报告概述
本报告是广发证券金融工程团队发布的大类资产及权益风格月度跟踪报告。研究对象涵盖A股市场权益（中证800）、债券（中证全债）、黄金（SGE黄金）、工业品（南华工业品）四类资产，以及大盘/小盘、成长/价值两类权益风格。报告采用宏观视角与技术视角相结合的双框架：宏观视角通过检验宏观指标趋势对资产未来一个月收益率的影响进行打分；技术视角从趋势、估值（权益资产采用股权风险溢价分位数）、资金流三个维度评估。报告按月更新各类资产及风格的综合得分与观点，并提供基于宏观和技术信号的配置组合历史表现回测。读者可据此了解当前市场环境下的资产配置和风格偏好方向。
报告的核心结论
当前看空权益资产
截至2026年6月30日，宏观视角与技术视角均对权益资产给出负面评价。宏观指标中PMI趋势下行、10年期国债利率负向影响等导致宏观得分为-2；技术视角趋势向下、估值偏高（ERP分位数28.15%）、资金流入但综合得分为-1。两者汇总总得分-3，观点为看空。
当前看好债券资产
债券资产在宏观视角获得全部正向指标得分（PMI、CPI、社融均负向利好债券），技术视角趋势向上，总得分5，观点为看好。宏观环境与利率下行趋势支撑债券表现。
当前看好黄金资产
黄金资产宏观视角获得3分（PMI负向、中美利差正向、美国M2正向），技术视角趋势向下得-1分，综合总得分2，观点为看好。宏观因素对金价支撑较强。
当前看好大盘风格
大盘/小盘风格方面，宏观视角得分1（利好大盘），技术视角综合得分0（趋势向下-1但资金流入+1），总得分1，观点为看好大盘。宏观指标如M2-社融差负向、BDI正向等指向大盘占优。
当前看好价值风格
成长/价值风格方面，宏观视角得分-3（全面利空成长），技术视角得分2（趋势向上且资金流入利好成长），综合总得分-1，观点为看好价值。宏观环境更有利于价值股表现。
报告回答的关键问题
当前A股市场的大类资产应该如何配置？
报告基于宏观与技术双视角的月度打分给出配置建议：截至2026年6月底，建议看空权益和工业品，看好债券和黄金。在组合构建中，报告采用固定比例基准并依据信号调整权重，历史回测显示固定比例+宏观+技术组合年化收益率10.02%，最大回撤9.27%，优于固定比例基准。
大盘风格和小盘风格哪个更值得关注？
报告综合宏观与技术视角，当前看好大盘风格。宏观指标如M2-社融差负向、BDI指数正向等信号支持大盘占优；技术视角趋势指标略偏小盘但资金流指标利好大盘，总分1分指向大盘风格。历史回测显示大小盘轮动组合自2013年以来年化超额收益5.08%。
成长风格和价值风格如何选择？
报告目前看好价值风格。宏观视角所有指标均利空成长（M1同比、美国CPI、美国利率），得分-3；技术视角则看好成长（趋势和资金流均正向），但综合总分-1，价值占优。历史回测显示成长价值轮动组合年化超额收益5.05%。
权益资产的估值水平如何？
报告采用股权风险溢价（ERP）的5年分位数衡量权益估值。截至2026年6月底，ERP分位数为28.15%，处于历史较低水平，意味着估值偏高，技术视角给予-1分。
报告中的代表性数据
固定比例+宏观+技术指标组合年化收益率
2006.12.31-2026.6.30，该组合基于固定比例基准（权益20%、债券60%、黄金10%、工业品5%、货币5%）并根据宏观和技术信号月度调整权重，期间年化收益10.02%，最大回撤9.27%，年化波动率6.17%。
以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。
完整报告包含什么
- 宏观视角方法论：详细说明如何通过T检验筛选对各类资产未来一个月收益率有显著影响的宏观指标，并基于指标趋势方向进行打分。
- 技术视角方法论：分别阐述趋势指标（基于LLT或收盘价均线）、估值指标（ERP分位数分段打分）、资金流指标（主动净流入额边际变化）的计算与信号生成规则。
- 大类资产最新观点详情表：包含宏观视角各指标最新得分（如权益的PMI、CPI、社融等）和技术视角各指标最新值及信号（如趋势、估值分位数、资金流）。
- 大类资产配置组合历史表现：固定比例+宏观、固定比例+技术、固定比例+宏观+技术三个组合自2007年至2026年6月的年化收益率、最大回撤、年化波动率，以及2026年以来收益率。
- 经典配置模型组合表现：控制年化波动率6%组合与风险平价组合叠加宏观和技术信号后的历史收益与回撤数据，并附分年度表现。
- 权益风格最新观点详情表：大盘/小盘、成长/价值风格下各宏观指标（M2-社融差、中美利差、BDI、M1、美国CPI等）和技术指标（趋势差、资金流差）的最新得分与信号。
- 大小盘轮动组合历史回测：基准为巨潮大盘和巨潮小盘各50%，根据信号调整权重，展示2013年至2026年6月历年收益率、相对收益及累计净值曲线。
- 成长价值轮动组合历史回测：基准为国证成长和国证价值各50%，展示2013年至2026年6月累计表现、分年度超额收益以及最大回撤等风险指标。
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