报告概述
本报告是国金证券研究所发布的固定收益动态研究，主要跟踪模拟组合策略的收益表现与信用策略超额收益。报告覆盖利率风格和信用风格两大组合类型，涉及主要信用品种（存单、城投债、二级资本债、超长债等）及金融债品种（商金债、永续债、券商债）。通过构建固定配比的模拟组合，从综合收益、票息收益、超额收益等多维度分析不同策略的周度表现及趋势。报告为投资者提供策略选择与风险管理的参考。
报告的核心结论
产业超长型与二级超长型策略表现领先
本周模拟组合中，产业超长型和二级超长型策略在利率和信用风格下均排名靠前，周度收益分别为0.13%和0.11%（信用风格），显示出超长久期策略在当前市场环境下的相对优势。
二级债重仓策略反弹动力较强
二级资本债重仓策略组合收益虽整体下滑，但长久期品种表现优于中短久期，10年二级债交易拥挤度高于5年，二级债久期及混合哑铃型策略仍维持正收益，说明二级债在利率波动中具备一定韧性。
中长端策略超额收益分化缩小
近四周，除城投久期策略外，其余中长端信用策略累计超额收益均在正负5bp以内，表明不同策略间的超额收益差距收窄。城投久期、券商债久期和城投哑铃型策略累计超额分别为8.1bp、4.7bp和3.5bp。
短端存单及城投下沉超额收益转弱
短端方面，存单策略超额收益由正转负，城投下沉策略超额连续三周下行。受跨季资金面收紧影响，交易盘增持超长信用债意愿减弱，中长端哑铃型策略较基准负偏离达4.7bp。
报告回答的关键问题
当前信用债哪些策略表现较好？
报告显示，产业超长型和二级超长型策略表现突出，信用风格下周度收益分别达0.13%和0.11%。二级资本债重仓策略中，长久期品种反弹动力较强，10年二级债交易活跃。而短端存单和城投下沉策略超额收益转弱，中长端策略超额分化缩小。
二级资本债策略收益如何？
本周二级资本债重仓组合收益均值下滑21.7bp至0.05%，但长久期组合表现显著优于中短久期，二级债久期和混合哑铃型策略收益分别为0.06%和0.08%。近四周二级债下沉策略累计超额收益1.1bp，而二永债久期策略6月上旬负偏离超10bp。
超长债策略的超额收益有什么变化？
超长端方面，城投、产业及二级超长型组合超额收益均回落，分别为-3.8bp、8.9bp和6.6bp（相对于7年城投子弹型基准）。其中产业超长型超额仍为正且较高，而城投超长型转为负值，显示超长债内部品种分化。
报告中的代表性数据
信用风格产业超长型策略周度综合收益
本周（截至2026年6月26日），信用风格组合中，产业超长型策略周度收益最高，达到0.13%，反映其当前市场下的较强表现。
信用风格二级超长型策略周度综合收益
本周（截至2026年6月26日），信用风格二级超长型策略周度收益为0.11%，在超长债策略中表现靠前，仅次于产业超长型。
以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。
完整报告包含什么
- 利率风格与信用风格各策略组合的年度累计综合收益走势图，展示不同策略从2024年6月至2026年6月的收益对比，如产业超长型累计收益3.85%领先。
- 本周模拟组合收益一览表，包括利率风格和信用风格排名前5的策略组合及其周度收益数值，便于快速比较。
- 信用风格各重仓券种（存单、城投债、二级资本债、超长债）策略组合的收益走势图，反映不同类型债券策略的近期表现差异。
- 票息收益分析：展示城投债和二级资本债重仓策略组合的年化票息走势，并对比不同策略的票息贡献占比，揭示收益来源结构。
- 近四周主要模拟组合超额收益对比图，以3年城投子弹型为基准，列出城投、二级债、商金债、永续债、券商债等策略的超额收益变化。
- 短端、中长端、超长端不同期限维度下信用策略的超额收益走势图，分别以相应期限的城投子弹型组合为基准，展示策略的主动管理效果。
- 模拟组合配置方法完整说明表格，详细列出利率风格和信用风格下各策略的信用债品种、期限及权重配置，例如主要信用品种、金融债品种的构建方式。
- 风险提示：包括模拟组合配置方法失真和收益测算方法误差，提示实际产品配置更为复杂，测算数据需谨慎参考。
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