对《同业存单管理办法（征求意见稿）》的几点理解
开源证券2026-06-2913 页
报告概述
本报告聚焦2026年6月26日央行发布的《同业存单管理办法（征求意见稿）》，从额度管理、规则补短板、定价机制、信息披露四个维度解析新规核心变化，并分析其对银行发行策略、存单需求方以及市场定价的潜在影响。报告还基于当前信贷需求磨底、存款搬家等背景，对2026年三季度同业存单利率走势做出预判，并梳理出三类受益于负债成本优化的银行标的，为投资者提供方向性参考。
报告的核心结论
新规从根源上消除非市场化供给扰动，发行节奏趋于平滑。
动态调额和临时额度机制取代了静态备案制，银行无需再为“占坑”而提前集中发行，一季度供给洪峰和年末锁额度行为将大幅减少，全年发行节奏与真实负债需求更匹配，利率季节性波动收敛。
存单利率与政策利率联动性增强，波动幅度将明显收窄。
定价基准新增DR利率，打破了此前Shibor与发行利率的正反馈循环，存单利率将围绕DR中枢波动，更贴合实际资金面，脉冲式利率波动减少，定价回归基本面。
动态调额机制加剧银行信用分层，利差可能走阔。
额度调整与MPA考核、定价合规性挂钩，高评级银行发行成本稳定，而依赖高息揽存、存在空转套利的中小银行可能面临额度调减和更高的风险溢价，国股行与弱资质银行存单信用利差或逐步扩大。
6月存单利率上行属阶段性扰动，2026Q3有望回落至1.4%中枢。
跨季考核、信贷冲量等短期因素推高6月利率，但信贷需求磨底、银行缺乏实质性资负缺口，叠加理财配置力量回归和“存款搬家”支撑，1Y国股行存单利率将向合理中枢回落。
报告回答的关键问题
同业存单新规对银行发行策略有什么影响？
新规将额度管理从静态备案转为动态可调+临时平滑，银行无需再为占额度而提前集中发行，一季度供给洪峰和年末锁额度行为将减少，发行节奏更匹配实际负债需求；同时定价基准新增DR，减少利率正反馈，银行发行更理性，一二级利差趋于稳定。
哪些银行将从新规中受益？
具备低成本结算存款沉淀能力的银行将率先受益，一类是零售客群深厚、活期存款占比高的银行，如招商银行、渝农商行；另一类是深耕优质区域、掌握对公资产定价权的银行，如工商银行、建设银行、成都银行等；还有资产质量优异、盈利支撑分红可持续的“红利+成长”型银行，如中信银行。
新规如何影响同业存单市场定价？
动态调额消除了非市场化供给扰动，发行节奏平滑，利率不再被集中发行绑架；新增DR作为定价基准，存单利率与政策利率联动性增强，波动收敛。同时，信用分层加剧，高评级银行成本稳定，弱资质中小行利差可能走阔，一二级利差将更合理。
报告中的代表性数据
1.4%
1Y国股行同业存单利率预测
2026年Q3，报告预测，随着跨季压力消退和理财配置力量回归，1年期国股行同业存单利率有望向1.4%的中枢回落。
以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。
完整报告包含什么
- 新规四大核心要点详解：额度管理动态化、外币存单纳入监管、定价新增DR基准、信息披露强化。
- 近年上市银行同业存单备案额度使用率数据及变化趋势图表。
- 国有行同业定存净融资额、NCD发行量价与期限的月度走势图。
- NSFR静态测算：每流失1万亿元同业活期存款对大行净稳定资金比例的影响。
- 同业存单投资者结构变化：非法人产品与存款类金融机构的持有比例变迁。
- 全市场理财底层持仓数据：2026Q1末持有同业存单3.33万亿元，占比9.8%。
- 各理财公司投资同业存单的规模和占比明细表。
- 中小银行2026年持续买入同业存单的月度数据图表。
- 受益标的估值与盈利预测一览表，含PB、ROE、营收和净利润增速。
- 风险提示：资金面波动、零售信用风险、信贷需求乏力等。
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