报告概述
本报告是广发证券针对农林牧渔行业2026年下半年的中期策略报告，研究对象覆盖生猪养殖、牧业、肉禽、饲料、动保、宠物食品及种植与种子七大子领域。报告基于供需分析、产能周期、政策跟踪、成本利润及竞争格局等多维度框架，深度剖析各子行业当前所处周期位置与未来演变方向。报告旨在帮助投资者识别周期底部反转信号、把握结构性增长机会，尤其聚焦于养殖亏损期后的产能去化与价格拐点、宠物食品功能化趋势、转基因玉米商业化进程等关键议题。
报告的核心结论
生猪养殖周期+估值双筑底，下半年猪价有望迎来拐点。
26H1生猪价格持续下行，4月一度跌破9元/公斤，行业深度亏损推动市场化出清。政策端能繁母猪正常保有量目标下调至3750万头，产能调控加码。综合母猪、仔猪、饲料数据，26Q2或是本轮猪价最低点，下半年供应压力逐步减小，需求旺季支撑下猪价有望反转。当前板块PB估值处于近10年最低位，布局价值凸显。
原奶价格反转将至，肉牛价格继续周期上行。
26Q2以来散奶出现"淡季不淡"，价格站上现金成本线，下游喷粉基本停止，表明过剩奶源逐步消化，原奶供需趋于平衡。奶牛存栏持续去化但单产提升，牛群结构老龄化将折损实际产出，叠加液态奶消费企稳和深加工需求增长，预计奶价将开启周期上行。肉牛方面，国内牛存栏处21年以来低位，进口牛肉受配额制限制，价格继续上行，并联动增厚牧业公司业绩。
宠物食品功能性产品红利凸显，品牌竞争格局有望重塑。
国内宠物食品市场规模稳步扩容，品牌CR10从2020年的22%提升至2025年的36%。品类红利从性价比、高鲜肉冻干、烘焙粮迭代至功能粮，卫仕等主打功能粮的品牌排名大幅跃升。消费者从“精致养宠”迈向“科学养宠”，"美毛""肠胃调理"等细分功能成为竞争破局点。上市公司纷纷推出功能粮产品，行业有望进入新一轮产品周期。
玉米种业去库存叠加转基因渗透率提升，行业景气度回升。
玉米制种面积自2023年高点连续三年下降，2026年预计降至约350万亩，行业库存持续去化。上市种子公司扣非净利润亏损大幅收窄，行业利润底确认。转基因玉米种植面积从2024年1000万亩扩大至2025年5000万亩，2026年或达8000万亩，品种审定步入常态化，复合性状占比超80%，种植经济性显著（每亩净利润增加100-320元），产业化进程有望加速。
报告回答的关键问题
生猪养殖行业何时见底？
报告判断26年二季度是此轮周期猪价最低点，下半年猪价有望迎来拐点。依据包括：能繁母猪存栏同比降幅扩大（26Q1同比降4.3%）、新生仔猪数3月首次同比下降、猪料销量环比下滑，叠加政策调控加码和深度亏损倒逼出清，供需格局正逐步改善。
原奶价格拐点何时到来？
报告指出奶价拐点即将来临，26Q2散奶"淡季不淡"、下游喷粉停止标志行业已进入去库存涨价阶段。产能方面，奶牛存栏持续去化但单产提升短期内维持产量，但牛群结构老龄化将在下半年初步显现，27年或面临实际缺口。需求端液态奶消费企稳、干乳制品深加工提供增量，供需改善将推动原奶价格周期上行。
宠物食品行业有哪些新趋势？
功能性宠物食品成为主粮赛道结构性红利。2026年618期间，主打功能粮的卫仕品牌排名跃升至第9位。消费者需求从精致养宠升级为科学养宠，"美毛""肠胃调理"等细分功能产品通过精准定位打开竞争破局点。上市公司如麦富迪、弗列加特、顽皮等纷纷推出功能粮，有望重塑品牌竞争格局。
转基因玉米种植进展如何？
中国转基因玉米种植面积快速扩大，2025年达5000万亩（约占全国7%），预计2026年达8000万亩。品种审定已累计公示234个品种，第四批新增对草地贪夜蛾抗性和耐旱性状。种植经济性显著：较常规种增产3%-20%，虽种子溢价35-55元/亩，但节省农药和人工成本，综合每亩净利润增加100-320元，农户接受度逐步提升。
报告中的代表性数据
生猪价格最低点
2026年4月，26年上半年生猪价格震荡下行，4月份一度跌破9元/公斤，创2006年以来新低。
自繁自养头均亏损
2026年上半年，根据Wind数据估算，26年上半年自繁自养头均亏损约238元/头。
宠物食品出口量增速
2026年1-5月，2026年1-5月中国宠物食品出口量同比增长29%，出口额同比增长7%，量价增速分化主要受汇率影响。
以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。
完整报告包含什么
- 生猪养殖深度亏损与产能去化细节，包括猪价、仔猪、母猪价格走势图，能繁母猪存栏环比变化，以及生猪产能调控政策对比表。
- 牧业原奶及肉牛周期分析，涵盖散奶与合同奶价对比、奶牛存栏及单产趋势、牛存栏历史低位数据，以及进口牛肉配额政策影响。
- 肉禽产业链各环节盈利分化，白鸡与黄鸡的供给、价格、养殖利润图表，祖代与父母代存栏数据，以及下游消费结构变化（中式炸鸡、深加工）。
- 饲料子行业需求分化（猪料、禽料、水产料），原料价格波动（鱼粉创历史新高），龙头企业份额提升与财务指标（毛利率、周转率、负债率）跟踪。
- 动保行业需求周期性承压，口蹄疫新品（SAT1型）应急批准，企业转型宠物板块布局（宠物疫苗、药品、供应链平台）及收入数据。
- 宠物食品国内市场规模、品牌CR10提升、618电商增速，功能性产品趋势及上市公司功能粮新品，出口端量额数据及海外工厂建设进展（美国、墨西哥、新西兰等）。
- 种植业厄尔尼诺专题，分析天然橡胶、白糖、玉米、大豆供需平衡表（USDA数据）及价格走势，气候对主产区的影响机制。
- 玉米种业去库存进程（制种面积、产量、企业库存、利润），转基因玉米审定品种列表、种植面积增长曲线、经济性测算（成本收益对比）。
- 重点上市公司估值与财务分析表（温氏股份、牧原股份、立华股份、乖宝宠物等），包含EPS、PE、ROE等指标。
- 风险提示：农产品价格波动、疫病、政策、食品安全风险。
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