报告概述
报告为华西证券研究所发布的有色金属行业周报，研究对象涵盖贵金属（黄金、白银）、基本金属（铜、铝、锌、铅）以及小金属（镁、钼、钒）。报告覆盖一周市场行情，分析宏观经济事件（如美国非农数据）对金属价格的影响，并深入探讨各品种的供需基本面、库存变化及成本支撑。此外，报告特别关注AI算力基建浪潮下，铜、铝、银、钼等金属作为硬件核心材料的需求增量逻辑，为投资者提供从中长期视角配置有色金属板块的参考。
报告的核心结论
弱非农数据推动金银价格反弹
美国6月非农就业仅增5.7万人，大幅低于预期，且前两月合计下修7.4万人，就业动能走弱降低市场对美联储加息的定价。油价回落缓和通胀压力，实际利率下降带动黄金估值修复。中长期看，美元地位下降及全球去美元化趋势持续支撑黄金牛市。白银兼具工业属性，被列入美国关键矿产清单，供需缺口扩大，价格弹性高于黄金。
铜矿供给紧张与AI铜材需求支撑铜价中枢
进口铜精矿TC维持-120美元/吨深度负值，矿端紧张未缓解，冶炼利润受压。全球矿山品位下降、资本开支不足，矿端约束成为铜价中长期底部支撑。同时AI算力基建推动铜从传统电力金属升级为硬件核心材料，铜缆、铜箔、铜合金在高速互连、PCB、电源系统等领域用量及附加值提升。
AI算力基建重估钼、铝、银等金属材料价值
AI服务器向超大规模集群演进，芯片功耗和机柜功率密度提升，带动银基触点、氮化铝散热基板、钼铜热沉、铝电解电容等高端材料需求。钼在散热、高温合金、靶材方面需求多点扩散；铝产业链的AI材料属性被重新定价；银基材料成为数据中心电力系统的关键耗材。
报告回答的关键问题
美国非农数据如何影响金银价格？
弱非农数据表明就业市场边际走弱，降低市场对美联储加息预期，美元和美债收益率承压，实际利率回落，从而推动黄金估值修复。白银除贵金属属性外，工业属性更强，且在供需缺口持续扩大的背景下，反弹弹性更大。
铜矿供给紧张状况如何？
当前进口铜精矿TC为-120美元/吨，处于深度负值，表明矿端供给极为紧张，冶炼利润受挤压。全球矿山品位下降、罢工停产频发、新增资本开支不足，矿端约束难以缓解，成为铜价中长期底部支撑。
AI算力基建对金属材料需求带来哪些增量？
AI算力基建推动铜、铝、银、钼等金属需求从传统领域向高端材料升级。铜在高速互连铜缆、高频PCB铜箔、供电铜排等领域用量增加；铝的氮化铝散热基板、铝电解电容器需求增长；银基触点材料在数据中心电源系统用量提升；钼在热沉、靶材、高温合金等方向多点扩散。
报告中的代表性数据
美国6月非农新增就业人数
2026年6月，大幅低于市场预期的11万人，前两月合计下修7.4万人，显示就业动能走弱。
进口铜精矿TC
2026年7月初，处于深度负值，反映矿端供给极度紧张，冶炼利润严重受压。
2025年中国钒电池新增装机规模（功率）
2025年，同比增长125.6%，行业进入规模化商用元年，成为拉动钒需求的核心动力。
以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。
完整报告包含什么
- 贵金属板块详细分析：包括COMEX、SHFE黄金白银价格及库存变化，金银比走势，SPDR黄金ETF及SLV白银ETF持仓变动，以及CFTC非商业净多持仓数据。
- 基本金属分品种深度分析：铜、铝、锌、铅各自的宏观面、供应端（TC、产能、成本）、需求端（传统淡季与结构性亮点）、库存变化，并附有SHFE和LME库存价格图表。
- 小金属板块行情与供需分析：镁、钼、钒的价格变化、供需格局，以及钼在AI硬件、钒在储能电池领域的增量逻辑。
- AI硬件对金属材料需求的重估专题：详细阐述铜（高速互连、铜箔、铜合金）、铝（氮化铝、铝电解电容）、银（银基触点）、钼（热沉、靶材）在AI算力基建中的应用逻辑。
- 一周重点新闻汇总：包括安托法加斯塔铜矿项目进展、印度阿达尼集团电解铝厂投资计划、刚果钶钽铁矿塌方等对市场有影响的事件。
- 行业板块表现与个股涨跌排行：有色金属板块及细分行业周涨跌幅，个股涨跌幅前十及后十名单。
- 投资建议与受益标的：分品种给出相关上市公司推荐，覆盖黄金、白银、铜、铝、锌、钼、钒等。
- 风险提示：包括美联储政策超预期、地缘冲突、国内消费不及预期、海外能源问题等。
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