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报告概述

本报告聚焦海外运动鞋服上市公司2026年第一季度财务表现，覆盖耐克、阿迪达斯、亚瑟士、昂跑等10余家国际品牌。通过对营收增速、盈利能力、库存水平及区域、品类分化的深入分析，梳理行业整体复苏节奏与结构性机会。报告还结合各公司最新财年指引及库存策略，为投资者提供制造端与品牌端的趋势判断。

报告的核心结论

26Q1海外运动鞋服整体营收增速环比提升

多数代表性海外运动鞋服公司26Q1营收增速较25Q4有所改善，其中阿迪达斯增幅最为突出，同比增长14%（经汇率调整）。行业平均增速从25Q4的0%回升至4%，显示终端需求回暖。

跑步户外细分赛道品牌营收维持高位

昂跑、亚瑟士、德克斯户外等专注于跑步、户外品类的品牌营收增速持续领先，分别同比增长14.5%、21.2%、7.7%，受益于高端定位与产品创新，其增长韧性显著优于大众品牌。

去库进程顺利，库销比环比下降

26Q1代表性海外运动鞋服公司库销比环比均有所下降，且多数公司库销比处于历史分位数80%以下，表明库存压力显著缓解。耐克、阿迪达斯等品牌通过主动控货和清仓策略，库存结构趋于健康。

服装品类表现优于鞋类品类

26Q1鞋类和服装的平均同比增速分别为2%和6%（剔除昂跑后），服装增速更快。昂跑服装营收同比增长45%，阿迪达斯服装同比增长31%，反映出消费者对运动服饰的偏好提升。

多数公司对FY26营收增速指引放缓

VF、安德玛、彪马、哥伦比亚户外预计FY26营收增速加快，但德克斯户外、阿迪达斯、Lululemon、昂跑、亚瑟士的预期增速较FY25有所放缓，显示品牌对未来增长持谨慎态度。耐克未披露全年指引，26H1预计收入下滑。

报告回答的关键问题

海外运动鞋服行业26Q1营收增速如何？

代表性海外运动鞋服公司26Q1平均营收同比增速（经汇率调整）为4%，环比25Q4的0%明显改善。其中阿迪达斯增长14%，亚瑟士增长21%，昂跑增长14.5%，但耐克持平，VF下降4%，品牌表现分化。

哪些品牌去库存最顺利？

除彪马和阿迪达斯外，其余代表性海外运动鞋服公司库销比均处于15Q1-26Q1历史分位数80%以下，去库进度好于预期。耐克、安德玛、VF等通过主动控货和清仓优化库存结构，其中彪马计划在2026年末将库存恢复至正常区间。

为什么阿迪达斯26Q1增长突出？

阿迪达斯全球营收同比增长14%（经汇率调整），主要得益于足球、跑步和训练品类双位数增长，世界杯相关产品需求旺盛，以及服饰业务同比增长31%。中国本土化产品和设计对增长形成有力支撑，北美和大中华区增速分别达12%和17%。

跑步户外品牌表现如何？

昂跑、亚瑟士、德克斯户外等专注跑步户外的品牌营收增速维持高位，分别为14.5%、21.2%、7.7%。它们通过产品创新、直营渠道扩张和全域营销持续吸引消费者，其中亚瑟士全品类全区域协同发力，昂跑高端战略优势显著。

投资建议关注哪些方向？

报告建议关注拥有海外产能的运动鞋服代工龙头，如晶苑国际、申洲国际、华利集团等，因其产能稀缺性凸显且市占率有望持续提升。同时提示宏观经济波动、供应链紧张及劳动力成本上升等风险。

报告中的代表性数据

14%

阿迪达斯26Q1全球营收同比增长

2026年第一季度（截至2026/3/31），经汇率调整后，阿迪达斯全球营收同比增长14%，主要受足球、跑步和训练品类双位数增长推动。

+4.33个百分点

昂跑26Q1毛利率同比变化

2026年第一季度（截至2026/3/31），昂跑毛利率同比大幅提升4.33个百分点，表现最为亮眼，得益于高端战略和成本控制。

多数低于80%

代表性海外公司库销比历史分位数（26Q1）

2026年第一季度，除彪马（91%）和阿迪达斯（82%）外，其余公司库销比均在15Q1-26Q1历史分位数80%以下，表明去库顺利。

以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。

完整报告包含什么

  • 代表性海外品牌最新财季营收增速及波动原因表格，详细列明耐克、阿迪达斯、昂跑等11家品牌的营收同比变动、分地区增幅及核心驱动因素。
  • 26Q1营收同比及复合增速数据，涵盖25Q1-26Q1各季度同比以及19Q1-26Q1复合增速，支持长期趋势分析。
  • 分地区（北美、EMEA/欧洲、大中华区）营收同比及复合增速详细表格，揭示区域分化格局。
  • 分品类（鞋类、服装）营收同比及复合增速，展示鞋服增速差异及品牌内部品类表现。
  • 26Q1盈利能力分析，包括毛利率、SG&A费率、净利润增速同比变化及图表，对比不同品牌的利润驱动因素。
  • 库存与库销比分析，含近6个季度库存增速、库销比趋势图及历史分位数比较，评估去库存进度。
  • 各品牌最新库存或供应链指引，涉及耐克、阿迪达斯、VF等主动备货或去库策略的详细说明。
  • 代表性公司收入、利润相关指引汇总，包含FY2026/2027营收增速、毛利率、营业利润率等预测。
  • 投资建议部分，明确推荐股票标的（晶苑国际、申洲国际、华利集团等）及其估值与评级。
  • 风险提示章节，涵盖宏观经济波动、全球供应链紧张、劳动力成本上升三大风险。

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