川海智库

报告概述

本报告以港股运动鞋服上市公司（安踏体育、李宁、特步国际、361度）为研究对象，覆盖2025年全年经营回顾、2026年展望及运营趋势分析。报告从营收、盈利能力、库存、现金流等维度梳理板块基本面，并从产品科技迭代、渠道效率优化、营销赛事布局三个层面剖析公司长期竞争力。适合投资者了解运动鞋服行业现状、竞争格局及未来增长驱动力。

报告的核心结论

2025年板块基本面稳健，库存管理持续优化

2025年四家港股运动公司合计营收同比增长9.7%至1351.1亿元，安踏体育营收首次突破800亿元。渠道库销比基本在4-5个月，库存周转效率处于健康水平。剔除一次性利得后，安踏归母净利润增长13.9%，板块整体表现稳健。

各品牌以跑步科技为核心，拓展户外等细分赛道

2025年李宁推出超䨻胶囊中底科技，特步160X 7.0系列助力运动员打破国家纪录。同时品牌积极布局户外、网球、女性等高潜力领域，安踏研发无氟防水材料，李宁推出川山甲越野系列，产品矩阵持续丰富。

渠道端注重单店效率提升和差异化业态创新

品牌门店数量整体稳定，但结构优化明显。安踏竞技场旗舰店月均店效超300万，361度累计落成127家超品店，李宁探索龙店新店型，特步强化奥莱渠道。电商方面聚焦内容化和多平台布局，361度电商收入同比增长25.9%。

板块估值处于历史中枢，消费信心回升有望带动上行

截至2026年3月，安踏体育/李宁/特步国际/361度对应2026年PE分别为12x/17x/9x/8x，处于过去2-3年中枢位置。随着国家政策持续刺激和居民消费信心回升，板块估值仍有上升空间。

报告回答的关键问题

2025年运动鞋服板块整体表现如何？

2025年运动鞋服板块营收和业绩平稳增长，四家港股公司合计营收同比增长9.7%至1351.1亿元。安踏体育营收首次突破800亿元，李宁、特步、361度均实现稳健增长。渠道库存健康，库销比基本在4-5个月，库存周转效率处于合理范围。

安踏体育2025年业绩有哪些亮点？

安踏体育2025年营收同比增长13.3%至802.19亿元，剔除一次性利得后归母净利润增长13.9%。安踏品牌PG7跑鞋全年销量突破400万双，Fila品牌POLO品类售出200万件，老爹鞋售出1000万双。迪桑特和可隆品牌流水分别突破100亿元和60亿元，增速优异。

李宁2026年有哪些增长动力？

李宁2026年增长动力来自奥运营销（赞助中国奥委会）、超䨻胶囊科技推动专业跑鞋势能提升、户外品类（川山甲系列）及荣耀金标系列拓展。渠道端计划优化直营店面并推出龙店、户外店等新店型，电商业务有望保持快速增长。

特步国际的跑步战略效果如何？

特步国际在跑步领域优势显著，2025年赞助74场跑步赛事，在六场主要马拉松赛事中维持全局穿著率第一。160X 7.0系列助力运动员打破国家纪录。特跑族会员超250万，主品牌线上收入占比超1/3，抖音及视频号直播收入增长约40%。

361度2025年营收增长的原因是什么？

361度2025年营收同比增长10.6%至111.5亿元，主要得益于产品力（飞燃5系列、NBA球星代言）和渠道优化（超品店拓店超预期，全国累计127家）。电商业务表现亮眼，收入同比增长26%至32.9亿元，占集团营收29.5%。

报告中的代表性数据

1351.1亿元

四家港股运动公司合计营收

2025年，安踏体育、李宁、特步国际、361度四家公司2025年合计营收，同比增长9.7%。

802.2亿元

安踏体育营收

2025年，安踏体育2025年营收同比增长13.3%，首次突破800亿元大关。

276.5亿元

四家公司合计经营性现金流净额

2025年，2025年板块公司合计经营性现金流净额同比提升约21%，现金回流稳健。

以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。

完整报告包含什么

  • 2025年运动鞋服板块营收、利润、毛利率、净利率详细数据与趋势图表，包括各品牌分季度流水增速。
  • 各品牌渠道库存与库销比分析，以及存货周转天数、经营性现金流净额、股利支付率等营运指标。
  • 产品科技迭代对比表，涵盖李宁、安踏、特步、361度旗舰跑鞋的中底科技、碳板技术及售价。
  • 渠道门店数量变化与业态创新案例，如安踏竞技场旗舰店、361度超品店、李宁龙店、特步金标领跑店等。
  • 营销资源布局与奥运营销分析，包括李宁赞助中国奥委会、安踏为国家队供装备、361度合作亚运会和世界泳联。
  • 重点公司（安踏体育、李宁、特步国际、361度）盈利预测与估值表，以及投资建议和风险提示。
  • 国际品牌adidas和Nike在大中华区的经营表现及库存清理进展。
  • 全球化布局与海外业务拓展情况，如安踏东南亚千店计划、361度海外零售增长125.4%、特步新加坡跑步俱乐部。

本页内容由川海智库整理，用于帮助读者快速了解报告主题、核心观点和主要内容。由于报告量大、人工能力有限，部分观点、数据、统计口径或表述可能存在偏差，具体内容请以完整报告原文为准。

相关报告