锚定景气，把握价值——建材行业深度报告
申万宏源研究2026-07-1232 页
报告概述
本报告系统分析了建材行业的周期波动与结构性变化，研究对象覆盖周期建材（水泥、玻璃）和消费建材（防水、涂料、管材等），并重点探讨出海、AI算力驱动的新材料（玻纤电子布、TGV玻璃基板、金刚石散热）三大景气方向。报告采用供需分析框架，结合产能、库存、需求、价格等指标，为投资者梳理各细分领域的复苏节奏与长期成长逻辑。读者可从中把握行业底部复苏信号、出海成长空间及AI材料带来的投资机遇。
报告的核心结论
消费建材行业格局重塑，底部复苏信号明确
经过5年调整，消费建材行业供给出清显著，头部企业集中度提升，二手房成交活跃和存量翻新需求释放带动需求企稳，成本压力下企业形成涨价共识，部分品类已陆续提价，行业利润率有望持续恢复。
出海建材迎来十年以上成长空间
非洲等新兴市场城镇化率低、人均建材消费量处于绝对低位，中国建材企业凭借技术、成本和产业链优势加速出海，海外水泥、瓷砖量价齐升成为业绩核心增量，预计存在长期成长空间。
AI算力驱动玻纤电子布高景气持续
普通电子布因织布机短缺持续提价，特种布受益于AI服务器CCL升级量价空间广阔；2026年电子纱产能增速下行，全行业库存低位，涨价周期有望延续至明年。
TGV玻璃基板进入技术验证关键期
英特尔、三星、台积电等海外龙头加速推进玻璃基板应用，2026年是技术验证与早期产业化关键年，国内厂商在TGV工艺攻关上取得进展但量产差距仍存，短期看工艺突破与客户验证节奏。
金刚石散热材料开启规模化商用
英伟达Vera Rubin架构确认采用金刚石散热方案，国内金刚石铜复合材料已在郑州超算中心规模化应用，散热革命从金刚石开始，相关标的具备弹性空间。
报告回答的关键问题
消费建材行业为什么出现复苏信号？
报告指出，二手房成交占比提升至66%，存量翻新需求集中释放，叠加国补政策刺激，需求企稳；供给端行业出清5年后，头部企业集中度提升，成本压力下形成涨价共识，部分品类已陆续提价，行业利润率有望恢复。
中国建材企业出海的主要优势是什么？
中国建材企业在全球具备相对竞争力，国内水泥价格处于全球洼地（低于50美元/吨），而非洲等地水泥价格可达150-200美元/吨；海外市场盈利能力显著高于国内，且新兴市场城镇化与基建驱动带来十年以上成长空间。
AI如何影响玻纤电子布行业？
AI算力驱动PCB需求持续旺盛，集成电路板产量连续12个月保持10%以上增速，带动上游电子布需求高增。同时AI服务器CCL材料升级至M7/M8/M9，对低介电、低CTE特种布需求提升，且织布机短缺导致普通布供应紧张，行业景气度加速扩张。
TGV玻璃基板在先进封装中有何优势？
TGV玻璃基板可提供更小的孔径、更深的通孔、更大的基板尺寸，具备低介电损耗、低热膨胀系数、大尺寸扩展能力，能够满足AI/HPC芯片对高密度互连、低翘曲和高频性能的要求，是替代有机基板和硅中介层的潜力路线。
金刚石散热技术为何成为散热革命的方向？
金刚石热导率高达2200-2600 W/(m·K)，是铜的4-5倍，同时具备优异电绝缘性和低热膨胀系数，能有效应对AI芯片功耗飙升（如英伟达Vera Rubin单芯片2300W）带来的散热挑战，并可提升算力约15%，已在商用AI服务器和超算中心实现规模化应用。
报告中的代表性数据
44.10%
防水材料产量累计降幅
2021-2025年，根据中国建筑防水工业协会数据测算，2021-2025年防水材料总产量累计下降44.10%，显示行业供给显著出清。
66%
三十城二手房成交占比
2025年，根据中指院数据，2025年三十城二手房成交占比从2021年的38%提升至66%，居民购房结构发生巨大变化，存量翻新需求成为建材需求重要支撑。
2200-2600 W/(m·K)
金刚石热导率
资料未明确，金刚石热导率高达2200-2600 W/(m·K)，是铜的4-5倍，代表当前散热材料的前沿方向，已应用于英伟达Vera Rubin架构和郑州超算中心。
以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。
完整报告包含什么
- 周期建材分析框架与供需模型：详细阐述水泥、玻璃等周期建材的供给、需求、成本分析框架，以及库存与价格的联动机制。
- 消费建材渠道变革与竞争格局：分析消费建材从大B到零售渠道的转型，头部企业（如三棵树、东方雨虹、悍高集团）的战略调整与业绩逆势恢复路径。
- 出海建材专题：深度分析非洲、东南亚等新兴市场的建材需求空间，包括水泥、瓷砖的消费量预测、中国企业的海外产能布局及盈利能力对比。
- 玻纤电子布产业链全景：涵盖电子纱-电子布-覆铜板-PCB全产业链，梳理普通布与特种布的供需缺口、织布机瓶颈、重点企业扩产计划及盈利弹性。
- TGV玻璃基板技术路线与产业链：详细介绍TGV工艺流程、核心设备、国内外企业进展（英特尔、三星、台积电、凯盛科技等），以及技术验证节奏和产业化时间表。
- 金刚石散热材料深度研究：对比铜、铝、石墨、金刚石等散热基材的关键参数，分析英伟达、Akash Systems等企业的商业化案例，以及国内金刚石散热产业链标的。
- 重点公司盈利预测与估值表：提供中国巨石、中材科技、三棵树、东方雨虹、华新建材等30余家公司的2025-2028年盈利预测及估值。
- 风险提示：涵盖竣工下行、提价传导不及预期、居民收入预期低迷等核心风险因素的详细分析。
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