报告概述
本报告是东方财富证券研究所发布的2026年可转债中期投资策略，研究对象为国内可转债市场，覆盖供给、需求、估值、风格、信用风险及条款博弈六大维度。报告通过分析市场供需格局、投资者结构变化、估值水平及历史对比，结合行业景气度与个券案例，为投资者提供可转债配置思路。报告旨在帮助读者理解当前转债市场的运行特征，把握未来半年投资主线，尤其关注科技板块双主线与非科技板块的左侧机会。
报告的核心结论
供给温和复苏，存量规模或先降后升
报告指出，可转债发行速度已回暖至常规水平，但存量规模预计年内继续下降，低点或在4800亿左右，明年上半年新发与退出有望平衡，存量规模开启上行。供给结构上，科技与先进制造行业占比显著提升，体现转债作为中小科技企业融资工具的定位。
公募基金主导需求，一级债基仓位回补
去年一季度以来固收+基金规模加速扩张，公募持仓可转债占比升至45%左右。被动化趋势进入平台期，主动型基金中一级债基从4月中旬开始逐步回补仓位，有助于偏债型、平衡型品种估值修复。
转债估值高位但短期压缩风险较小
当前估值处于历史高位，但市场区隔、T+0流动性及筹码结构提供支撑，短期大幅压缩可能性较小。中期需关注市场区隔松动。报告将当前环境类比去年8月底9月初，预计指数震荡整固，绝对价格中位数可作为区间顶底参考。
风格极致分化后趋于再平衡，关注双主线
科技与非科技板块5月出现极致K型分化，随后趋于再平衡。科技板块关注海外算力映射和先进制程芯片国产化双主线；非科技板块中，绩优低估值且有博弈点的行业如化工、交运、疫苗等具备左侧配置价值。
信用风险可控，评级下调预计减少
预计今年下调评级或展望的个券较去年减少，地产链及部分产能过剩行业盈利修复，叠加转债转股降低评级下调可能。风险集中在光伏辅材、地产后周期、政务IT及生猪二三线品种，呈点状分布。
报告回答的关键问题
2026年下半年可转债供给会如何变化？
报告预计下半年供给温和复苏但存量规模将继续下降，低点约4800亿，明年上半年新发与退出有望平衡。当前预案到发行时间已回落至1年左右，审批回归常态化，科技成长行业占比提升。
当前可转债估值为什么处于高位？
报告指出，除权益市场预期偏强外，市场区隔（固收资金无法投股）、T+0流动性溢价以及高度机构化的筹码结构共同支撑高估值。短期大幅压缩概率小，中期关注市场区隔松动。
转债市场风格再平衡下如何布局？
科技板块建议围绕海外算力映射和先进制程国产化双主线，非科技板块可关注绩优低估值行业如化工聚酯瓶片、汽车零部件等，以及交运、疫苗等有博弈点的品种。偏债型及平衡型标的已具备左侧配置价值。
可转债下修博弈收益为何下降？
报告分析原因包括：部分破面个券下修失效、投资者预期提前反映、策略拥挤抬高估值、临近到期期权Delta趋零。剩余期限短的品种下修收益更低，如鸿路转债。
报告中的代表性数据
公募基金持仓可转债占比
截至2026年4月底，上交所存量可转债以面值计，公募持仓占比46.02%，同比提升11.75pct；深交所以市值计，占比44.07%，同比提升12.11pct。
发行预案数量与募集额同比增幅
2026年1月至4月，全市场共披露可转债发行预案34份，计划募集资金额427.63亿元，同比分别增长47.83%和95.35%。
年内评级下调个券数量
截至2026年6月12日，年内共有8只可转债评级或展望下调，较去年同期少1只，其中6只与去年重合，风险呈点状分布。
以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。
完整报告包含什么
- 可转债供给的详细分析：包括逐月预案数量与发行额、预案到发行所需时间的变化、存量规模预测及科技行业占比数据。
- 含权固收资产多元化扩容：中资离岸可转债、科创可转债、私募可交债的发行规模、条款设计及流动性对比。
- 需求端机构行为深度拆解：固收+基金规模变化、公募持仓结构、ETF被动化趋势、一级债基仓位回补的周度跟踪。
- 估值高位震荡的原因分析：定价偏差均值、含权资产夏普比率、保险资金权益配置空间、绝对价格中位数作为顶底参考。
- 风格极致分化与再平衡的图表展示：分类型、分价格区间、分余额规模的转债指数表现，以及行业轮动案例。
- 信用风险专题：去年与今年评级下调个券明细、行业分布、盈利修复案例（瓷砖地板、涤纶）及风险关注点。
- 条款博弈收益变化：强赎概率与数量、下修博弈收益下降的原因、历史案例对比（鸿路转债 vs 晶澳转债）。
- 科创类可转债指数发布及增量资金展望：指数成分、收益率、波动率对比，以及科创品种的配置前景。
本页内容由川海智库整理，用于帮助读者快速了解报告主题、核心观点和主要内容。由于报告量大、人工能力有限，部分观点、数据、统计口径或表述可能存在偏差，具体内容请以完整报告原文为准。
