报告概述
本报告为华创证券全球货币转向跟踪系列第14期，聚焦2026年5-6月全球主要经济体的货币政策动向与流动性环境。研究对象包括美联储、欧央行、日央行等26个经济体的利率决策与预期变化，同时从数量和价格两个维度跟踪美联储流动性，并分析全球金融市场信用与流动性溢价。报告旨在帮助投资者及时把握货币政策预期差及流动性对资产价格的影响。
报告的核心结论
欧日央行已启动加息，但全球重演2022年加息潮概率不大。
2026年5-6月，欧元区、日本等5个经济体加息，主要受原油价格上涨推动的通胀压力。但鉴于当前通胀以一次性冲击为主且全球经济修复力度有限，报告认为重演2022年全球同步大幅加息的可能性较低。
美联储加息门槛较高，年内倾向于维持利率不变。
尽管6月议息会议后市场定价年内加息1次，但报告指出美国就业市场无过热迹象、经济K型分化未收敛，且通胀预计下半年下行，因此美联储实际加息难度较大，维持利率不变仍是基准情形。
中国内地实际利率持续为负，全球排名进一步下降。
2026年5-6月，中国内地名义利率低位运行，实际利率均值约-0.55%，在全球13个经济体中排名第2低，仅高于越南。实际利率转负深度加深，所处历史分位数降至11%左右。
报告回答的关键问题
欧日央行2026年为何启动加息？
欧日央行加息主要源于原油价格上涨带来的通胀压力。欧央行6月加息25bp应对能源通胀，日央行加息25bp至1%以应对输入性通胀和日元贬值。但欧元区经济疲弱、日本债务压力大，后续加息空间有限。
2026年美联储加息可能性有多大？
市场已完全定价2026年内加息1次，时点或提前至9-10月。但报告认为加息门槛较高，原因包括就业市场未过热、经济分化、通胀预期未脱锚，倾向于认为美联储全年维持利率不变。
当前全球流动性环境如何？
全球流动性整体充裕。美国回购市场利差稳定，信用风险溢价维持低位，美欧日信用债CDS均回落。日本国债买卖价差因央行减少购债而走阔，但未引发系统性风险。美元流动性溢价平稳。
报告中的代表性数据
美联储准备金余额
2026年6月24日，受6月中旬缴税高峰影响，准备金规模小幅回落，准备金/GDP比约9.5%。
中国内地实际利率
2026年5-6月均值，实际利率=名义利率-通胀增速（CPI*0.6+PPI*0.4），转负深度加深，全球排名第2低。
全球加息/降息经济体数量
2026年5月10日-6月26日，跟踪的26个主要经济体中，欧元区、挪威、日本、印尼、南非加息；俄罗斯、巴西、以色列降息。
以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。
完整报告包含什么
- 完整全球利率图谱：展示26个主要经济体月度加息/降息情况，以及各央行近期决策细节，帮助投资者快速把握全球利率变动态势。
- 全球利率预期分析：基于彭博WIRP模型和市场数据，量化美联储、欧央行、日央行等的加息/降息概率，并附央行官员立场指数图表。
- 中国内地利率国际比较：包括名义利率和实际利率的历史分位数及全球13个经济体排名图表，直观反映中国利率水平在全球的位置。
- 美联储流动性数量跟踪：准备金余额、TGA、ONRRP及流动性投放工具（SRF、贴现窗口、央行互换）的详细数据与趋势图。
- 美联储流动性价格跟踪：EFFR-IOER、SOFR-EFFR、SOFR-IOER利差走势图，用于监测联邦基金市场和回购市场流动性压力。
- 全球金融市场流动性指标：包括美欧日国债买卖价差、Libor-OIS利差、离岸美元掉期点、信用债OAS和CDS价格等，覆盖主要经济体和资产类别。
- 风险提示：跟踪指标不全面、全球央行加息进度超预期等，帮助读者理解报告局限性。
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