继续击球【华福商业航天&军工】
华福证券2026-06-2918 页
报告概述
本报告为华福证券研究所发布的国防军工行业定期报告，以“继续击球”为核心观点，重点研究商业航天领域的投资机会。报告覆盖国内火箭产业链、卫星新技术变革、海外SpaceX及特斯拉相关产业，并延伸至MLCC中日韩产业趋势。通过宏观、中观、微观三个维度分析火箭产业发展逻辑，结合卫星星座加速推进、手机直连卫星等新技术应用，为投资者提供板块配置建议。报告对军工板块行情进行了回顾，并提出了细分领域和个股的关注方向。
报告的核心结论
大运力火箭与可回收是商业航天降本核心路径
报告认为，大运力火箭高频次发射是商业航天发展趋势，降本的一阶导是提高运力，二阶导是实现可回收技术。中国正加速研制重复使用和重型运载火箭，以提升低成本进出空间能力。
中国商业航天进入“万箭十万星”黄金时代
报告指出，中国需加速追赶SpaceX，在火箭数量上大力追赶，同时卫星星座计划加速推进，柔性太阳翼、激光通信、低成本商业卫星等技术进入1-N阶段，手机直连卫星等应用已展示。
商业航天板块已进入击球时刻
结合商业航天的走势位置、产业进度和未来预期催化，报告认为板块已具备配置价值，建议关注国内火箭、卫星、SpaceX产业链及英伟达太空算力方向。
MLCC产业面临产能缺口，涨价趋势有望强化
报告强调，消费类高容转产有限、日韩扩产困难、AI用料号良率低导致产能缺口扩大，若原厂涨价函落地，将打通供需失衡、交货周期拉长、原厂提价再到现货市场放大的逻辑链条。
报告回答的关键问题
为什么大运力火箭是商业航天战略重点？
报告指出，强大的运力是大国必争的战略高点，类比GPU在算力中的地位。中国与SpaceX存在客观差距，火箭数量正大力追赶，五年内为必定趋势，以此提升运力并推动可回收技术降本。
商业航天降本的路径是什么？
报告认为降本的一阶导是提高运力，通过火箭数量提升实现；二阶导是可回收技术持续升级。最终实现高效率、低成本、大运力的进出空间能力。
卫星产业链有哪些新技术变革？
伴随我国卫星星座计划加速，柔性太阳翼、柔性砷化镓电池片、钙钛矿电池、激光通信、低成本商业卫星等已进入1-N快速发展阶段，产业链新供应商逐步涌现，手机直连卫星终端已展示。
MLCC产业目前面临什么关键矛盾？
报告指出，MLCC产能缺口比想象更大，三大阻塞点：消费类高容产品转产有限、日韩原厂扩产卡点极大（场地→设备→材料）、AI用料号良率极低加大产能折损。产业正走向强预期与强现实。
报告中的代表性数据
下跌3.86%
本周申万军工指数涨跌幅
2026年6月22日至6月26日，同期沪深300指数下跌1.48%，军工板块超额-2.37个百分点。
下跌0.97%
本周军工细分板块航天指数涨跌幅
2026年6月22日至6月26日，相对军工指数超额2.89个百分点，跌幅较少，主要受成分股电科蓝天带动。
58.57倍
军工板块当前市盈率TTM
2026年6月26日，以五年维度看，当前市盈率分位数为53.94%，具备较高配置性价比。
以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。
完整报告包含什么
- 完整周度行情回顾：包括申万军工指数与沪深300的对比、各细分领域（航空、航天、发动机、信息化、商业航天、低空经济）的涨跌幅及相对表现。
- 个股表现分析：本周涨幅前十和跌幅前十个股名单及涨跌幅，并简要分析原因，如火炬电子受MLCC板块带动，航天电器受AI业务带动。
- 资金与估值数据：军工ETF基金份额、净流入流出、融资买入额及融资余额变化，以及板块近五年估值水平分位数和个股一致预期估值。
- 国内火箭产业三大核心逻辑：宏观上大运力是国家战略高点，中观上火箭数量通胀趋势确定，微观上火箭公司上市扩产带来戴维斯双击，并附有具体建议关注标的。
- 卫星产业链技术变革方向：柔性太阳翼、柔性砷化镓电池片、钙钛矿电池、激光通信、低成本商业卫星等1-N阶段发展，以及千帆星座手机直连卫星终端展示。
- 海外SpaceX及特斯拉产业链动态：包括星落返回舱首次发射、星链零售产品计划、马斯克收购光模块公司Mesh、Gmobile引入蒙古市场等超预期进展。
- MLCC中日韩产业趋势分析：详细论述产能缺口、供需失衡、原厂涨价逻辑，并列出代理商、国产及外股建议关注标的。
- 军工出海与商业化加速方向：航发/商飞、无人机等领域的建议关注标的，强调国内商业化加速与出海逻辑。
- 行业重要新闻与公告：航空航天领域火箭回收船、发射预告、展会等；可控核聚变FIA供应链报告及超导部件验收；低空经济政策文件及通用航空管理规定。
- 风险提示：行业需求恢复进度不及预期可能推迟基本面拐点。
本页内容由川海智库整理，用于帮助读者快速了解报告主题、核心观点和主要内容。由于报告量大、人工能力有限，部分观点、数据、统计口径或表述可能存在偏差，具体内容请以完整报告原文为准。
