报告概述
本报告为南京证券关于有色金属行业的2026年中期策略报告，重点研究电解铝和稀土两大板块。报告回顾了2026年初至今有色金属板块的市场表现，深入分析了电解铝的供给刚性、中东冲突对产能的影响以及成本端变化，同时梳理了稀土的政策收紧、国内外供给格局和需求增长潜力。旨在帮助投资者把握供需格局较优品种的投资机会。
报告的核心结论
国内电解铝供给刚性，产能天花板清晰
报告指出，截至2026年国内电解铝运行产能约4500万吨，产能利用率维持在99%左右，基本打满。产能置换政策向清洁能源地区转移，云南地区产能约650万吨且已满产，边际新增供给有限，供给端弹性极小。
中东冲突导致全球电解铝供给短期收缩
中东地区电解铝产能730万吨，其中围绕霍尔木兹海峡的产能703万吨受冲突影响。尽管美伊签署协议，但局势反复，完全通航时间不确定，产能恢复需较长时间，短期供给缺口支撑铝价。
稀土政策持续收紧，供给刚性支撑价格
国内稀土开采指标控制严格，2024年增速回落至5%左右，2025年指标未公开发布。海外进口方面，缅甸因战乱下降，美国MP矿停止对华出口，全球供给增量有限。供给刚性使稀土价格有望维持高位。
稀土需求新能源车稳定增长，人形机器人打开第二增长曲线
2023年全球新能源汽车对稀土永磁材料消费量达4.32万吨，预计2028年增至12.76万吨。人形机器人领域消费量2028年预计达2887.5吨，复合年增长率162.2%，将成为未来重要增量。
报告回答的关键问题
电解铝的产能天花板在哪里？
报告指出，国内电解铝产能天花板约为4500-4600万吨。截至2026年，运行产能已触及上限，产能利用率接近100%。新建产能计划虽在推进，但整体增量有限，且云南等地产能已满产，供给刚性极强。
中东冲突如何影响全球电解铝供应？
中东地区电解铝产能约730万吨，其中703万吨位于霍尔木兹海峡附近。冲突导致部分产能停产或运输受阻，恢复时间不明朗。叠加国内产能已打满，全球供给短期趋紧，对铝价形成支撑。
稀土价格为何有望维持高位？
供给端：国内稀土指标控制严格，海外进口量下降（缅甸减少、美国停止出口）。需求端：新能源车、风电、空调等稳定增长，人形机器人等新兴领域潜力大。供需偏紧格局下，稀土价格具有创新高的动力。
人形机器人对稀土需求有多大？
报告引用数据，2023年全球人形机器人对稀土永磁材料消费量较小，但预计2028年将达到2887.5吨，复合年增长率高达162.2%。随着人形机器人产业化加速，将成为稀土需求的重要增长点。
报告中的代表性数据
2024年中国电解铝产量
2024年，报告指出2024年中国电解铝产量保持世界第一，约为4400万吨。
全球新能源汽车稀土永磁材料消费量（2023年）
2023年，报告引用数据，2023年全球新能源汽车市场对稀土永磁材料的消费量为4.32万吨，预计2028年增至12.76万吨。
2026年国内电解铝产能新建计划
2026年，根据百川盈孚数据，2026年国内电解铝产能新建计划219.3万吨，大多在下半年投产，已投产47万吨。
以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。
完整报告包含什么
- 有色金属板块2026年初至今市场表现回顾，包括指数涨跌幅、子行业及个股涨幅排名。
- 电解铝板块详细分析：政策端《铝高质量发展实施方案（2025-2027）》要点、供给端产能利用率与云南产能恢复、中东冲突对产能的具体影响、新建与减产计划、进出口及社会库存数据。
- 稀土板块深度研究：稀土分类与应用领域、历史价格复盘、国内外管控政策梳理、全球及国内供给格局（南北两大集团）、海外进口来源变化（缅甸、美国等）、需求端分领域（新能源车、风电、空调、机器人）增长预测。
- 投资建议小结：明确推荐关注电解铝和稀土产业链中的龙头企业，并附具体公司名单。
- 风险提示：涵盖金属价格下跌、下游需求不及预期、美联储降息、地缘政治、企业生产经营、政策变动及汇率波动等风险。
- 免责声明与分析师声明、投资评级说明。
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