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报告概述

本报告是天风证券对2026年第二季度大类资产表现的全面复盘。研究对象包括全球主要股指、A股宽基指数与行业、中债与美债收益率、商品期货以及外汇市场。覆盖范围从国内宏观流动性、微观资金面到海外地缘政治与经济政策。报告采用多维数据跟踪与事件驱动的分析方法，梳理了二季度资产价格变动背后的核心逻辑，旨在帮助投资者理解市场结构性分化与未来潜在风险。报告的价值在于提供了系统性的季度回顾框架，并为后续投资决策提供参考。

报告的核心结论

A股冲高回落，板块分化加剧，成长风格领涨。

二季度上证指数冲上4200点后回落至4094点，季度涨幅5.2%，但结构严重分化。成长风格大涨37.25%，而消费、金融等风格收跌。行业方面，电子、通信、建筑材料领涨，石油石化、农林牧渔、钢铁领跌，AI硬件链与非AI链条分化显著。

商品市场冲高后加速下行，黄金原油均下跌。

二季度南华工业品指数震荡回落，6月加速下行，季度跌幅11.6%。黄金持续下行，COMEX黄金季度跌12.6%，原油冲高回落跌破80美元/桶，布伦特原油季度跌22.6%。主要受美伊和谈、美联储加息预期回升等因素影响。

地缘政治扰动趋于缓和，美联储加息预期回升。

6月美伊达成谅解备忘录并启动正式会谈，全球地缘政治风险指数高位回落。同时，美联储6月议息会议删除宽松倾向措辞，新任首席沃什表态偏鹰，加息预期回升，带动美债利率上行，中美利差进一步走阔。

AI硬件产业链加速发展，算力通胀向上游扩散。

二季度AI硬件端产业催化密集，字节跳动将AI基础设施支出提高至2000亿元，英伟达Vera Rubin量产方案确定。上游覆铜板、MLCC、光纤等材料持续涨价，算力通胀从芯片向材料端扩散，成为市场结构性主线。

债市利率整体下行，短端降幅大于长端，期限利差走阔。

二季度中债10年期国债收益率下行8.4BP至1.73%，短端1年期国债下行10BP至1.13%，期限利差走阔，利率曲线趋于陡峭。信用利差震荡回落，反映市场对流动性宽松的预期较为一致。

报告回答的关键问题

2026年二季度A股整体表现如何？

2026年二季度A股冲高回落，上证指数季度收涨5.2%，5月一度站上4200点，但6月宽幅震荡后收于4094点。市场结构性分化明显，创业板指、科创50分别大涨36.35%和75.74%，而微盘股和中证红利指数下跌，成长风格独领风骚。

算力通胀对哪些行业影响最大？

算力通胀主要利好AI硬件链相关行业，尤其是电子、通信和建筑材料。二季度电子行业涨幅高达90.92%，通信涨63.84%，建筑材料涨35.20%。上游材料如覆铜板、MLCC、光纤等持续涨价，推动相关板块走强。

美伊关系缓和如何影响全球资产？

美伊关系缓和压制了避险需求，导致黄金等贵金属价格持续下行，二季度COMEX黄金跌12.6%。同时，地缘风险溢价回落使原油价格下跌，布伦特原油季度跌22.6%。此外，缓和降低了全球地缘政治威胁指数，提振了权益市场风险偏好。

二季度债券市场有哪些关键变化？

二季度中债长端利率下行至接近1.7%，短端利率跌至1.1%附近，期限利差走阔。10年期国债与存单利率的剪刀差收窄，信用利差震荡回落。美债利率则回升，10年期一度突破4.5%，中美利差走阔至-271BP。

报告中的代表性数据

5.2%

上证指数季度涨跌幅

2026年第二季度，上证指数二季度末收于4094点，季度涨幅5.2%。

90.92%

电子行业季度涨跌幅

2026年第二季度，申万电子行业二季度领涨，涨幅达90.92%，受益于AI硬件链和算力通胀。

-11.6%

南华工业品指数季度涨跌幅

2026年第二季度，二季度南华工业品指数震荡回落，6月加速下行，季度跌幅11.6%。

以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。

完整报告包含什么

  • 大类资产表现详表及走势图：包括全球股指、债券、商品、外汇的收益率、波动率、分位数等详细数据图表。
  • A股大事记与行业表现一览：梳理二季度重要事件，展示30个申万一级行业的涨跌幅排序及风格、盘面特征。
  • 债券市场深度分析：涵盖国债、信用债收益率曲线变化、期限利差、信用利差走势及原因解读。
  • 商品市场分品种表现：逐一分析黄金、原油、工业金属、农产品等主要商品的涨跌驱动因素。
  • 海外权益市场回顾：美股、欧股、亚太股指的详细走势与行业分化，以及AH溢价指数变化。
  • 宏观流动性跟踪：社融结构、货币利率、信贷数据的热力图与趋势分析，揭示资金面变化。
  • 微观资金面数据：新发基金、两融余额、北向资金、南向资金、ETF成交额的周度高频数据。
  • 产业动态与政策解析：AI硬件产业链涨价细节、中美关系进展、美联储议息会议声明全文分析。
  • 风险提示与免责声明：地缘风险、政策落地时滞、流动性收紧等潜在风险说明。

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