非制造业PMI数据为基础，分析宏观经济修复的关键信号。研究对象为中国制造业及非制造业景气度，覆盖制造业需求、外需结构、基建投资等领域。报告采用PMI分项拆解和季度对比方法，聚焦新订单、生产、新出口订单、建筑业商务活动指数等指标，旨在揭示经济修复的动力来源和持续性。读者可通过本报告快速把握PMI回暖的内在逻辑和后续观察点。
报告的核心结论
制造业重返扩张由新订单驱动
2026年6月制造业PMI回升至50.3%，主要拉动力量来自新订单指数（上升1.3个百分点），而非生产指数。新订单对PMI的拉动贡献达0.39个百分点，远高于生产的0.05个百分点，显示需求端修复是本次回暖的核心动力。
外需回暖包含预防性累库成分
6月新出口订单回升，部分源于海外零售商因供给链恐慌和涨价预期而建立的预防性库存。这种临时性累库可能透支未来需求，一旦恐慌消退，新出口订单支撑或将减弱。报告指出，核心边际增量可能来自国内需求。
基建供需出现启动迹象
6月建筑业景气度连续两月回升，土木工程建筑业商务活动指数跃升至55%以上，新订单指数结束连续11个月收缩、重回扩张区间。这表明国家‘六张网’及重大工程项目需求或在实质性启动，但实物工作量分化，水泥强于沥青，反映资金投向偏向水利、管廊。
报告回答的关键问题
2026年6月制造业PMI回升的主要原因是什么？
主要原因是新订单指数大幅回升，拉动制造业PMI回升0.39个百分点，而生产指数拉动仅0.05个百分点。新订单指数上升至51.2%，表明需求端修复是主要驱动力。
外需回暖是否可持续？
报告认为外需回暖部分源于预防性累库，即海外零售商为应对供应链恐慌和涨价预期而提前补库。这种库存积累可能透支未来需求，一旦恐慌情绪平复，新出口订单压力可能加大。因此，外需持续性存疑，核心支撑更依赖国内需求。
基建投资出现了哪些积极信号？
6月土木工程建筑业商务活动指数升至55%以上，新订单指数时隔11个月重回扩张区间，反映基建需求启动。但实物工作量分化：水泥发运率走平，石油沥青开工率低迷，表明资金更多投向水利、地下管网而非传统公路项目。
报告中的代表性数据
制造业PMI
2026年6月，较5月上升0.3个百分点，重返扩张区间。
新订单指数对PMI的拉动
2026年6月，新订单指数上升1.3个百分点至51.2%，是推动PMI回升的主因。
土木工程建筑业商务活动指数
2026年6月，大幅跃升至55%以上，其新订单指数结束连续11个月收缩，重回51%以上。
以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。
完整报告包含什么
- 报告目录：包括制造业需求端修复、外需预防性累库、基建供需启动三大部分。
- 详细数据图表：展示制造业PMI走势、分项拉动作用、新订单与生产靠拢、海外制造业景气度、建筑业景气度等图表。
- 高频数据辅助分析：包含石油沥青装置开工率、水泥发运率、新增专项债发行量等高频指标走势图。
- 风险因素提示：分析政策落地不及预期、关税摩擦超预期升级、地缘局势升级等潜在风险。
- 研究团队与分析师声明：介绍宏观首席分析师解运亮及宏观分析师麦麟玥的从业背景。
- 免责声明与评级说明：明确报告使用限制、投资评级标准及风险提示。
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